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1.18年以來空調行業景氣度高，隨著消費升級建築管材領域銅管的替代也有望加速。
2.短期電廠用氣增長的確定性加上LNG項目年內投產預期，公司2018年業績確定性較強；長期城中村改造，天然氣下游需求高速增長，公司天然氣銷售量有望持續增長。
一、精準定位“智造”發展，佔領制高點俯瞰神州大地！
18年以來空調行業景氣度高，隨著消費升級建築管材領域銅管的替代也有望加速——002203海亮股份。
1.產能不斷釋放，銅材巨匠顯現。
公司是全球最大銅合金管生產企業，中國最大的銅管出口商和銅管生產企業之一。
公司產品覆蓋銅管、銅棒與銅排等，產品主要應用於空調和冰箱製冷、建築水管、海水淡化、艦船製造、核電設施、裝備製造、汽車工業、電子通訊、交通運輸、五金機械、電力等行業。2017年公司實現銷售銅管材數量55.30萬噸（含委託加工），而全國銅管年產量約295.73萬噸，公司佔全國銅材產量的約18.7%。
2.全球化視野佈局，尋求更大市場。
公司建購併進，十大生產基地佈局完成。自上市以來，公司不斷通過併購與自建方式擴充生產基地的佈局。目前，公司已分別在浙江諸暨本部、上海、安徽、廣東中山、廣東臺山、重慶、成都、越南、泰國、美國併購/建設了10個生產基地。
2018年公司新增西南生產基地，分別收購銅排加工公司成都貝德銅業，建設重慶海亮銅業生產基地的建設，未來公司銅排產能將主要由成都與重慶基地承擔。公司較早佈局海外市場，搶佔先機。
早在2008年，公司就已進入東南亞市場，設立越南生產基地，2017年又收購泰國工廠。與國內相比，東南亞生產基地的勞動力成本、出口至海外關稅均較低，公司可獲得成本優勢；同時，東南亞市場也具備廣闊的銅材需求，公司在當地設廠也可獲得當地的市場優勢。
除東南亞外，2016年公司收購美國JMF公司，設立美國生產基地。美國基地的設立，能夠有效幫助公司繞開貿易壁壘，規避“雙反”制約；同時美國基地更靠近美國市場，運輸費用低且便於客戶的開發。
3.行業需求增長快，集中度高。
銅管下游需求以空調製冷業為主。以功能對銅管進行劃分，銅管主要分為製冷用銅管、熱交換用銅管、建築用銅管；其中製冷用銅管下游80%應用於空調領域，被用於製作散熱器與內外機連接管道等，可以說空調產業發展趨勢直接決定了銅管未來的需求增長。
今年空調增速依然維持高位，明年三四線城市可能降速。從中短期來看，空調銷量與地產關係密切，一般滯後於地產週期一年。一二線城市地產銷量在2016年初見頂，對應空調銷量增速在2017年初見頂，經過1年左右的消化，至2018年一二線城市空調銷量增速回歸歷史均值；三四線城市去庫存基本完成帶來地產銷量增速於2017年Q1見頂，對應空調銷售增速在2018年Q1見頂，預計2019年三四線城市增將回歸均值。
綜合來看，儘管2018年一二線城市空調銷量增速將回歸歷史均值，但受三四線城市拉動，整體銷售仍將維持高位；而2019年起，空調銷量整體增速將回歸均值。
基於中國家用空調戶均保有量未來十年翻一番+空調使用壽命在8-10年需要更換一次的兩個假設，預計未來10年中國家用空調銷售量在20-24.5億臺，銷量年複合增速預計7%-9%。空調銷量長期的較高增速也將為空調銅管需求帶來持續拉動。
4.建立起以智造為核心的新目標。
