9月17日，36氪爆料：海航深陷資金困境，75億元收購噹噹交易或告吹。
結合一年來海航流動性困難和拋售資產的情況，引來輿論熱議：是內部原因還是外部原因？是沒錢了還是買貴了？
實際上，分析海航近年來買買買和賣賣賣的各個案例，我們就會知道，其實海航的眼光是很準的，收購的都是優質資產，問題是融資購買的方式導致流動性問題爆發，看見了優質資產卻沒錢買。
已經賣出的希爾頓酒店是如此，傳言要賣的英邁是如此，此次收購難成的當當也是如此。
01｜“機+酒”戰略雖好，資金受困賣掉希爾頓
海航的酒店業務不僅僅滿足於國內市場，海外酒店也成為海航酒店的併購目標。海航酒店曾對媒體解讀過其“機+酒”戰略：“我們海航的飛機飛到哪，海航的酒店就要開到哪。”
隨即，海航的目光盯向了全球知名的高端酒店巨頭希爾頓酒店。
2016年10月，海航集團向黑石集團的關聯公司收購希爾頓酒店集團25%的股權，耗資65億美元。
隨後的2017年1月初，希爾頓酒店集團宣佈分拆成三家公司，包括希爾頓酒店集團、Park Hotels、希爾頓分時度假俱樂部公司Hilton Grand Vacations Inc.（NYSE：HGV）。
三家公司市值目前分別為253.88億美元、55.7億美元、42.91億美元。海航集團在三家上市公司中持股份額分別為26.10%、25%、24.94%。
2018年4月11日，希爾頓酒店集團公佈股東轉讓交易定價，顯示中國海航集團關聯公司將以每股73美元出售6000萬股希爾頓全球（Hilton Worldwide）集團股票，加上2018年3月，海航退出公園酒店和希爾頓假日的投資。至此，海航賣掉了希爾頓酒店的股份。
希爾頓當然是優質資產，但海航僅僅是財務投資，很難做到有效整合。在遇到流動性困境的時候，自然只能將優質資產脫手。
02｜收英邁要辦“雲集市”，資金吃緊傳聞出售
和海航收購希爾頓相比，收購英邁是個更有雄心的動作。
英邁成立於1979年，總部位於美國，是全球最大的IT分銷商，其上游客戶包括思科、微軟、HP、IBM、聯想、英特爾、AMD等大型IT公司，被海航收購之前在美國紐約證券交易所上市。
2016年12月，海航集團完成對英邁的收購，這筆作價60億美元的交易在2016年海航的全部收購案例中規模最大，也是支撐上市公司海航科技當前業績的重要力量。
海航科技試圖將英邁的業務模式引入到中國本土市場，2017年8月海航科技正式啟動“雲集市”項目，主要開展雲分銷、雲增值服務。
但隨著海航流動性危機的加劇，即將出售英邁的傳言也不斷傳來。
據《華爾街日報》9月7日報道，據知情人士披露，在債權人的壓力下，海航已經準備出售海外大部分的資產，其中也包括加州英邁公司（Ingram）的資產。
03｜借噹噹打通C端入口，資金困難併購難成
最近的案例當然是海航收購噹噹的併購案，同樣是優質資產，同樣有重大戰略，但收購還沒完成就即將告終。
海航收購噹噹是從去年年初至今最重要的跨界收購之一，其初衷就是海航科技要完成“ABCD”戰略。
何為“ABCD”戰略？
海航曾就此作出解釋：“ABC D戰略現在已經明確：A（人工智能）B（區塊鏈）C（雲計算）D（大數據）。”這也是海航集團戰略轉型的重要內容。為此，海航還將天海投資正式更名為海航科技。
但當時ABCD戰略缺了一隻角，就是線上流量入口。雖然海航旗下不乏航空、酒店、機場等線下場景，但更需要的是觸達用戶的流量入口。
而用戶流量入口，正是噹噹的優勢所在。
噹噹是全國領先的綜合性電商，自1999年11月正式開通，銷售超過1000萬種商品。其中在售圖書500萬種，百貨、服裝等超500萬種，每天有數百萬人來噹噹，近百萬人在噹噹購物。這些都是讓各路資本垂涎的貨真價實的用戶入口。
噹噹的經營狀況也十分亮眼。2017年噹噹網註冊用戶達到2.3億，同比增長21.83%，月活躍用戶438萬，日均接收訂單近26萬份、日接收訂單峰值超過200萬份。2017年噹噹的利潤是3.59億人民幣，2018年這個數字有望衝上4億。
但這樣一樁好買賣，在流動性困境下同樣難以達成。
從4月公告，該項目沒有再推進，75億元當然也沒有到位。從6月開始至今，海航科技連續14次延期回覆上海證券交易所《二次問詢函》，表示“目前相關外部條件發生變化，繼續推進本次重組面臨較大的不確定因素”。
實際上還是資金問題。在當前條件下，海航沒有錢收購噹噹了。
另據瞭解，噹噹“加碼”也是收購破局一個重要因素。
筆者從供應商等外圍資源瞭解到，過去一年噹噹資產增值不少，尤其是現金流健康，給噹噹帶來“加價”的底氣。因此，在去年年底談成的75億的基礎上，算上資產增值、幣值變動、時間成本、機會成本等，噹噹提出90億的要求。但海航卻連最初的75億也拿不出來，不大可能同意這一報價。這也意味著，海航收購噹噹面臨終止。
從希爾頓，到英邁，到噹噹，海航的眼光不可謂不好，商業邏輯也沒有錯，但都以這樣的方式結束，只能讓人叫一聲“可惜”。
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