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春節檔的硝煙愈演愈烈，而重要參與方貓眼娛樂也將於大年三十在港交所上市。
貓眼娛樂日前公告稱，每股發售價定為14.8港元，預計2月4日上市。按每股發售價14.8港元計算，貓眼娛樂此次全球發售所得款項淨額約為18.24億港元。
雖然貓眼娛樂是中國最大的票務平臺，市場份額高達60.9%，但其上市也折射了資本寒冬的凜冽。
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上市為後續發展補充彈藥
經歷當年百團大戰的小夥伴們都有印象，貓眼娛樂前身為美團開展的在線電影票務業務。當時燒錢大戰正酣，團購電影票頗受歡迎。
2013年，“美團電影”正式更名為“貓眼電影”，作為美團旗下獨立公司運營。
由於當時電影票房高歌猛進讓互聯網玩家們紛紛入場，競相爭奪在線售票的蛋糕，其中以貓眼、微票兒、百度糯米以及後來發力的淘票票為主要競爭者。
激烈的“火拼”一度讓市場上出現了9.9元的低價電影票，鉅額資金投入使平臺的營業數據不斷上漲，從而佔據市場。
目前，貓眼娛樂的業務涵蓋在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務和廣告服務等。業績呈現高速增長態勢。
招股書顯示，公司營業收入總額從2015年的5.97億元增長至2017年的25.48億元，年均複合增長率達106.6%；經調整淨利潤額從2015年的-12.7億元增長到2017年的1.24億元。
2018年前三季度，貓眼娛樂的營業收入為30.62億元，同比增長99.6%。
其中，在線娛樂票務服務仍為貓眼娛樂的主要收入來源，佔比達59.8%；娛樂內容服務次之，佔比約29.8%。
但燒錢燒出來的市場亦存在隱憂。
總所周知，貓眼娛樂所處的在線電影票務市場的發展根基是中國電影票房的高速增長。去年中國電影票雖然創歷史地突破600億，但票房增長情況卻令人擔憂。
國家電影局發佈的數據顯示：2018年，中國電影保持多年來的增長態勢，全年共生產故事影片902部，全國票房首破600億元，達到609億元，較上年同期增長9.06%。
這是中國電影票房三年來首次增速低於10%。
有分析認為，這宣告了中國電影票房的高速增長時代已經一去不復返。業內甚至擔憂中國電影票房會如同北美一樣進入滯漲期，北美電影票房已經連續多年在100億美元徘徊。
行業增長乏力，電影產業面臨困境，在線票務市場內部競爭也日益白熱化，各家為了爭奪用戶，持續多年票補，讓貓眼娛樂等平臺深陷虧損。
貓眼招股書顯示，2015年、2016年及2017年產生的虧損淨額分別為12.98億、5.08億及0.76億元人民幣，而2018年前9個月虧損額約1.44億元人民幣。
很顯然，對於貓眼娛樂而言，上市無疑將為其後續發展補充“彈藥”。
貓眼娛樂表示，此次上市募集資金主要用於提升綜合平臺實力、研發及技術基建、潛在的投資和收購，包括擬收購歡喜傳媒的少數股東權益，以及補充運營資金及一般企業用途。
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強大的股東陣營能否避免破發？
從全球發售情況看，貓眼娛樂的公開發售表現與2018年底上市的寶寶樹、同程藝龍等新經濟股不相上下。
公告顯示，貓眼娛樂此次公開招股部分共獲約3077.5萬股認購，相當於公開發售可認購股份1323.8萬股的約2.32倍。
面向機構投資者的國際配售部分則獲得適度超額認購。公告顯示，貓眼娛樂國際配售共發售股份約1.39億股，約相當於國際配售初步提呈可供認購股份的105%。
與前不久上市的新經濟公司微盟一樣，貓眼娛樂的身後也站著一眾實力雄厚的股東。招股書透露，光線傳媒系、騰訊、美團點評均為貓眼娛樂此次全球發售前的戰略投資股東。
截至1月16日，光線傳媒系、騰訊、美團點評的持股比例分別約為48.8%、16.27%、8.56%。
騰訊和美團點評還是貓眼娛樂的戰略合作伙伴。貓眼娛樂在招股書中提到，騰訊有意向通過開拓更全面的業務合作，來加深與公司的關係。
雖然港股規則一般不允許擬上市公司的現有主要股東參與其首次公開發售，但未來騰訊可能會在合適的情況下購買公司證券。
此前，貓眼還與歡喜傳媒達成戰略合作。歡喜傳媒旗下擁有的王家衛、徐崢、張藝謀等知名導演合夥人，將進一步加強貓眼上游內容資源優勢。
貓眼登陸資本市場過程中，也獲得投資人高度認可，引入包括IMAX Hong Kong 、Welight Capital、小米集團旗下的投資公司Green Better、Hylink Investment、Prestige of the Sun等機構作為基石投資者。在國際配售中，機構投資者認購踴躍。有媒體稱，貓眼已獲眾多投資機構認可，申購情況良好。
但要注意的是，2017年底，貓眼從騰訊獲得10億元人民幣投資時，其估值在200億元人民幣(29.5億美元)的水平。如果根據此次IPO的發行價區間底部來計算，其估值僅為21.6億美元。
2018年，雖然港交所的IPO數量達到全球之最，但新股的表現卻非常嚴峻，包括小米、美團在內的熱門IPO迄今還在發行價之下徘徊。
隨著資本寒冬的到來，選擇在此時赴港上市估計也是“找糧過冬”的無奈之舉，但盈利模式不甚清楚、業務結構較為單一的貓眼娛樂面臨破發的可能性不可忽略。
畢竟，當初小米企圖調低發行價的手段實現護盤，但股價仍是一潰千里，至今依然在低位徘徊。
那麼，有樣學樣的貓眼能夠逃脫“見光死”的命運麼？我們拭目以待。
內容綜合自第一財經、上海證券報
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