本文來自“WEEX一起交易”，本文觀點不代表智通財經觀點。
導讀
高盛的年度外匯預測又來了。
高盛在其2019貨幣宏觀預測報告中展望了全球主要貨幣未來一年的走勢，直言強勁了一整年的美元很難堅挺地度過2019，包括歐元在內的多個貨幣將會對美元升值。此外，菲律賓比索、南非蘭特等小眾貨幣也被“點名”看好。
最近半年全球貨幣完全是美元一家獨秀的走勢，美聯儲不斷加息、國內經濟穩健增長、國外經濟疲軟，再加上近期風險資產的下跌，美元簡直是呼風喚雨一般的存在。
(全球主要貨幣對美元走勢，來源：TradingView)
正文
美元：慘遭看衰
高盛認為，考慮到美聯儲仍處於加息通道，美元的強勢很可能還會在2018年末甚至是2019年初延續一段時間。但不可否認的是，全球經濟大背景中已經出現了一些利空美元的因素。最重要的是，由財政刺激帶來的美國經濟增長將會放緩，緊縮環境的負面作用將會顯現。高盛的美國經濟專家預測稱2019年四季度美國GDP增長將會從2018年同期的3.1%下降到2.0%。在這種情況下即使美元仍不斷加息，美元的收益性將會低於G10國家，甚至是一些新興國家的貨幣。
(華爾街日報的經濟師團隊同樣預測美國明年GDP增速放緩，來源：美國商務部、華爾街日報，製圖：WEEX一起交易)
同理如果美國經濟放緩而其他地區的經濟增長保持良好勢頭，美元對應這些貨幣也會出現貶值。高盛預計，在2019年我們將會看到顯著減速的美國經濟，對應溫和增長的非美地區，從歷史上看美元的貶值是大概率事件。高盛預計2019年全球GDP增長將會維持在2018的3.6%，但隨著美國經濟的放緩，非美地區的GDP增長將會從今年的3.7%上漲到3.9%。其中新興市場國家在2018年受挫之後，將會在2019年逐漸復甦。
同時，隨著美聯儲的加息步伐，諸多央行也會加入緊縮大軍，其中包括了大多數G10國家(除了瑞士)以及新興市場中一些較為發達的國家(波蘭、匈牙利、以色列、智利等)，甚至日本央行都有可能重新考慮他們的貨幣政策。近期高盛預測歐洲央行將在2019年四季度開始加息，如果成真這將會加速美元的貶值。
根據高盛的動態平衡匯率，貿易加權美元比其長期公允價值貴了將近11%。而債券基金的管理人看上去已經平掉了2018年初開的大部分美元空倉。同時，特朗普政府對於弱勢美元的渴望是世人皆知的事情，為了達成目的繼續施壓外國政府是意料當中的事情。
當然，高盛也給自己留好了後路，直言對於美元的預測也存在一些風險。首先是美國經濟放緩可能會導致全球經濟動盪，從而提升投資者風險偏好並湧入美國國債這樣的“避險資產”。其次，歐元區的相關風險雖然已經被市場吸收了大半，但諸多不確定性都會在近期落地。同時，更加“鴿派”的歐洲央行在某種程度上也會利好美元。最後，美國通脹程度如果超過預期的話，可能會刺激美聯儲加快加息步伐。
(目前美國通脹率正處於近5年高點，來源：TradingEconomics)
歐元：還要看意大利
高盛表示，對於歐元明年的走勢，如果可以把意大利甩到一邊不管的話，那可以說是妥妥的強勢。整體經濟狀況的企穩回升、閒置產能逐漸減少、貨幣政策仍處於“緊急狀態”的設置，再加上歐元被投資者過度看空，都會是歐元未來的利好。
但不管意大利事態發展的想法純屬白日做夢，高盛對於可能的三種情況做出了假設，並進行了詳細的分析。
一、意大利事態緩和、歐元區明年如期加息。在這種情況下，歐元和美元的利差將會縮小25基點，布倫特原油上漲至75美元/桶，歐元/美元也將會上漲至1.20水平。
二、意大利事態升級，歐元區推遲加息至2020年。在這種“混日子”的情況下，美歐利差將會擴大15個基點，布倫特原油價格與現在持平，歐元/美元報價下降至1.10。
