今年的國慶長假，A股投資者雖然無法交易，卻在精神層面經歷了一輪“暴漲暴跌後暴漲”。
9月份從政策層面減稅降費到理財資金入市，利好頻出A股連續反彈；但國慶長假第二天港股開市即大幅下跌，之後連續調整，內資科技股更是在週五出現暴跌；此時外部環境也依然緊張，海外股票市場也出現不懂程度的震盪。
而就在10月7日中午12點前後，央行宣佈降準1個百分點，釋放流動性1.2萬億，其中投放增量資金7500億。週一A股就要開市，如此多的利好、利空疊加，到底該如何操作？
“外盤的表現是一個擾動，會對投資者的風險偏好產生影響。但A股市場的核心邏輯，我認為沒有改變。”華創證券研究所首席分析師王君對第一財經記者表示，外部壓力越大，內部對沖的強度也會越強。
海通證券研究所副所長、首席策略分析師荀玉根則認為，目前看本輪反彈的邏輯沒有破壞，即政策偏暖帶動情緒修復。在他看來，國內降準主要是對沖國慶長假期間海外股市普跌的影響，他同時強調，未來需邊走邊看，需要重點跟蹤三大因素——國內改革、中美關係進展，以及三季報數據。
休市也“緊張”
“我已經在心裡‘委託賣出又撤單’了多次。這個國慶假期太折磨。”一位個人投資者對記者說，長假A股雖然休市，但日子卻過得像個“段子”。
這位投資者的經歷或許有一定代表性。雖然A股並未操作，但假期太多利空、利好交織，投資者的心裡已經起落了多次。
節前A股經歷一輪反彈，自9月18日，上證指數再次跌破2700點之後開啟反彈行情，到9月27日重回2800點以上。
9月28日，王宏遠喊出“全面加倉”。當日有媒體報道稱，前海開源基金聯席董事長王宏遠建議公司召開投決會，判斷有關利空出盡，投決會做出全面加倉的決定。
此時投資者情緒恢復明顯，如前述個人投資者所說，準備開開心心持股過節，等公募全面加倉，便解套離場。
但10月2日，港股開市後賣盤洶湧，恆生指數當日大跌662點，跌幅2.38%，之後一路連續下跌，陰霾一週，截至10月5日收盤當週累計跌幅達4.38%。聯想集團、中興通訊甚至在週五創出近期最大跌幅。
與此同時，10月1日~5日，美國標普500跌1%、納斯達克指數跌3.2%，歐洲的STOXX50指數跌1.2%、德國DAX指數跌1.1%、英國富時100指數跌2.6%，亞洲的日經225跌1.4%、韓國綜合指數跌3.2%。
不過，10月7日中午前後央行宣佈降準，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。
央行表示，降準所釋放的部分資金用於償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。
對於降準的原因，央行解釋稱，本次降準的主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。
同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。
假期內完成“對沖”
為何在國長假最後一天宣佈降準？
“大家其實對降準早有預期，因為三季度數據馬上要公佈了，市場上存在擔憂，而且疊加外部因素影響，政策出臺存在必要性。但是假期降準而不是等到10月中或者月末，我認為主要是對沖假期當中的各類利空。”北京博睿達鑫投資總經理汪傑對記者表示，單就A股市場而言，預期等開市交易出現下跌之後降準再出臺，不如在非交易時段，完成利空利好因素的對沖，“反正都是要出臺的”。
星石投資也認為，國慶長假期間海外風險資產價格以下跌為主，流動性的釋放有利於緩解“近憂”，恢復市場信心和情緒。
荀玉根表示，降準並未改變近期市場反彈的邏輯，即政策偏暖帶動情緒修復。
這種偏暖體現在兩個方面。一是宏觀政策繼續偏暖。包括剛剛宣佈的降準，也有此前不斷推出的穩增長政策，和持續升溫的改革預期。比如，9月18日發改委提出“加大基礎設施等領域補短板力度，穩定有效投資”。9月21日國務院印發《關於完善促進消費體制機制，進一步激發居民消費潛力的若干意見》等。9月19日，國務院總理李克強在夏季達沃斯論壇上提出，要以更大力度通過減稅降費為企業減負，激發市場活力。
二是金融市場政策繼續偏暖。包括，9月27日富時羅素宣佈將中國A股納入其指數體系，初步估算，A股納入富時羅素指標體系後短期有望帶來千億人民幣增量資金。9月28日，《商業銀行理財業務監督管理辦法》正式稿發佈，公募理財產品通過投資公募基金可以間接進入股市、明確理財可投資非標、降低理財投資門檻、自主確定老產品壓縮節奏等。
“A股對外開放進程加快，疊加銀行理財新規正式稿落地，有利於提高市場風險偏好。”荀玉根認為。
貨幣政策獨立性增強
算上此次降準，實際上今年以來四次降準已累計下調法定存款準備金率250個bp。
星石投資對第一財經記者表示，在外部利率攀升的背景下，本次降準體現了貨幣政策的獨立性，國內經濟、金融市場穩定是目前貨幣政策的主要任務，經濟下行壓力下，合理寬鬆的流動性環境將持續。
王君也認為，通過資本管制等手段加強外匯管理，同時提高匯率市場化程度，實際上可以打開貨幣政策的操作空間。如果經濟發展需要貨幣政策配套，央行可以更加靈活的進行貨幣政策選擇。
事實上，央行在公佈降準消息時，也將降準目的闡述的非常清楚，即“進一步支持實體經濟發展，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低融資成本，引導金融機構繼續加大對小微企業、民營企業及創新型企業支持力度”。同時表示，繼續實施穩健中性的貨幣政策，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
通過此次定向調控，銀行體系流動性總量也保持基本穩定。一方面，降準釋放的部分資金用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。
對於市場擔憂的人民幣貶值問題，央行也明確表態，將繼續採取必要措施，穩定市場預期，保持外匯市場平穩運行。
“通過降準，銀行獲取流動資金的成本更低、期限更長，有利於金融機構加大實體經濟支持力度，降低企業融資成本。”星石投資認為，人民幣匯率的貶值壓力，國慶期間在離岸市場上已有所體現，但並非貨幣政策的核心制約因素。
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