全球債務從2000年佔全球經濟規模的170%上升到318%。中國和其他新興市場家庭債務迅速增加，未來兩年將有巨大債務到期。
《巴倫》製圖
世界喧囂擾攘，爭執不休。但大多數投資策略師和經濟學家都能認同一件事：世界正陷入債務泥潭。
位於華盛頓的國際金融研究所（Institute Of International Finance，IIF）剛剛發佈的債務報告中稱，全球債務已增至244萬億美元，是全球經濟規模的三倍。中國和其他新興市場家庭債務的迅速增加，以及未來兩年到期的巨大債務，都是該研究所關注的重點。
根據IIF的數據分析，自利率開始上升以來，全球債務已經增長了12%，從2000年佔全球經濟規模的170%上升到2018年的318%。這一增長的兩個最大來源是：發達國家政府在全球經濟復甦期間大量借貸，而非減少赤字，以及投資者為追求高收益，而蜂擁給新興國家企業提供貸款。現在，利率上升加之經濟放緩，都令債務問題不堪重負。
關於全球債務問題，以下是投資者最應該關心的幾點：
新興市場國家的家庭債務
隨著新興市場國家的不斷髮展，家庭債務的增加是大勢所趨。但自2016年以來，隨著美聯儲（Fed）提高利率，新興市場家庭債務佔國內GDP的比例大幅上升。這類債務自2016年以來增長了30%，達到12萬億美元，其中中國債務佔了一半。
其他急劇增長的國家分別是印度、墨西哥、韓國、馬來西亞和智利。美東時間1月15日，IIF全球資本市場（Global Capital Markets）副主任埃姆雷·蒂夫蒂克（Emre Tiftik）在電話會議上表示，債務可能會拖累消費和資本市場。
基於美元的外資銀行債務
這是需要觀察的問題。儘管許多銀行的大量業務以美元進行結算，但在海外銀行的美元負債高達13.3萬億美元的情況下，歐洲和日本銀行美元負債與美元資產之間的差距值得擔憂。
例如，日本銀行正研究其美元負債和美元資產之間大約8000億美元的缺口。如果美元大幅走強，或者貨幣政策進一步收緊，這可能會導致很多問題。蒂夫蒂克稱：“我們需要更小心地監察。在緊張狀態下，美元資產是市場情緒的關鍵驅動因素。”
中國債務
從2017年的數據中可以看出，中國為減少曾助推其經濟快速增長的債務而做出了不少努力。但到了2018年，中國的企業債務開始增加，意味著他們的關注點逐漸轉移到了其他地方。
這是否暗示，中國在去槓桿化進程中失敗了？“不，這更像是重點的轉變。”IIF全球政策計劃董事總經理Sonja Gibbs在電話會議上說。
贖回時間
2020年年底之前，將有創記錄的3.9萬億美元的新興市場債券和銀團貸款到期。2019年的大部分贖回將發生在金融部門之外，主要來自中國、土耳其和南非的大型企業借款人。問題是他們能否為債務進行再次融資。IIF認為不會發生“危機”，但確實指出，這些公司將不得不以更高的成本為債務再融資，由此將損害它們的增長前景。
這是新興市場對美聯儲究竟會傾向於鴿派還是鷹派立場如此敏感的原因之一。更高的利率使得債務再融資的成本更高。
問題蔓延
2018年，投資者開始擔心阿根廷和土耳其的麻煩會波及整個新興市場。IIF沒有看到一場系統性危機，但在債務積累特別迅速的地區，比如沙特阿拉伯、黎巴嫩和其他中東和非洲國家，在全球經濟增長放緩和利率上升的情況下，隨著債務到期，這些國家將面臨更多的麻煩。另一個可能使再融資複雜化的潛在因素是：油價。
資本流入方向的不確定性，令人懷疑新興市場借款者是否能夠償還和管理債務。此外，高債務水平轉移了更多生產性投資的資源，給長期增長蒙上了陰影，Gibbs 補充道。
在2018年下跌5.5%後，iShares J.P. Morgan 美元新興市場債券交易所交易基金（EMB）2019年迄今已上漲近2%（數據截至美東時間1月15日）。但最新的債務統計數據可能暗示，這種平靜之下掩蓋著未來更多的波動。
翻譯：張一迪
編審：康娟
版權聲明：本文首發於2019年1月15日《巴倫》。《財經》獲道瓊斯旗下《巴倫》（Barron's）在中國大陸獨家授權，原創文章未經許可，不得轉載。
閱讀更多 財經雜誌 的文章
