近日，苏州胜利精密制造科技股份有限公司（以下简称“胜利精密”）发布了2018年度业绩预告修正公告。修正后，预计归属于上市公司股东的净利润亏损为44000万元～36000万元，而2017年则盈利46232.92万元。
2018年10月27日，胜利精密披露的《2018年第三季度报告全文》中对2018年度经营业绩的预计为：归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降32.94%至下降12.82%，变动区间为31000万元至40300万元。彼时，公告表示，胜利精密归属于上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形。
从预计盈利到预计亏损，间隔不过几个月，从实际盈利到亏损，胜利精密也仅用了一年的时间。不仅如此，胜利精密还面临大股东高质押率、资金流动性“告急”、并购的子公司业绩不达标等问题。其中，胜利精密以11亿元收购的苏州捷力新能源材料有限公司（以下简称“苏州捷力”）已经连续两年未完成业绩承诺。并且结合业绩预告修正公告，对于2018年苏州捷力业绩情况，胜利精密证券部工作人员对《中国经营报》记者表示“苏州捷力应该也完成不了业绩承诺”。
不过，近几个月，为帮助大股东降低质押率、缓解公司资金流动性压力，苏州高新区管委会组织各参与方前来“救火”，胜利精密由此获得了两笔纾困资金。其中，第二笔纾困资金还具有相对较高的年利率。
“燃眉之急”待解
胜利精密的主营业务包括智能制造和移动终端的产品及服务，主要服务于航天军工、医疗器械及汽车装备等行业。
1月25日，胜利精密在解释业绩修正原因时称，一方面，胜利精密主营业务所处的消费电子行业竞争激烈，智能制造相关业务仍保持了高速增长，精密制造相关业务下滑较大，预估合计净利润比预期下降约1亿元。另一方面，胜利精密于报告期内，预估将计提资产减值准备约5.7亿元。其中，存货和应收款项预估计提约0.8亿元；因子公司业绩未达预期，计提商誉减值准备约4.9亿元。另外，受外部融资环境偏紧及公司资金流动性压力加大的影响，胜利精密财务融资成本比预期增加约0.8亿元。
实际上，胜利精密大股东高质押率问题一直困扰着公司。2019年1月初，胜利精密披露大股东质押情况，截至2018年12月28日，高玉根持有公司股份超76884万股，占公司总股本的22.34%，累计质押其持有的公司股份70968万股，占其所持公司股份的92.30%，占公司总股本的20.62%。
为帮助大股东降低质押率，同时缓解上市公司资金流动性压力，2018年11月15日，胜利精密、高玉根与苏州资产管理有限公司、苏州高新区管委会委托的苏州高新资产管理有限公司、东吴证券股份有限公司协商一致并签署《支持民营发展基金框架协议》。
协议指出，由苏州高新区管委会组织各参与方共同设立专项基金，总规模不超过25亿元，纾解胜利精密经营管理及流动性压力。其中，先期设立不超过5亿元专项基金，拟给予控股股东降低股权质押率。同时，拟设立专项基金不超过20亿元，并积极筹措资金，协调有效的增信手段。
2019 年1月22日，胜利精密又紧接着获得了第二笔纾困资金。为进一步缓解公司的资金流动性压力，高新资管委托苏州信托有限公司设立信托，年利率 10.50%，总期限不超过 24 个月，资金规模不超过6000万元，分期发放信托贷款用于补充公司流动资金需求。
此次，胜利精密获得年利率高达10.50%的纾困资金，引发市场关注。原本资金流动性就承压的胜利精密还要支付相对较高的利息，是否会加重其资金负担，市场上众说纷纭。
苏宁金融研究院特约研究员江瀚对记者表示，获得纾困资金，对于很多上市公司来说是非常重要的。因为面对着股权质押，虽然纾困资金的成本比一些大银行的贷款会略高一些，但是其实总体上来看，成本并不太高。
一般情况下，企业的平均利率水平都高达15%甚至20%，所以10%左右的借贷利率只是相对较高，低于很多企业应急资金和过桥资金借贷利率。对于企业原来的平均负担水平来说，纾困资金不会使负担增加太多。
“并购后遗症”显现
2015年11月，胜利精密以6.12亿元现金收购了苏州捷力51%的股权，溢价率243.36%。
2016年10月，又以4.86亿元现金追加收购了苏州捷力33.77%股权，溢价率135.89%。两次收购总额合计11亿元，给胜利精密带来了近5亿元的高额商誉。
同时，苏州捷力还承诺胜利精密2016年、2017年和2018年净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元和2.197亿元。
实际上，苏州捷力已经连续两年未能完成业绩承诺。2016年，净利润只有6436.23万元，比承诺利润少了6500多万元，而2017年则亏损了238.54万元。2018年上半年，苏州捷力亏损就达到了2227.7万元，而全年要完成2.197亿元的业绩承诺，对其来讲，可谓是“压力山大”。
2019年1月25日，胜利精密在业绩修正时透露，因子公司业绩未达预期，计提商誉减值准备约4.9亿元，源于苏州捷力、苏州硕诺尔自动化设备有限公司（以下简称“硕诺尔”）和苏州市智诚光学科技有限公司（以下简称“智诚光学”）。
对此，胜利精密证券部工作人员对记者坦言：“苏州捷力具体的财务数据是赢还是亏，要等公司发布年报的时候，以年报的数据为准，我现在并不知道它到底是盈是亏，但是既然这么说了，苏州捷力应该也完成不了业绩承诺。”
除了收购苏州捷力，近年来胜利精密在收购方面频繁有“大动作”。2015年，胜利精密通过重大资产收购了苏州富强科技有限公司100%股权，还完成了对智诚光学和南京德乐科技有限公司的并购。去年又完成了对硕诺尔和芬兰JOT Automation Oy （以下简称“芬兰JOT”）100%股权的收购。
一方面，胜利精密所坚持的外延式并购为公司的智能制造业务注入发展动力，强化了协同效应。而另一方面，并购也给胜利精密带来了相应的负担。2017年，胜利精密销售毛利率为10.75%，销售净利率仅为2.91%，较2013年分别下滑2.91%和3.1%。在2018年三季报中，胜利精密货币资金同比减少195997万元，减少率57.86%，同时商誉高达19.91亿元，同比增加60117万元，增长率43.24%，大幅变动主要因并购硕诺尔及芬兰JOT。
有市场人士分析指出，胜利精密多次并购是造成公司流动性产生压力的原因之一，而胜利精密证券部工作人员认为并非如此。“因为之前并购的资金来源基本上都是市场募集的资金，也不是用公司的一些流动资金或者公司的营业收入去收购的。”该工作人员对记者表示。
在苏宁金融研究院特约研究员江瀚看来，企业并购面临的一个很重要的问题是企业文化融合和产业消化。并购重组只是一个简单的过程，如何能够将并购的企业融入本企业中，最终形成合力才是关键。有的时候并购重组并不能实现一加一大于二的目的，有些企业并购重组之后，甚至出现了一加一小于一的局面。所以企业在并购时要认真考虑，并购并不是“万能药”。
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