$平安銀行(SZ000001)$
$中國平安(SH601318)$
$貴州茅臺(SH600519)$
平安銀行可轉債發行已經完畢，但是圍繞到底是應該買正股，還是買轉債還是有不同的意見。二馬在此說一下自己的看法。
首先，對於可轉債，二馬整體上是排斥態度。可轉債利息太低，如果是以轉股目的，多數正股是不值得購買的。進而轉股這個基礎不牢靠。
但是對於平銀轉債，這個非常特殊，一方面銀行股整體低估，其次平銀零售轉型成功，未來業績預期非常好。即使說平銀的業績不及預期，轉債發行時，平銀的PB也只有約0.82，單單依靠淨資產提升推動，平銀未來股價的上升都是可以預期的。
綜合上面的因素，二馬相信買平銀轉債的人多數是奔著轉股去的。或者說，即使不是奔著轉股去的，平銀可轉債之所以有利可圖，也是因為它的轉股價值。
那麼既然平銀轉債的核心價值在於轉股（當然您可能有不同的觀點），那麼到底是買轉債還是直接買正股呢。
我們做一個簡單的對比：
1月16號平銀啟動轉債發行，當天平銀收盤價為10.48，轉股價對比收盤價溢價12.3%。
1月21號公佈中籤消息時，當天平銀收盤價為10.34，轉股價（11.77）對比收盤價溢價13.8。
我們保守點估計平銀在2020年底股價超過轉股價（事實上，二馬認為2019年平銀股價就可以超過11.77的轉股價），考慮到投資者兩年的利息折現，我們大致測算一下如果按照2020年轉股，考慮利息因素，相當於當期的成本是多少。因為利息太低（2019是0.2%，2020是0.8%），二馬不細算了，就按照兩年總體1%，而且是提前支付的模型），這種情況下，相當於轉債的持股成本是11.65。
綜合上面的數據，您是願意10.34 持有平銀到轉股價11.77，過程中可能有波動或者叫做浮虧；還是願意在不會產生浮虧的情況下，以11.65持有平銀。二馬相信，以11.65持有平銀，並且以轉股為目標的人，肯定是看不上11.77的轉股價的，他們很多是希望平銀在14.12這種強制轉股價進行強制回購呢。
因為二馬是平銀的小股東，平銀給二馬分了很多轉債，但是二馬一單都沒有買。關於買平銀正股和轉債的討論，其實涉及炒股的一個核心理念：如何對待波動。
對於保險這樣的大資金，他們對波動很在意，為了平滑收益，他們買轉債很正常。但是對於小散來說，二馬對於他們買轉債是想不通的。二馬認為他們還是沒有理解什麼是虧損，什麼是波動！
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