今日速覽：

1.公司為國內促銷品服務行業龍頭，未來將不斷橫向拓展新客戶與縱向挖掘客戶價值。隨著控股互聯網營銷公司謙瑪網絡，公司將打造線上線下整合營銷新旗艦，潛力巨大。

2.我國玻纖熱塑性複合材料佔比逐年提升，產量增速過去幾年基本在10%左右，若考慮熱塑紗在複合材料裡含量佔比的提升，預計熱塑紗需求增速在10%以上，可充分消耗龍頭企業的產能投放。

一、同行中唯一的上市公司，分析師直言年內目標股價31元。

元隆雅圖（002878）是國內促銷品服務行業龍頭，核心業務包括促銷品的設計研發、採購管理與終端營銷服務，近三年公司營收穩定增長，毛利率穩定，隨著公司控股互聯網營銷公司謙瑪網絡，公司將整合線上線下資源，發展潛力巨大。（國泰君安）

1.行業方面：需求高，空間大，行業格局相對分散，龍頭具備較大的提升空間。

①多家研究機構研究表明，促銷品相較於現金折扣更能激發衝動性購物行為。

②國外企業在促銷品營銷方面投入巨大，美國整體的促銷費用已經超過廣告費用，尤其是世界500強企業，以可口可樂為例，其每年用於促銷的費用遠遠大於廣告費用。

③國內企業促銷費用逐年提升，面向消費者的終端推廣費用佔營銷推廣費用的比重由2005年的22.6%上政治2014年的27.6%，僅次於媒體廣告的投放，促銷品營銷已經成為企業促銷活動中最常用的手段之一。

④快消品市場探底回升，近7年來增長率首次反彈，快消品的營銷更適用於促銷品營銷。

⑤2005年至2010年，全球市場營銷外包行業產值從1467億美元增長至1973億美元，年均複合增長率為6.11%。全國促銷品市場總額達千億元，但是市場集中度較低，元隆雅圖作為行業內的龍頭企業，市場份額不足1%，離增長的天花板很遙遠。

2.元隆雅圖是同行業中唯一的上市公司，在促銷品服務行業處於領先地位。

①創業設計能力是公司的核心競爭力。

促銷品服務面對的客戶基本上都是世界500強企業，創意設計能力是企業拿到客戶訂單的第一步，元隆雅圖擁有一支70人的創意設計團隊，平均每年向客戶提供促銷品創意方案數百例，設計促銷品上千種，並累計形成自主知識產權160件。

②公司具備大規模採購能力，議價能力強，在行業中具備資金優勢，物流服務完善。

公司有3000多家供應商，每年採購促銷品超過6000萬件，涵蓋十幾個大類，數百個小類，在供應商的優先級高，排隊時間短，能夠滿足客戶交貨時間。另外全國性促銷的採購量大，單筆訂單可達數千萬元，而客戶賬單週期長，需要大量資金墊付，公司強大的資金優勢能滿足賬單週期。

③橫向客戶擴張：公司多年來積累了大企業客戶如：伊利、寶潔、惠氏、華為、拜耳等，同時2018年新增可口可樂、VIPKid、萬事達、陽獅廣告、紐迪希亞、中信銀行、中國銀行等優質客戶。

縱向客戶深挖：公司在取得供應商資質後，需要從小訂單、低毛利訂單做起，向客戶展示自己的服務能力，經過1-2年的培育，大客戶可能會帶來快速的收入增長，此前收入佔比較低的客戶，如聯合利華、美素佳兒、西門子、微軟等，經過兩三年的培育，未來也會有較大的增長空間；另外今年公司新增了多家金融企業客戶，未來有望拓展至積分服務兌換，有助於公司業績增長。

④公司現金控股謙瑪網絡進一步豐富供應商資源庫，強化數據分析能力，提升為客戶提供多元化促銷服務的能力，進而提升盈利能力和抗風險能力。

⑤中標北京冬奧會特許商品生產與零售商，未來三年業績彈性大。公司有過北京奧運會、上海世博會、深圳大運會、南京青奧會等大型賽事特許商品服務經驗，此次2022年北京冬奧會將極大的增厚公司19、20、21年業績，同時公司有望通過北京奧運會接觸大量頂級贊助商，進而拓展大量潛在優質客戶。

投資建議：

（以上數據、觀點來自國泰君安）

二、它的一個舉動推動整個行業一個時代，如今第二次技術革命正在起航！

我國玻纖熱塑性複合材料佔比逐年提升（2017年產量佔比約47%），產量增速過去幾年基本在10%左右，若考慮熱塑紗在複合材料裡含量佔比的提升，預計熱塑紗需求增速在10%以上，可充分消耗龍頭企業的產能投放——600176中國巨石。

