背後是3G資本和“股神”巴菲特撐腰的卡夫亨氏，似乎又遇到了新麻煩。
北京時間昨夜今晨，這家美國食品巨頭公佈2018年業績，同時還披露對旗下卡夫（Kraft）和Oscar Mayer兩個知名品牌進行了高達154億美元（摺合人民幣1034億元）的大手筆減記。
此外，該公司同時披露美國證券交易委員會(SEC)正對其進行調查。在接到傳票後，卡夫亨氏正在與SEC合作，對其採購部門的會計操作進行內部調查，併為此新記錄了一筆2500萬美元的產品成本。卡夫亨氏強調，目前不認為調查會對利潤造成實質影響。
今天，卡夫亨氏首席執行官Bernardo Hees在面向華爾街分析師舉行的業績會議上表示，公司對盈利未實現預期中的增長而感到失望，同時承認對尚未實現的成本節約過於樂觀。
在未達預期的業績數據以及受到調查等一系列消息之下，卡夫亨氏盤後股價創歷史新低，下跌9.94美元至38.24美元，下降20.63%。
大幅減記的原因
小食代先來帶大家看看業績會議的重點。
卡夫亨氏首席財務官David Knopf告訴分析師，此次減記主要體現了調整後的利潤期望，涉及的有三塊業務。第一是卡夫的天然奶酪；第二是Oscar Mayer的冷切（cold cut）業務；第三部分是加拿大的零售業務。
他解釋，減記的主要原因是出於該公司下半年的表現，問題主要來源於供應鏈的成本。David Knopf說，自從合併後，該公司感受到了貼現率變高帶來的估值壓力，儘管有部分壓力已經被解決了，但這還是此次減記的主要原因。
由於上述資產減記，卡夫亨氏公佈每股虧損10.34美元。
小食代留意到，對此，華爾街日報官網在一篇報道中指出，近幾個月來卡夫亨氏一直在應對配料、運輸、營銷和新產品開發成本上升等挑戰。剔除利息支付、稅收和重組成本等因素後，卡夫亨氏去年四季度利潤下降14%。而數多年來，由於該公司致力於削減成本，經調節的EBITDA其實此前一直呈現上漲。
卡夫亨氏在業績會議上還透露，該公司正考慮出售一些“沒有明確競爭優勢”的品牌。
事實上，去年卡夫亨氏已經宣佈出售旗下兩項資產，包括將其在加拿大的天然奶酪業務出售給帕瑪拉特（Parmalat），以及出售其在印度的Complan，Glucon-D，Nycil和Sampriti品牌。該公司計劃將這些銷售收入用於重組債務負擔。
“削減成本模式”之爭
自從2015年“股神”巴菲特和巴西3G資本推動亨氏收購卡夫之後，這些資本所代表的通過削減成本來驅動利潤率增長的模式，就在食品行業內引起了廣泛的爭論，其中對該模式非議聲量最大的同行，是全球最大的食品飲料公司雀巢。
小食代此前曾介紹過，早在2015年，時任雀巢董事長的包必達曾表示，儘管合併之後卡夫亨氏將成為美國第三大食品企業，但無論是亨氏還是卡夫，它們的產品均為“平淡增長”。他認為，如果在過去這是極具吸引力的，但“並不足夠適應未來”。
包必達分析稱，無論是巴菲特還是3G資本，他們的聚焦點在於效率和改善利潤率。“在我們這個行業裡，3G資本出了名是成本剪刀手，並且無數次事實證明他們可以讓營運成本下降500到800個基點，這對於同行來說帶來了革命性的影響。”他當時繼續指出，雖然像亨氏這樣的企業盈利性確實得到改善，但是銷售增長卻不盡然。
無獨有偶，現任雀巢CEO馬克·施奈德在2017年上任後首次出席業績會議時，也同樣談到了自己對卡夫亨氏模式的看法。
當時他在談到雀巢應該如何創造長期價值時表示，消費品公司必須同時在收入和利潤兩方面獲得成績。他還指出，一些同行只關注利潤、採取了大刀闊斧的措施，也取得非常穩健的業績。“但是很明顯，你也看到這些同行的有機收入增長正陷入瓶頸。”
馬克·施奈德認為，以上做法長期的侷限性在於只能一次性地削減成本，之後就還得要去解決有機增長是負數或者不怎麼增長的問題，因此並非著眼長遠的做法。
需靠併購突破瓶頸？
在昨天業績會上，Bernardo Hees把業績未達預期的原因歸咎為高於預期的製造和物流成本對公司運營帶來的影響。然而有外媒報道稱，該公司預計，從2015年卡夫和亨氏的合併中節省下來的資金將繼續有助於降低成本，“但這些效率已經枯竭”。
事實上，小食代從業績會議上了解到，有華爾街分析師也在質疑3G資本的方法是否“過頭”。
例如，在上述會議上，一位分析師直言不諱地提出，對兩大品牌進行了這麼高的減記，“對我來說這意味著，它們的品牌資產不復以往”，並問這是不是3G勒緊褲腰帶的戰略已經走得太遠，是不是這個戰略已經對品牌造成了傷害。
卡夫亨氏CEO Bernardo Hees
對此，Bernardo Hees辯護說，依然堅信公司的模式是在發揮作用的，未來依然有無限潛能。第一，卡夫亨氏的利潤率依然是行業領頭羊，公司業務還在增長，和處於相同產品組合的一線公司比擁有同樣的水平；第二，公司認為有關損失源於運營、供應鏈和美國市場，公司的業務勢頭還在加速發展。
“所以說，我們的增長基礎良好，這是通過消費、銷量和市場份額來實現的，同時還保持著領先行業的利潤率。”他說，展望2020年，卡夫亨氏已經準備好實現收入和利潤雙增長，而通過削減股息，將讓公司的資產負債表更有空間，並在原有的模式下在未來實現更快、更好的增長。
不過，會議上有分析師繼續質疑，一般大公司都不會因為近期業務表現不好、貼現率等而進行減記，是不是背後還有什麼更深層次原因和長遠因素？David Knopf表示，他要澄清的是，至今為止大部分的減記只來自三大業務和下半財年的業績表現，“它們確實是本次舉措的關鍵原因”。
事實上，在業績會議外，長期有一種觀點認為，謀求新的收購對卡夫亨氏而言是帶來新增長的最有效方式。
在2017年，卡夫亨氏曾試圖收購英荷食品和日化巨頭聯合利華。該公司當時提議將兩大集團合併，締造一個領先的、以長期增長和可持續生活為使命的消費品公司。不過，該行動遭到了聯合利華方面的拒絕，理由是卡夫亨氏的出價完全低估了後者的價值。
在卡夫亨氏合併之後，關於該公司在食品領域中尋求新的收購對象的傳言一直沒停過，億滋國際、通用磨坊、家樂氏等都是此前曾被點過名的潛在被收購對象。
卡夫亨氏展示的2017-2020發展規劃
眼下關於卡夫亨氏收購的最新傳言是，其正在尋求收購金寶湯部分甚至全部業務。
去年12月，外電引述知情人士消息稱，卡夫亨氏與億滋已進入金寶湯國際業務競購的第二輪。此外，億滋、貝恩資本、KKR與灃途資本（香港）有限公司也進入了第二輪競購。
在眼前新的壓力下，卡夫亨氏會如何邁出新的一步，值得持續關注。
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