備受關注的股指期貨迎來了三項優化。
12月2日，中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）宣佈，經中國證監會同意，中國金融期貨交易所在綜合評估市場風險、積極完善監管制度的基礎上，穩妥有序調整股指期貨交易安排：
一是自2018年12月3日結算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%；
二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受此限；
三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。
對於此次調整的意義，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，此次對股指期貨市場的適度調整，是深化資本市場改革發展的重要舉措。通過調整，一方面將降低持倉者，特別是套期保值者的資金成本，促進投資者積極運用股指期貨進行風險管理。另一方面，可適度提高市場流動性，解決交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題，滿足合理的交易需求，進而促進股指期貨市場功能的恢復及良好發揮。
不少業內人士認為，此次調整影響最大的在於將日內開倉限制從20手一下子提高到50手，將對市場活躍度有明顯改善。
此前市場流動性大幅降低
從2010年4月16日中國首個股指期貨滬深300股指期貨合約（IF）在中金所上市以來，受到了各類金融機構和期貨交易者的認可，2015年4月同步上市的上證50指數合約（IH）和中證500指數合約（IC）有力的補充了期指對沖的覆蓋面，成為專業交易機構和期貨交易者們不可或缺的對沖工具。
越來越多的投資者運用股指期貨管理股票現貨風險。數據顯示，在降低股市波動方面，滬深300股指期貨上市後，滬深300指數的年化波動率下降了20%左右，平均日內波幅下降了近32%，指數大幅漲跌的天數也明顯減少，股市投資環境更加平穩。
此外，股指期貨還有助於延長投資者持股週期。滬深300股指期貨上市後的8年多，年均換手率比股指期貨上市之前下降了72%左右。
在2015年股市異常波動之後，2015年年中的股市異常波動時期，股指期貨成為眾矢之的，隨後，中金所宣佈了一系列的收緊舉措，2015年9月2日晚間，中金所宣佈，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之二十三，也就是整整上調了20倍。同時，非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量超過10手，就認定為異常交易行為。
在2017年2月16日，在一年半的受限之後，股指期貨終於邁出鬆綁第一步，中金所公告自2017年2月17日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手。
同時，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調整為30%（三個產品套保持倉交易保證金維持20%不變）。
將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之九點二。
7個月後，股指期貨再度被鬆綁。中金所宣佈，自2017年9月18日（星期一）起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之6.9。
此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標準，由目前合約價值的20%調整為15%，同樣是自2017年9月18日起實施。
儘管有過兩次放開措施，但股指期貨市場流動性大幅降低，市場功能已難以充分發揮。數據統計顯示，從2015年9月7日至2018年10月31日的768個交易日中，股指期貨全市場日均成交量僅為4.47萬手，而受限前同期（2012年7月10日至2015年9月2日，共768個交易日）日均成交量為104.61萬手，同比下降95.73%。
放開符合市場預期
“從投機戶的每天每個品種總開倉20手到每天每個品種每個月份50手總計200手，給市場適應期，逐漸恢復常態。這一點遠超市場預期。”一位私募董事長對澎湃新聞記者說。
他舉例稱，原來投機賬戶每個品種，比如滬深300原來每天開倉限制20手，之後可以每個品種在每個月份的合約可以開50手，這樣每天可以開出50×4 （每個股指期貨品種有四個月份的合約）總計200手，大幅提升所有月份合約的流動性。
國泰君安金融衍生品研究所研究員毛磊也認為，從放開的具體措施來看，對於投機交易來說，開倉限制提高到50手後受限已經不大，但對於量化交易來說，可能還需要進一步的放開，未來還有一定空間。
南華期貨總經理羅旭峰分析指出，此次調整的平今手續費還是2015年的20倍，說明監管層不希望交易量過大，對當日平今倉交易不鼓勵。但保證金大幅下降，開倉手數增加意味著證監會隨時可以進一步放寬和收緊股指期貨的交易條件，總體上應是一個積極的信號。
吸引更多交易策略
對於股指期貨的第三次優化調整，不少業內人士都指出，給市場增加了流動性，有利於進一步促進期指市場功能發揮。
前述私募基金董事長指出，優化調整股指期貨交易，符合境外投資人風險管理需求，國際機構投資者普遍崇尚價值投資，豐富的衍生品風險管理實踐和避險機制建設，有利於提升我國金融市場效率和競爭力。
毛磊對澎湃新聞記者說，在證監會副主席方星海表態將放鬆股指期貨交易限制後，中金所迅速落實，非常有效率地在週末調整了期指相關交易條款，減輕了股指期貨已不合時宜的交易限制，有望提升期指交投活躍度，促進包括普通投資者，國內外機構投資者在內的各類資金，更好地利用期指進行風險管理，促進國內資本市場制度建設，擴大對外開放水平。
“同時我們也注意到，中金所此次調整，在幅度力度上也體現了循序漸進，穩妥推進地方針，有利於穩定市場預期，促進股指期貨市場功能的發揮。”毛磊說。
億信偉業首席顧問江明德說：“當前股指期貨市場總體運行平穩，投資者交易理性，但市場流動性嚴重不足，市場功能發揮受限，投資者對恢復股指期貨市場功能的呼聲強烈。具體來說，目前股指期貨的交易保證金標準在15%~30%，平今倉手續費為成交金額的萬分之六點九，為基礎手續費的30倍，交易成本較高，而且日內非套保開倉量限制為20手，投資者的風險管理需求無法得到有效滿足。這次對股指期貨交易安排進行優化調整，可以說是非常及時，響應了市場中有關促進股指期貨功能發揮的呼籲。”
上海淘利資產董事長兼首席投資總監肖輝說，股指期貨手數的進一步放開，有利於增加股指期貨合約流動性，活躍市場；吸引更多類型的投資者和投資策略，並引入新的交易策略加入，以更好發揮股指期貨作為風險對沖、套期保值以及價格發現的作用。
他指出，此舉可以吸引CTA策略參與到股指期貨市場，增加策略交易品種，增強策略整體收益表現；同時進一步減少Alpha等策略對沖成本及衝擊成本，目前各合約貼水程度相對前期已有一定程度的改善，部分合約已呈現升水行情，放開之後，將會有一定程度的好轉；同時增加單個產品賬戶的容量，減少交易運營成本。接下來Alpha策略收益更可期。
“套利策略將明顯復甦，股指跨期套利，跨品種套利，蝶式套利，期現套利都會有更多機會。期權策略將有更大策略空間，股指期貨流動性的增加為期權新策略提供工具。”肖輝說。
業內人士認為，從長期看，投資者需要行之有效的套期保值和管理風險工具。在此時對股指期貨管控措施進行適度調整，有利於進一步促進期指市場功能發揮。本次調整中，適度降低了交易保證金和手續費，適度調整了日內開倉量限制，是順應市場風險管理需求的表現，是發揮股指期貨市場功能的必舉之措。希望有關部門能夠持續優化完善規則制度，夯實市場長期發展基礎。
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