1.第一次技術革命，推動整個行業一個時代的發展。

90年代始自南京玻纖院突破大池窯技術，自此進入工業時代，池窯革命中國企業以巨石為代表將規模經濟和加工工藝發揮到極致，並且在巨石帶領下進入大規模池窯生產時代，成本開始領先全球，帶來中國整體裝備技術的整體升級，然而純成本賽道上的企業難以大規模參與國際高端分工領域，裝備工藝整體升級的外溢效應下企業難以保持長期優勢，效益呈現明顯的週期波動。

20世紀70年代，一種被譽為“玻纖工業技術革命”的生產技術——池窯拉絲法，逐漸成為了歐美日等主流發達國家玻纖生產工藝的主流。與生產過程池窯拉絲法生產環環相扣：首先需要將石灰石、葉臘石、石英砂等天然礦石粉碎、篩分成合格粉料，按特定配方得到配合料，送入1500-1600度的高溫池窯熔化成玻璃液。熔化成的玻璃液經過主通道進行澄清均化、溫度調理，經成型通道流過漏板形成纖維，再經冷卻、塗覆浸潤劑後，由纏繞機拉絲成型，烘乾包裝後出廠。

這種一次成型法與傳統的坩堝方法相比，具有產能擴張潛力大，能耗顯著降低，質量顯著提高，工藝顯著穩定的優點。在玻纖工業史中，從坩堝工藝到池窯工藝是一種跨代際的革命。

2.靠低成本迅速佔領市場的玻纖行業。

從玻纖的整個生產過程來看，前端池窯拉絲環節屬於重資產化工業，後端纏繞紗環節屬於類似紡織業（勞動密集型）。

由於2000年前後我國離劉易斯拐點尚遠，正處於人口紅利全盛階段，因此在後端的纏繞紗環節具有相當明顯的成本優勢；而在大池窯技術攻克之後，中國企業也開始享受前端重資產環節大規模工業生產帶來的攤銷降低與能耗減少帶來的規模效應。

而在產品差異化較小的中低端產品領域來看，低成本就是唯一的競爭優勢。因此大池窯技術在國內的普及期也就成了我國玻纖工業龍騰虎躍、高速發展的時期：從1997年到2008年，我國玻纖年產量從18萬噸上升至超過200萬噸，在世界產量中佔比從不足20%提升至50%以上，而出口佔產量比更是一度超越70%。

3.巨石再次進行技術革命，推動行業二次發展。

化學配方工藝成體系的突破，要基於長期學習基礎實現的量變到質變的躍遷式升級，往往會呈現某個時點開始的“井噴”，2010年後巨石內先後突破浸潤劑、玻璃液等關鍵配方技術及拉絲等核心工藝並持續研發迭代。

玻璃配方：E6-E8系列引領行業。中國巨石於2009年推出E6配方，與傳統E玻纖相比，模量（剛性）提升20%，強度34%，原料成本降低三分之一，且具有耐高溫、耐腐蝕、抗疲勞的特點，且無氟無硼、更為環保，適用於耐高壓、耐高溫等特殊領域，已在行業內全面推廣，是目前的主流玻璃配方。

E6玻纖是第一個取得國際專利授權的、擁有中國自主知識產權的高性能玻璃纖維配方，此後E6S、E7、E8相繼登場。2017年研發出的最新E8高模量玻璃纖維系列模量超過95GPa，填補了超高模量玻纖產品的國際市場空白。相對於E6、E7產品，E8性能更卓越（模量高、軟化點溫度高）、環境更友好（無氟無硼）、機械性能更超群（力學穩定性、尺寸穩定性、抗疲勞性），且抗腐蝕性能顯著提升，對環境有特殊要求的領域，如環保處理、化工防腐等依然適用。

4.技術與盈利逐漸拉開與同行的距離。

技術升級帶來的產品差異化帶來了利潤率的上升，而利潤超越對手的留存帶來更大的研發費用空間（保證一定股東回報的基礎上），從而使技術優勢更加領先，形成了正向反饋的閉環。

公司的研發支出絕對值，研發人員絕對數量，以及研發人員佔總員工的比例均領先行業，高開支的情況下ROIC依然同步保持領先，這正體現了公司已經走上了盈利與產品技術研發的正向循環。

（以上數據觀點出自國泰君安證券、長江證券）

結語：

以上是今天脫口研報團隊為大家精選的個股研報，希望對大家有所幫助！

脫口研報團隊，只精選優質研報進行提煉、分享。文中觀點來自公開研報，不構成投資建議，希望大家理性參考！如有侵權，請及時聯繫我們進行刪除。

謝謝大家！

注：如需轉載，請註明出處或相關鏈接！

閱讀更多 脫口研報君 的文章

關鍵字: 市場營銷 藍籌股 中國巨石