專注產業深度研究及行業資本運作
目前的創投圈，很多媒體被形容是寒冬時期。舊風口新風口，退不出來的都是白扯。基於大環境感知，併購王陸續走訪幾家投資機構，和他們聊一聊市場感悟，等待下一輪投資熱度重來。
Q1：當下的一級創投圈，是什麼樣的現狀？
焦慮，普遍焦慮。創投圈鏈接兩端，一個是資產端，一個資金端。一個是對應的是企業家，一個是投資機構。
首先先說企業家這個層面，其實企業家會分幾類：
一類我創造一個事業，我要去找到一個很大的機會創新，前期會有很多積累去找這樣的大機會。這個既跟企業家的個人能力相關，也跟宏觀經濟國家的經濟趨勢相關，是大週期相關。
第二類叫創造就業，就是把自己給就業了，養一個小團隊，能賺一點錢。這種做不成大事業，但現在其實有大一批創業是這種形式的，包括我們的雙創，很多資金浪費了，並沒有為我們國家的創新跟引領一個新的產業產生實質性的推動。
第一，再一種的創業，我理解的其實就是短期的套利跟投機。這一類創業家，他的創業選擇方向跟這個市場環境有關係，和熱點有關係，哪個熱點熱蹭哪個，拿到錢再說。現在流行說的AI也好，還是講這個大數據產業也好，從我們拿到的項目來看，90%的項目本質上都不是在真正已經在做這個行業，腳踏實地去做那個真正價值創造的環節，而是想辦法貼很多概念，或者人家公司原來業務可能都不是這一塊，公司改個名字叫XX大數據公司，名字叫XX智能公司，然後說有這個算法那個算法，其實很多算法都公開的，包裝一下加個殼，很多機構也搞不清楚，這東西究竟是不是自己寫的，這真的是個TO VC套路。去迎合資本市場，一方面前期可以拿到錢，這裡面是有投機成分。也有人會想，反正這個是熱點，我走到一定階段，可能會抓住一個機會，我就由虛向實，砸錢我再找人來做，慢慢把它做實。但是如果創業家遇到懂行的投資人，你會發現他其實內心焦慮，他也很清楚他做什麼事，吹的泡泡其實也很容易就破掉，他也在想他要怎麼去圓他這個故事？
市場上從投資機構來講，也是焦慮。原因有幾點：
第一，沒有找到之前說的大的機會，那就退而求其次，大家都要投，那就去找一個小小機會，跟著市場風口熱點走。
第二，現在從整個宏觀經濟環境來講，的確是處在一個過渡期，原來互聯網的那一波投資，從資源配置端去通過網絡的手段，提升社會資源的配置效率，降低交易費用，就有很多價值。所謂互聯網創新，原來大部分的BAT起來，他們最基礎的功效都是解決信息不對稱問題。從這一塊來講的話，2017年應該是中國的移動終端增長數量一直下跌，你可以換個角度看，它已經剛好到了一個頂點，飽和了。這裡面大的創新機會，出現這種大平臺機會就很少了。
包括我們19大社會的主要矛盾講，原來是說我的這個供給不滿足，但是現在是說我們產生了新的需求，我要新的產品和服務去滿足主要矛盾的轉移。所以在這一塊呢剛好處在一個過渡期。
第三、我先講部分知名基金做局的模式。其實有一些事件，比如知名VC1投A輪，知名VC2投B輪，炒熱一個好的概念，再以基金的知名度，後面有機會讓某些基金們來接納到最後，人家悄悄老股轉讓本錢早就回來了，之後隨便玩。就是之前做一個套路，後面基金買機構的品牌溢價。如果不是這種模式，而是真的去找好的標的，但是第一種大機會很少，焦慮就很正常。
第四、既然宏觀經濟產業週期我們處在一個銜接點，的確很多新的技術還不成熟，市場環境，大家又都浮躁，這就跟中國整個歷史的產業週期有關係。你要知道，我們現在聊的是創投，06年到08、09年基本上硅谷移植過來，投互聯網。從09年創業板開通，很大絕大部分流向虛擬金融行業，就被套利思維所主導了。而創投本質上來說可能二八定律，甚至是一九定律，可能80~90%的機構都不賺錢，就不斷洗牌。這個行業裡面其實內部一直在不斷的洗牌，而且洗得非常的厲害。不是今年寒冬。
第五、今年我們自己金融去槓桿，資管新規會導致很多資金渠道被動，一方面去槓桿主動，另一方面是被動被限制，所以其實到了今年，資金端都或多或少出現問題。
所以，焦慮就對了。普遍焦慮。
Q2：資本助推下，都會有泡沫，您怎麼看待泡沫？
投資存在泡沫，他們不可避免。其實我們做投資，一定是要去找到一個策略，讓我的收益能夠最大化。而利益化最大化的情況下，一定是說我是價值加上泡沫。
