民生證券股份有限公司 楊侃/李曉輝
海油工程( 600583) 簡評報告： 行業低谷已過公司業績進入反彈上升期
一、 事件概述
中海油2018年資本開支預計700-800億元人民幣， 較2017年提高40%-60%。
二、 分析與判斷
海洋石油工程行業壁壘高， 公司是亞太地區最大EPCI總包商之一 公司隸屬於中國海洋石油集團， 是國內惟一一家集海洋石油、 天然氣開發工程設計、 陸地製造和海上安裝、 調試、 維修以及液化天然氣工程於一體的大型工程總承包公司， 是亞太地區最大的海洋石油工程EPCI（ 設計、 採辦、 建造、 安裝） 總承包商之一。 公司先後為中海油、 康菲、 殼牌、 沙特阿美、 巴西國油、 哈斯基、 科麥奇、 Technip、 MODEC、 AkerSolutions、 FLUOR等眾多國內外客戶開發海上油氣資源提供工程服務， 業務涉足中國各大海域、 東南亞、 中東、 澳大利亞、 俄羅斯、 巴西、 歐洲、 非洲等20多個國家和地區。 國際油價上行帶動上游投資增加， 海洋石油工程行業拐點已現 受減產協議超高的執行率利好以及地緣政治事件的驅動， 布倫特油價已經從2016年初最低時的27美元/桶上升至今年高點80美元/桶。 隨著油價的上漲， 石油公司的資本開支也大幅提高。 根據中海油最新的資本開支計劃顯示， 2018年資本開支將達到700-800億元人民幣， 較2017年提高40%-60%。 而根據以往的年報數據顯示， 中海油資本開支的15%-18%將轉換為公司的營業收入， 公司將顯著受益於中海油投資增加帶來工程項目訂單的增長。 在手訂單充足， 新項目承攬額同比大幅增長 截止2017年底公司在手未完成訂單額約120億， 2018年一季度實現市場承攬額56.80億元， 較去年一季度24.82億元增長129%。 充足的在手執行訂單保證了公司在行業低谷期間能夠有穩定的業績， 超強的新項目承攬能力體現公司在海洋石油工程行業中的競爭力。
三、 盈利預測與投資建議
預計公司2018~2020年EPS分別為0.16元、 0.37元、 0.47元， 對應PE分別為37倍、 16倍、 13倍， 當前行業處於底部復甦階段， 平均估值約50倍。 首次覆蓋， 給予“ 強烈推薦” 評級。
四、 風險提示：
國際油價大跌； 中海油資本開支不達預期。
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