聯訊證券首席策略分析師：朱儁春
中報業績略加速似在意料之中，中小創的下滑及程度之大卻在預期之外。相比中上游的盈利強勁，我更關注其對週期中下游的盈利擠壓；相比這種擠壓或帶來中下游的成本傳導，下游消費的穩定性可能更加重要。
整體增長仍略有加速，主要體現在上證，中小板和創業板則出現明顯下滑，其中中小板指數成份股表現好於非指數成份股。
全部A股的收入、利潤同比增長均略有加速。中期收入同比增長12.46%，淨利潤同比增長14.02%。反映在單季度層面，二季度收入和淨利分別同比增長13.44%和14.74%，而一季度分別為11.31%和13.42%。
這種現象主要體現於上證A股，深圳主板反映不明顯，中小板和創業板的收入及利潤增速更是出現明顯下滑。上證A股二季度收入和利潤增速分別為12.8%和15.5%，一季度則為9.5%和12.1%；中小板二季度收入和利潤增速分別為19.7%和11.4%，一季度則為25.2%和18.9%；創業板二季度收入和利潤增速分別為18.1%和-6.8%，而一季度為21.1%和28.4%。
針對中小板和創業板，指數成分股和非成分股之間的表現有差異，其中中小板指數成分股盈利仍有加速，而非指數成分股以及創業板指成分和非成分股，二季度不僅收入增速下滑，淨利潤增速下滑更加明顯。
中報結構化分析：
週期中上游盈利強勁為整體盈利做貢獻的同時，週期中下游受損明顯；消費淨利仍維持在20%增長上方，科技淨利增速負增長有所緩和。行業利潤大增大幅改善有石化，延續高增長有鋼鐵化工建材，食品飲料相比醫藥更為平穩，計算機行業的中報表現優於其他TMT。
大類板塊分析：週期中上游收入提速顯著，中下游收入減速明顯，消費和科技板塊的收入增速也有小幅下行。淨利潤方面，資源能源大幅提速，原材料保持高速增長，而中下游週期品則出現下滑其中交通運輸負增長17%；消費淨利增速維持20%以上，比一季度還略微上行，而科技板塊淨利增速仍然為負，但是降幅連續兩個季度收窄。
行業層面：石油石化行業利潤高速增長、大幅改善。延續高增長的週期行業包括鋼鐵、化工和建材。機械設備利潤停滯甚至負增長，但是軍工行業利潤在加速。汽車家電兩大類可選消費品收入增速下滑，利潤增速尚未下滑。食品飲料和醫藥的收入延續較高增長，利潤端增速食品飲料比醫藥更為平穩。TMT四大行業中只有計算機行業盈利增速環比提升，收入方面也是計算機處在最高增速。銀行股淨利潤增速持續改善，房地產盈利高速增長。
對創業板中報預告進行回測，實際值低於預告中值，且這種差距有所擴大，並且各種規模樣本的利潤增速均在回落。對中小板三季度業績進行展望，預告中值顯示單季增速11.8%環比持平，實際值很可能低於這個數字。
對此前的創業板中報預告進行了回測，結果顯示利潤實際增長低於此前的預告中值，雖然符合歷史經驗規律，但是低於預期值的幅度較去年同期有所擴大，並且無論是哪個規模樣本，均顯示創業板相關企業盈利增速在二季度出現了大幅下滑。
對具有業績預告值的中小板做了三季度盈利展望，在扣除金融股等少數股票後，整體結果顯示已經出現利潤增速下滑的中小板市場，將在三季度接受更加嚴峻的考驗，目前根據預告中值測算的三季度淨利潤增速為11.8%，與二季度實際增速基本持平，但根據歷史經驗三季度實際值將比預告中值有一定下行。
風險提示：宏觀經濟波動，企業盈利下滑超預期。
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