機構：招商證券股份有限公司 研究員：劉澤晶,劉玉萍
事件:公司發佈2019年一季報,19Q1實現營收12.52億元,同比增長16.6%;其中非金融雲服務收入1.25億元,同比增長95%;歸母淨利潤0.82億元,同比扭虧為盈;扣非淨利潤-0.55億元,同比減虧51.2%;截至一季度末,預收賬款11.73億元,同比增長27.8%。
雲繼續保持高速增長,軟件增長超預期。一季度用友非金融雲服務依舊保持接近翻倍的高增速,持續強化公司的業績彈性;大大超出市場預期的是傳統軟件一季度實現了20.6%的同比增速,高於去年全年水平,此前市場一直預期傳統軟件將會較大程度受經濟環境的影響。實際上,除小微企業軟件收入下滑外,用友一季度主要受益於大中型新企業客戶及新應用的增加,軟件快速增長,這反映出當前國內企業數字化信息投入的積極性以及用友軟件+雲+金融服務的綜合競爭力。此外,互聯網投融資信息服務收入的下滑也意味著用友金融服務正快速結構性改善降低整體風險擔憂。公司整體的增長質量朝著更優的方向持續改善,雲持續發揮重要增長引擎作用並與傳統軟件相得益彰,亦幫助打消市場很早之前有的“左右手互博”的擔憂。
預收繼續快速增長,看好現金流持續改善。用友非金融雲服務之外業務的預收賬款一直相對穩定,我們認為19Q1公司預收賬款的同比增加主要系公有云服務的增長驅動,預收同比增長提速也意味著用友雲發展質量的提升。我們繼續強調跟蹤預收賬款和經營性淨現金流對於跟蹤用友的重要性,看好後續公司現金流持續改善對於市值進一步增長的驅動作用。
“強烈推薦-A”投資評級。預計公司19-21年淨利潤為8.47/11.31/14.86億元,稀缺型綜合雲服務霸主,極大的集群生態發展優勢,企業信息化升級最受益標的,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示:雲服務業務進展不達預期;人才流失風險。
閱讀更多 東方財經網 的文章