技術研發提高產品附加值，提升盈利能力。公司擁有三百多項國內與國際專利技術，並建立起多個行業領先的研發創新中心；公司首創空調製冷用銅管兩化融合高速連續軋製技術、銅及銅合金管件無人化智能製造技術等一批國內外領先技術，開發了“高效短流程連續化系統集成技術”等技術，通過持續技術創新，革新生產裝備和工藝，海亮股份工藝已達到行業領先水平。
與同類銅加工企業相比，公司研發支出佔營收的比重約1.5%-3%，處於行業領先水平，而產品較高的附加值也促使公司ROE位列行業領先地位。率先開啟智能製造，提高生產自動化水平，降低單位生產成本。根據公司2025年發展戰略規劃綱要的規劃，銅材“智造”將是公司未來的發展方向之一。
而公司近期定增投資的“高精密環保型銅及銅合金管件智能化製造技改項目”與“銅及銅合金管材智能製造項目”，正體現了公司進行智能化生產的發展新方向。可以看到，2015年以來公司單位人工成本持續下降，在同類企業中毛利率也持續領先；2017年單位制造成本出現上漲，而主要原因在於收購Luvata旗下三家子公司合併報表所致。
剔除此類原因後，公司製造成本將有望在未來延續近兩年來的下降趨勢，從而進一步提升企業利潤空間。
（以上數據、觀點出自興業證券）
二、業績增長板上釘釘，二級市場提前反應？
研報分享——深圳燃氣（601139），光大證券認為公司天然氣用氣增量確定性較強，同時國家政策扶持的LNG儲氣調峰項目年內將投產，公司今年業績確定性較強。
1.未來天然氣用氣增長主要來源於兩方面：
①電廠客戶拓展：公司電廠用戶管道燃氣銷售量有望受益於存量和增量用戶的雙重增長。
深圳十三五能源規劃原則上不在新建燃煤電廠，在建規劃儲備項目以燃氣機組為主，目前在建的燃氣機組項目包括大唐寶昌、鈺湖電力擴建項目和華電坪山分佈式項目能源項目，上述項目用戶均為公司電廠用戶。
根據深南電半年度報告，公司與深圳南山熱電2018.5.14簽訂了管道天然氣框架協議。
此外深圳規劃儲備燃氣項目用戶也為公司電廠潛在用戶。
②城中村改造：深圳地區城中村老舊管道改造空間大。
受城中村等因素制約，截至2018年6月，深圳市管道天然氣普及率僅55%，與一線城市相比差距明顯。
根據公司公告，按照深圳市住房和建設局要求，力爭到2020年完成城中村和老舊住宅區管道天然氣改造超過99萬戶，年均改造設計用戶超過30萬戶。
2.市場擔憂關於公司配氣費下調的擔憂持續存在，廣東省配氣價格管理辦法一定程度上緩解了市場對於公司配氣費調整的擔憂。
廣東省配氣價格管理辦法配氣業務收益率為稅後全投資收益率不超過7%，近年來公司ROA與7%的上限值尚存差距。
不排除地方政府通過壓縮城市燃氣公司利潤的方式為下游用戶爭取降價空間，但下調公司管輸費可提升天然氣價格吸引力從而爭取管道燃氣銷售增量，而且即使下調公司管輸費，下調的空間仍然有限。
3.LNG儲備調峰項目投產在即，業績彈性可見。
①我國天然氣儲氣調峰能力明顯不足，各地方基本不具備日均3天用氣量的儲氣能力，近年來國家層面多次發佈涉及儲氣調峰設施建設的相關政策。
②2013年12月，公司發行16億元可轉債用於深圳市天然氣儲備與調峰庫工程及配套工程項目的建設，截至2018H1，公司LNG儲備調峰項目的工程進度已達99%，預計該項目有望於2018年年內投產。根據廣大證券測算，公司LNG項目盈利彈性突出。
4.估值預測：
（以上數據、觀點來自光大證券）
結語：
以上是今天脫口研報團隊為大家精選的個股研報，希望對大家有所幫助！
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