三、意大利事態惡化並蔓延至其他國家，市場風險情緒迅速提升。意德十年期國債利差將會繼續擴大75個基點，而油價也會繼續下跌，歐元/美元將會跌至1.05。
所以，千算萬算歐元的走勢還是要看意大利的“發揮”。
(意德十年期國債利差走勢，來源：Investing.com)
英鎊：脫歐鬧劇終於結束
英國脫歐的事宜已經鬧騰了整整兩年，高盛預測英國議會不太可能輕鬆批准脫歐協議，這意味著第一次投票否決將會打開英鎊的“不確定性之門”。高盛預測很有可能會出現對於脫歐協議的二次投票。如果還不能通過，第二次公投或者重新大選都是可能的結果，但無協議脫歐仍是概率最低的結果。 對於英鎊而言，接下來可能的首相更替也是需要考慮進去的風險。但高盛認為被折騰那麼久的市場對於相關的風險已經有了一定的預期，這也降低了利好消息的門檻。
長期來看，隨著英國脫歐不確定性逐漸減少，英鎊有望在未來逐漸走高。同時，英國經濟受到脫歐的影響也在逐漸減少，而投資者過度沽空英國資產的情況也會給英鎊提供反彈的契機，而英國央行早些時候也釋放信號稱加息的速度將會快於市場預測。
日元：風向變了
高盛一直持有看空日元的立場，但隨著全球風險與挑戰日益增加，日本央行也有可能開啟正常化進程。高盛給予美元/日元未來3、6、12個月的目標價為112、110和108。
正如前面提到的那樣，即使美元加息速度比預期快，美國經濟的放緩對於日元仍然是利好。雖然近來有許多質疑日元避險能力的聲音，但高盛堅持歷史趨勢仍不會在2019年發生改變。同時根據高盛的研究，日本投資者的海外證券投資與美元/日元的走勢呈現出比較明顯的相關性。
同時，投資者也應該關注日本央行政策的變化。高盛日本經濟學團隊表示在2019年不太可能出現重大政策變化，但日本央行過去幾個月的措辭發生了顯著的變化，暗示將會減少大規模資產購買的計劃。高盛對此的解讀為此舉將會限制日美之間的實際利差進一步擴大。
而高盛同時預測另一個影響美元/日元匯率的因素，美國十年期國債利率後續上行的空間有限，而今年四月中旬開始的一波行情主要就是受美債利率上升影響的。另外，日元一直是美國“重點關注”的貨幣，日元升值也是在接下來的高層談判中可能引入的話題。
(美國10年期國債收益率走勢，來源：MacroTrends)
亞洲其他貨幣：內需市場國家佔優
對於亞洲國家的貨幣而言，高盛預測在2019年更加專注內需市場的經濟體(印尼、印度、菲律賓)會有更好的表現，這些國家受到貿易糾紛和外部貨幣的影響更小。其中高盛對於菲律賓比索最為看好。作為2015年以來貿易加權後表現最差的亞洲貨幣，菲律賓近期果斷加息175個基點並宣稱將堅決採取行動對抗通脹。高盛預計美元/菲律賓比索未來3/6/12個月的目標價為53、52、50。
高盛對於印度表達了有限的樂觀，主要原因是邦選舉和全國大選將會在未來半年內進行，可能會導致經濟下滑。同時印度政府和印度央行之間的矛盾也是不可忽略的問題。高盛預計到2019年下半年，隨著大選告一段落以及新興市場風險情緒的改善，印度作為土耳其以外新興市場收益最高的國債將會受益。高盛預計美元/印度盧比未來3/6/12個月的目標價為74、74、71。
韓元和泰銖是高盛最不看好的亞洲貨幣。受到科技行業進入下行週期和內需市場疲軟的影響，做空韓元仍然是高盛推薦的抵抗證券市場拋售風險的策略。高盛預計美元/韓元未來3/6/12個月的目標價為1140、1160、1170。同時泰國的經常項目減少、政治不確定性增加以及市場看空泰銖情緒強烈仍是高盛看空泰銖的主要原因。
高盛預計美元/泰銖未來3/6/12個月的目標價為34、34.5、33.5。
(新興市場中，今年韓元、泰銖跌幅並不算特別大，來源：TradingView)
其他G10經濟體和CEEMEA國家展望
對於G10中較小的經濟體和中東歐國家而言，實際通脹與目標值之間的差距以及國內經濟承受緊縮週期的能力仍然是考察的重點。
