4月12日下午，央行發佈一季度金融統計數據。
3月，居民貸款方面，以消費貸款為主的居民短期貸款新增4295億元，創歷史新高；以房地產按揭貸款為主的居民中長期貸款新增4605億元，同比多增835億元。非金融企業及機關團體貸款新增1.07萬億元，同比多增超5000億。
這意味著，從“寬貨幣”到“寬信用”政策繼續落地。
但是，從社會融資規模結構看，資金投放仍主要以信貸為絕對主力，銀行表外融資有所恢復，企業債券融資、股票融資同比少增，唯3月地方政府專項債券大幅多增。
具體來看，3月新增社融2.86萬億元，同比大幅多增1.28萬億元，主要來自三方面，一是對實體發放貸款1.96萬億元，同比多增近8200億元；二是，3月未貼現銀行承兌匯票增加1366億元，同比多增1688億元，表外非標融資整體同比多增3353億元；三是地方政府專項債融資增加2532億元，同比多增1870億元。而企業債券和股票融資分別同比少增260億元和286億元。
今天，國債期貨震盪下跌，午後跌幅擴大，10年期主力合約跌0.21%。利率債收益率大幅上行，10年期國開債活躍券190205最新成交報3.81%，上行逾6bp，10年期國債活躍券收益率上行4.5bp。
消費信貸猛增
隨著寬信用政策推進，信貸需求繼續好轉。
根據央行數據，3月份，人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元。僅次於國際金融危機時2009年3月的新增投放1.89萬億元，為3月當月信貸投放的次高。
其中，2019年3月，以消費貸款為主的居民短期貸款新增4295億元，同比多增2263億元，創歷史新高，超過2017年3月。以房地產按揭貸款為主的居民中長期貸款新增4605億元，同比多增835億元，按月份計算仍居於有數據以來前列。
一般貸款貢獻上升，中長期貸款改善。非金融企業及機關團體貸款新增1.07萬億元，同比多增5047億元。其中，中長期貸款同比多增約1960億，票據融資同比多增約1100億。
企業債、股票融資同比少增
與貸款大幅增加相比，企業債券融資、股票融資同比少增。
2019年3月，企業債券融資新增3275.98億元，同比少增259.96億元；非金融企業境內股票融資新增118.28億元，同比少增285.94億元。
不過，3月地方政府專項債券新增2532.09億元，同比多增1870.38億元。
截至2019年3月末，企業債券餘額為20.79萬億元，同比增長10.5%；地方政府專項債券餘額為7.81萬億元，同比增長40.4%；非金融企業境內股票餘額為7.06萬億元，同比增長4.2%。
表外融資有所恢復
銀行表外融資有所恢復。
此前2018年，信託貸款、委託貸款大幅減少。到2019年3月，信託貸款新增527.99億元，相較2018年3月減少356.90億元，多增884.89億元；委託貸款仍然減少1070.31億元，但已少減779.71億元。
截至2019年3月末，委託貸款餘額為12.15萬億元，同比下降11%；信託貸款餘額為7.88萬億元，同比下降7.9%。
2019年一季度社會融資規模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。
其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加6.29萬億元，同比多增1.44萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣增加241億元，同比少增251億元；委託貸款減少2278億元，同比少減1031億元；信託貸款增加836億元，同比多增109億元；未貼現的銀行承兌匯票增加2049億元，同比多增829億元；企業債券淨融資9071億元，同比多3801億元；地方政府專項債券淨融資5391億元，同比多4622億元；非金融企業境內股票融資531億元，同比少752億元。3月份社會融資規模增量為2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元。
降準概率大幅下降
海通宏觀認為，3月社融存量增速從2月的10.1%反彈至10.7%，測算若不含專項債社融存量增速從9.2%回升至9.7%，政府和社會總融資存量增速從10.6%提高到11.1%，社融增速已經企穩，預示未來經濟有望企穩改善。
近期豬價抬升通脹，雖然貨幣政策不至於因此收緊，但考慮到3月以來製造業景氣改善、社融和信貸回升，貨幣政策短期難以大幅放鬆，降準概率大幅下降。
下週（4月13日-19日），公開市場有3665億元MLF到期，無逆回購到期。市場關注如何對沖到期MLF。
利好權益、利空固收資產
招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮認為，一季度社融大幅超預期，一方面顯示前期刺激政策效果顯著，另一方面或顯示總需求已經觸底，預計宏觀經濟企穩的時間有望提前至二季度，市場對經濟前景的預期也將得到持續改善。
預計市場風險偏好將會繼續回升，對權益資產有利而利空固收資產，債券市場已近牛尾，收益率上行風險已大於下行風險，股市行情短期仍有望受到推動，但二季度行情能否走的更遠，仍需得到企業盈利的驗證，不過總體而言，年內權益市場可以看的更積極一些。
在此背景下，貨幣政策對經濟將以觀察為主，預計不太可能會推出更有力度的放鬆舉措，但在階段性流動性緊張時，降準的可能性仍不能排除，同時政策的關注點將會聚焦社融投放的結構和期限，如何將信貸資源更多的分配給小微、民營和中長期融資，將繼續是政策的發力點。
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