11月5日，大眾交通集團股份有限公司（下稱“大眾交通”）發佈公告稱，公司與控股股東上海大眾公用事業集團股份有限公司（下稱“大眾公用”）簽訂《上海市產權交易合同》，受讓後者持有的世合實業25%股權，交易對價為1.0億元。鑑於大眾公用是公司控股股東，本次交易構成關聯交易。
不過，大眾交通籌劃的這筆關聯交易，存在為其控股股東“接盤”不良資產的嫌疑。
併購資產是“空殼”企業，溢價收購公允性何在
世合實業成立於2014年3月11日，註冊資本2000萬元，主營業務包含房地產開發、物業管理、投資管理等。其中，萬達信息股份有限公司及其控股股東上海萬豪投資有限公司合計出資1600萬元，持股比例100%。
此後，2017年10月，大眾交通、大眾公用共同受讓萬達信息及其關聯方，持有的世合實業100%股權，前者佔比60%，後者佔比40%，交易對價為3.74億元，增值率為19.28倍。
時間來到今年8月，大眾公用將其持有的世合實業15%股權，以6016.43萬元轉讓給大眾交通，後者持股比例增至75%。據2018年8月大眾交通發佈的收購資產評估報告顯示，截至2018年6月30日，世合實業100%股權評估值為4.01億元，增值率為21.81倍。
如今，大眾公用再將其持有的世合實業25%股權轉讓給大眾交通。在完成本次股權轉讓後，大眾交通將持有世合實業100%的股權。據此次大眾交通發佈的收購資產評估報告顯示，截至2018年9月30日，世合實業100%股權評估值為4.0億元，增值率為22.35倍。
然而，自成立以來，世合實業主營業務收入連年為0，淨利潤處於連續小額虧損。2014—2018年9月，世合實業淨利潤分別為-130.65萬元、-43.05萬元、-54.18萬元、-56.27萬元、-113.47萬元。
而據大眾交通多次發佈的收購資產評估報告可知，世合實業的主要資產是8.2億元的存貨價值，是位於上海市徐彙區龍華街道0183街坊33/8丘地塊開發項目，但目前其地上部分仍未動工。
如此看來，成立4年之久的世合實業，目前仍然是一個“空殼子”，控股股東溢價轉讓給上市公司，估值的公允性是否需要好好解釋一下。
現金流銳減，大眾公用資金飢渴待解
財經網小編髮現，大眾交通溢價收購世合實業的背後，是控股股東大眾公用資金的短缺。
今年前三季度，大眾公用業績持續出現增收不增利。2018年1-9月，大眾公用實現營業收入38.71億元，同比增長13.75%；淨利潤為3.35億元，同比下降5.93%。
與此同時，因頻繁展開對外收購事項，而經營活動淨現金流和籌資活動淨現金流無法覆蓋投資活動淨流出-27.46億元，因此，2018年前三季度，大眾公用現金及現金等價物淨額為-23.95億元，而2017年末，這一數據為16.54億元。
值得一提的是，大眾公用因涉嫌短線交易，證監會還對其進行立案調查。
7月26日，大眾交通發佈公告表示，2017年12月27日，大眾公用通過上交所交易系統以集中競價交易方式增持公司A股39萬股，買入成交均價為4.98元/股，在實施增持公司股份操作中，由於操作失誤，將“買入”誤操作為“賣出”，錯誤賣出公司A股1萬股，賣出成交均價為4.96元/股。
根據《證券法》第47條及《上海證券交易所股票上市規則》第3.1.7條的規定，上述行為構成了短線交易。不過，大眾公用表示，根據買賣成交價格的情況，大眾公用未有獲利。
向子公司大眾交通出售風險資產，於大眾公用而言，是一筆非常理想的買賣，但這一買賣的背後，對大眾交通而言，是否也划算呢。
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