(部分國家通脹率與央行目標差額，來源：高盛，作圖：WEEX一起交易)
對於G10國家中較小的經濟體貨幣，除了瑞士法郎以外高盛基本都表示看好。其中最被看好的是受益於央行加息、貿易狀況改善加拿大元(未來3/6/12月美元/加拿大元預測目標價1.27、1.26、1.25)。
同時澳元(未來3/6/12月澳元/美元預測目標價0.75、0.75、0.76)和紐元(未來3/6/12月紐元/美元預測目標價0.70、0.71、0.72)也將受益於周邊環境的穩定以及在2019年開始加息的預期。
挪威克朗(未來3/6/12月美元/挪威克朗預測目標價8.39、7.95、7.67)和瑞典克朗(未來3/6/12月美元/瑞典克朗預測目標價9.02、8.46、8.00)由於更好的基本面，表現將比歐元更好一些。對於CEEMEA(中東歐、中東和非洲)國家，以色列新謝克爾(未來3/6/12月美元/新謝克爾預測目標價3.60、3.50、3.45)將受益於以色列央行的加息預期和國內科技和天然氣板塊的強勢表現。在諸多國家中，高盛對於匈牙利福林(未來3/6/12月歐元/匈牙利福林預測目標價318、318、315)最為看好。匈牙利一直是該地區前端利率最低的國家，未來在貨幣政策上利好的門檻足夠低，有可能在未來一年裡給我們帶來驚喜。
在CEEMEA國家中，高盛提醒注意南非蘭特(未來3/6/12月美元/南非蘭特預測目標價14.3、13.80、13.50)和俄羅斯盧布(未來3/6/12月美元/盧布預測目標價70、68、65)的波動性。南非的通脹水平低於預期暗示著經濟復甦的腳步將會放緩(但不能排除)，國內信心不足暗示著Ramaphosa政府需要更多的改革措施，同時明年五月的大選也變得愈加重要。除此之外，財政預算、穆迪評級也會是潛在的風險因素。
不過考慮到南非蘭特目前有著非常高的風險溢價，可控的財政政策和貿易平衡，以及一個值得信任的央行。高盛預計美元/南非蘭特將跌至13.5。同時，俄羅斯受到制裁的影響將會逐漸惡化，直接引起風險情緒和盧布的波動性。而且隨著美國新國會新格局的形成，這個情況會變得更加突出。但俄羅斯盧布也有積極的一面，首先市場已經接受了目前的外部環境，其次，經常項目順差達到GDP的6%，結合寬鬆的財政政策以及緊縮的貨幣政策都將成為盧布的利好。
同時，高盛表示，土耳其里拉(未來3/6/12月美元/土耳其里拉預測目標價5.50、6.00、6.50)雖然近期有一些反彈的勢頭，但長期仍將面對挑戰，目前持謹慎態度。
拉美：機會與風險並存
高盛表示，拉美地區的政治因素(尤其是墨西哥和巴西)依舊是影響市場表現的頭號因素。高盛表示，墨西哥比索(未來3/6/12月美元/墨西哥比索預測目標價19.80、19.50、19.30)有著非常好的收益以及很好的價值，但在市場上兌現需要考量墨西哥左翼政府接下來的政策是否會傷害到政府信用。
同樣，巴西右翼政府上臺之後里拉一度表現良好，但考慮到巴西政壇積累的問題使得財政改革的預期不佳。所以高盛對於巴西雷亞爾(未來3/6/12月美元/巴西雷亞爾預測目標價3.70、3.60、3.60)未來的反彈預期並不抱太大的期望，在財政改革和經濟復甦沒有出現令人信服的結果前仍需保持謹慎。
(巴西雷亞爾和墨西哥比索年內走勢，來源：TradingView)
而對於阿根廷比索(未來3/6/12月美元/阿根廷比索預測目標價38、45、48)，高盛認為在短期內可能會受到國際經濟形勢的利好，但考慮到2019年大選以及一系列財政和政治因素，阿根廷比索未來12個月仍將過得非常艱難。
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