2018-10-30 06:52:08 潮訊財經

導讀：

國慶以後，PTA在原油端觸頂大跌的打壓下，期現價格一路走低。近日，在PTA引入境外投資者的利好消息下，迎來久違的大幅上漲，該反彈趨勢能否持續？後期的走勢又將如何？

11月供需有望平衡，後期面臨累庫壓力

聚酯負荷恢復明顯，對PTA有剛需支撐。國慶假期前聚酯因原料過高，紛紛停車減負，節後隨著利潤的恢復，聚酯裝置逐漸重啟，開工率從78.9%提升到88.4%，後期有望提升至90%以上。

聚酯負荷不斷提升的同時，而PTA裝置集中檢修不斷，供需短期發生錯配，11月庫存將以低位維持為主。7-8月份PTA現貨平均加工費1300元/噸，而去年同期僅860元/噸，在高利潤吸引下，原本計劃檢修的裝置紛紛推遲了檢修預期或縮短了檢修時間，平均開工負荷提升到82%的歷史高位水平。隨著PTA行情的回落，生產利潤恢復到合理水平，前期高負荷運行的PTA裝置在9月底逐漸開始檢修，10迎來檢修的高峰，11月中上旬檢修力度依然較大，11月下旬的檢修進入尾聲，開工率將得到明顯的提升，12月將面臨累庫壓力。另外，翔鷺的復產從其PX情況來看進展，預計在11月份重啟有困難，在一定程度上緩解了供應壓力。

下游拖累成本支撐，行情或震盪偏強

PTA目前現貨加工費被壓縮至300元以下，已經遠低於PTA的完全成本，幾乎沒有企業能實現盈利，PTA加工費的恢復可以通過抬升自身PTA價格打壓下游聚酯的利潤來實現，或者通過PX價格下行讓利恢復，下面主要對兩種可能性逐一進行探討：

（1）下游聚酯目前利潤較好，行業集中度低，議價能力弱，對於PTA的提價具有一定的接受能力，但聚酯端本身面臨著產銷不佳和高庫存的壓力，可接受的提價空間較小。近期，聚酯產銷持續不佳，產品庫存的不斷累積，使得目前庫存在年內最高位，高庫存壓力凸顯。10月份聚酯的平均利潤約730元/噸，利潤水平處在中高位，但產銷持續不佳，庫存不斷累積。在高庫存壓力下，聚酯工廠不得不壓縮利潤，降價促銷。

聚酯產銷不佳的主要原因在於終端織機和加彈的行情持續低迷，雖負荷基本得到了恢復，但因訂單和現金流情況不佳，採購原料聚酯成品的意願極低，主要消耗前期庫存為主。截至當前，終端原料集中在2-5天，停車企業原料庫存基本清零。目前市場外貿單子已經在收尾階段，內貿目前反映或堅持至11月中旬。因此，聚酯高庫存壓力和終端低迷均需要一定的時間來消除，對PTA上行支撐有限。

（2）PX本身年內供需處在偏緊中，並且是最後的盈利時期，PX工廠主動讓利的可能較少，後期隨著新產能的投放，PX工廠將不得不降價讓利。成本端PX因新產能的投產面臨景氣週期的拐點，也是影響PTA行情的關鍵。今年亞洲範圍剛投產的兩套新裝置開工一直不穩定，另外仍然會有部分PX裝置計劃檢修，而下游PTA裝置在11月下旬以後基本上完成了年內檢修，負荷將維持在高位，因此後期PX依然有望維持去庫格局，PX強勢也將得到維持，在成本端給予PTA有力的支撐。但2019年一二季度國內PX新增產能較大，PX裂解價差必將受到打壓，成本端的下行對PTA也將形成打壓。