什麼是價值加泡沫？單純從投資收益這一個角度來講，一定要這樣去做，你才能夠收益最大化，就我投的方向裡面一定既有價值，同時還容易產生泡沫。比如一個是科技型企業，一個是傳統制造業，同樣都賺一樣的錢。普通的鞋公司或包公司，每年都賺一個億的利潤，那就十倍pe值，大家覺得你這個沒什麼想象空間。有價值，但是價值大家都看得懂，想象空間不夠的。
你從企業的角度來講，你講不了故事，未來也就這樣。但是比如是AI公司，我可以做這個，我還可以做大數據，還可以做其他服務，加在一起來講故事，不管在一級市場還是二級市場，都會有很多人為這個想象空間。
想象空間，有一部分就是他的未來真實價值，還有一部分是投資裡面不確定性，大家都不能吃準未來他究竟會怎麼樣。大家存在分歧的地方，那就是：你看準，那就是你的價值；看不準，對你來說那就是泡沫。或者說這個大家都認錯的地方，那就是泡沫。
但是這個泡沫有人為他買單，為什麼AI公司可以會估值50倍，就是這個原因。現在看到的互聯網泡沫，就是我們十年前看到的互聯網價值。它之前的泡沫其實就是他獲得收益，它的價值所在。當價值往下走的時候，就是泡沫，我們要努力了找到一個平衡點。
Q3：現階段的區塊鏈技術BP研究過嗎？對於區塊鏈技術，你怎麼看？
這是我的觀點，大家可以探討，不作其他任何用途。討論區塊鏈它整個技術有沒有價值，一定有價值。這個是有價值載體，特定應用場景價值，但是有價值，你也要去看他是不是在那種場景應用下，它是最有性價比的。
我認為，現階段的市場泡沫遠遠超過這個泡沫成分。如果有人讓我看項目，我說只要你能清晰的告訴我，這個技術用在哪一個場景裡面，不管是從效率提升的環節，還是創造多少價值的環節，都可以量化出來，實際上客觀的去衡量它的性價比。
我也覺得奇怪，有些所謂區塊鏈公司連區塊鏈上它是什麼數據傳上去都不知道，怎麼將這些數據傳到區塊鏈上去，區塊鏈它每秒處理的速度是多少秒都不知道？他這個理論，只是把那個加密的密匙傳上去，並不是這個東西傳上去，所以很多東西都帶有不懂和忽悠成分。
你要知道，你傳一個東西跟我的土豆是沒有半毛錢關係的。我土豆還是那個土豆，動機是防止原始數據被篡改，但那個土豆你沒給我綁定。加密是要跟那個本體去綁定的，凡是分開一個線上一個線下，那都是講給別人的故事。你說防篡改，一個線上一個線下，線下那個東西是不是線上那個東西，不知道。
從邏輯上談防篡改，因為電子數據的確能被篡改，所以哪些場景很適用區塊鏈技術？原始的價值主本體，它本來就是電子化的，你是可以用的，比如說知識產權電影音樂，圖片等。這些所有的原始記錄，從一開始的價值本體就是電子化，是符合這個特定應用場景的。
這個僅僅是我個人觀點，也有可能錯的。
Q4：投資一個公司正常來說，我們是為了賺錢。
那麼一個是公司值得買，一個是公司的價格值得買？您個人傾向哪一個？
永遠都是性價比的問題。它不存在單純的說一個公司，所謂的性價比它就是一個比率，我可以做比較。但是每個公司每個投資機構對於同一個項目的性價比評判都不一樣，它背後的邏輯是說那個所謂的性價比、那個定價它有一個風險乘數，看各家機構對這個風險的把控力。
核心你得找到一個相對的方式去比較，沒有說絕對這個價格絕對低。也沒有絕對說這個公司好。
我們說價值投資，其實它的基礎理論是說我這個市場預期的價格，我給你的本身價值最貼近的時候，那就是價值投資。但是為什麼我說，我要加一個泡沫哪？其實我要找的最好的投資點，肯定不是說你的價格就剛好等於你的價值。我應該是其實要找到一個地方，叫價值挖掘？
沒有客觀的對這個公司評價，它的價值是多少。這樣可以這麼認為，我去投一個公司是我以這個價格進去，我認為他值這個價值，至少是這個價值，至於別人很有可能是認為他的價值不是這個，會高。在這種情況下，我才是能賺到最大收益的。這部分溢價其實你反過來看，和你問的那個泡沫剛好是倒過來的，這部分就是泡沫的錢。
泡沫產生財富，這個本身有價值。
投資機構其實賺錢，其實就是投資這個點，做好風險控制，你以一個價格去控制風險，換句話說我一定是買的越低越好，不管它價值多大。在買的這個時間價格層面，這個利潤是本身的公司估值，我買進去就有一個價值套利空間增長。其他階段的價值也有很多，你要懂得去劃分，你要看好你能賺哪一塊錢，不同的機構策略都不一樣。
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