最近央行連續操作的逆回購突然戛然而止！
1月7日和8日，中國人民銀行都發布公告不開展逆回購操作。
對於暫停逆回購的原因，央行給出的理由是目前銀行體系流動性總量處於較高水平。
01
央行多次釋放流動性！
曾幾何時，央行多次重拳出擊，一波波資金利好襲來。
多次大小規模不一的逆回購：
並且在2018年12月份，央行對金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共4735億元。
除此之外，1月2日央行將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由“單戶授信小於500萬元”調整為“單戶授信小於1000萬元”。這一次釋放了約7000億元的流動性。
而最為轟動的就要數在1月4日央行的下調存款準備金率1個百分點置換部分中期借貸便利。下調的準款準備金率釋放1.5萬億，減去不再續做的中期借貸便利，釋放出來的資金約為8000億元。
綜合來看，目前央行已經釋放了很多的資金。
02
那麼為什麼就在大家一鼓作氣的時候，央行要暫停逆回購？因為錢太多了。
暴哥去查看了一下上海銀行間同業拆放利率（shibor）也呈現全面下行態勢，特別隔夜shibor近期的下降幅度很大。
shibor傳導出來的資金面情況，簡單一點理解就是銀行向銀行借錢的利率，利率越高說明銀行越缺錢，利率越低說明資金越寬裕。
隔夜拆放也就是今天借明天還，所以隔夜拆放利率代表的是非常短期的銀行資金情況，而從近期隔夜shibor的利率變化來看，這說明短時間內存留在銀行的錢很多！
然而這就引申出另外一個問題，小微企業貸款難，但是銀行的錢卻又借不出去。
因為小微企業的消化量也很有限，並且民企基本面好的企業不多。
很多小微企業普遍存在風險高的問題，貸給民企銀行要對風險兜底，銀行也需要考慮次貸風險，不會輕易借出。
銀行錢太多，現在最主要考慮的是怎麼去消化最近降準放出來的資金，至於流向哪裡，後面再詳細講！
03
央行春節前還會不會向市場投錢？
我的觀點是：會！
現在距離春節還有大約4周的時間，那時候市場會變得極度需要錢，因為企業要發工資、要發年終獎；民眾要消費、要取錢過年等等。
暴哥曾經也撰文提到春節前基礎貨幣缺口在4-4.5萬億左右。
並且近期央行的逆回購操作期限都是7天和14天，釋放出來的資金流動性在春節真正到來之前全部都會到期，也就是說資金需要回籠央行。
所以，這樣算來近期央行雖然開展了各種公開市場操作釋放市場流動性，銀行裡的錢很多，但是這都是很暫時性的。
春節前的資金缺口依舊還在，這就意味著未來央行還將需要進一步向市場釋放資金。
暴哥去翻看去年春節前央行的公告，對於春節前的基礎貨幣緊缺問題，央行採用的解決辦法是啟用臨時準備金動用安排（CRA）。
所以今年，央行還是有可能延續這種做法。
04
央行釋放的資金會利好什麼？
那麼總結一下央行對於市場資金的調控方式可以發現，央行對於”水龍頭“的開關控制還是比較謹慎的，打開一道門的同時也會關閉一扇窗。
這也符合2018年中央經濟會議對於2019年經濟政策的定調，2019年央行的貨幣政策不僅延續今年的偏寬鬆政策，而且在偏寬鬆的程度上還會更大些，但也並非大水漫灌。
事實也證明了這一點，經過最近一次的降準之後，銀行的資金充足，央行就開始暫停逆回購操作。這也是央行一直強調的維護銀行體系流動性合理充裕。既要充裕也要合理。
那麼研究央行的貨幣政策意義在哪？意義在於研究央行的貨幣政策基調能夠幫助我們去更準確地預測未來的經濟走勢。
從宏觀層面來看，央行的偏寬鬆貨幣政策還會延續。
經濟要變好，單純銀行有錢還不行，停留在銀行的錢進不到市場上去，再多無益。所以還需要讓錢生錢，前提是要錢滾動起來。
通過不斷的存款和貸款循環，讓貨幣乘數不斷上升，從而盤活市場的流動性，增加流通中的現金。
在銀行的資金充足之後，銀行也會想辦法讓錢流出去。那麼到底會流到哪裡去？
1、比較難流向房地產。因為2018年樓市調控很嚴格，據統計全國2018年樓市調控次數多達400多次，成為歷史上房地產調控政策最密集的年份。
並且從近期的央行動作來看，主要是定向支持，而房地產業不在支持之列，所以對樓市和房價並無直接利好影響。並且2018年央行已經降準了4次，這樣的情況下樓市依舊還是走向下跌行情。
所以樓市來說，重點還是得看國家對於房地產的調控。2018年末住建部開會強調樓市要因城施策，要達到上漲的城市不能再漲，下跌的城市不能再跌的效果。
2、資金不願意進入股市。對於股市，這段時間的經濟寬鬆，對股市的託底有了一定的效果，但是目前股市投資者的信心還是不足。
再加上目前的資金增量還不足以托起股市的持續性大漲，經濟的持續不景氣導致資金不願意進入股市。
3、有可能進入債市。因為金融去槓桿帶來的利好，2018年債市走得不錯，各類機構總髮行債券43.7萬億，同比增長7%。
銀行的錢貸不出去，在信貸投放不夠給力的情況下，接下來金融市場就比較有可能將錢投向國債和票據，因為這樣風險比較低，而且收益率還不錯。
並且在新的一年，貨幣市場利率呈現出大幅度的變化。
貨幣利率對債市利率有著重要的影響，各期限國債利率可以看做是預期貨幣利率在未來不同時間的加權均值，因此貨幣利率下降將推動國債利率繼續下降。
現在貨幣市場利率已經低於央行的7年逆回購招標利率，說明市場開始產生央行在公開市場降息的預期。
債券牛市，通常是降息週期，持有債券獲取超額資本利得。債券的價格下跌，債券的利息就會上升，相應的持有債券的人收益就會提高。
此外未來通脹回落，伴隨著貨幣政策的繼續寬鬆，資金寬裕，這或許是債券牛市的開始。
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