從本週外盤基本金屬價格變化的影響因素來看，金融屬性依然佔據了主導因素，商品屬性次之，從金融屬性來看，本週市場主要聚焦於歐美好壞不一的經濟數據、中央財經委召開的第四次會議、中國央行的年內第二次 TMLF 操作、日本央行與加拿大央行的議息會議等方面；其中中央財經委召開的第四次會議、中國央行的年內第二次TMLF 操作、日本央行與加拿大央行的議息會議是本週基本金屬價格走勢的金融主導因素；而從品種來看，本週內外盤的的基本金屬走勢繼續分化：SHFE 六大基本金屬中，滬銅與滬錫及滬鎳震盪下行、滬鋁震盪走強、滬鋅與滬鉛寬幅震盪整理，從周度漲跌幅來看，本週六大基本金屬漲跌互現，銅、錫、鎳收跌，而鋁、鋅、鉛收漲，其中滬鎳收跌 1.55%居跌幅之首，而滬鋁則收漲 0.71%居漲幅之首；在 LME 六大基本金屬中，銅倫與鋅及倫鉛寬幅震盪、倫鋁與倫錫及倫鎳震盪下行，從周度漲跌幅來看，本週六大基本金屬除鉛微漲外其餘品種悉數收跌，其中鎳與錫均以超過 1.5%的跌幅居跌幅前兩名。
從本週公佈的經濟數據來看，一方面，雖然本週公佈的美國一季度 GDP 季環比初值創 2018 年三季度以來新高，使得美聯儲在貨幣政策方面進退兩難，但從本週公佈的美國其他經濟數據來看，雖然美國住房按揭貸款利率下行、薪資增長，房價上漲速度放緩，但截至 3 月，成屋銷售已經五個月來第四次環比下降，表明美國房地產市場前景並不容樂觀，此外，美國 3 月耐用品訂單環比大幅反彈回升，從細分數據來看，主要是受商用飛機和軍用飛機需求大幅反彈以及通訊設備需求自 2015 年以來的最大增幅影響，另外雖然美國上週初請失業金人數跳升，但這主要是受復活節因素影響，從從潛在趨勢來看，美國勞動力市場依舊強勁。另一方面，根據德國 IFO 研究所的報告，作為歐元區經濟領頭羊的德國，其經濟前景不容樂觀，作為出口導向型經濟體，德國的外部需求顯然在過去的一年中大幅減少，特別是製造業商業環境再次出現明顯惡化，而當前美國與歐元區的貿易緊張局勢將給德國出口企業帶來極大的不確定性。
美國方面：
1）美國 3 月成屋銷售超預期回落：全美地產經紀商協會（NAR）公佈，今年 3 月成屋銷售年化總數為 521 萬戶，低於市場預期的 530 萬戶，跌落 2 月所創的11 個月來最高水平。2 月戶數由 551 萬戶下修至 548 萬戶，仍是去年 3 月以來新高。3 月成屋銷售總數年化環比下降 4.9%，市場預期降幅 3.8%，2 月環比增幅從 11.8%下修至 11.2%，創 2015 年以來最大漲幅。雖然美國住房按揭貸款利率下行、薪資增長，房價上漲速度放緩，但截至 3 月，成屋銷售已經五個月來第四次環比下降。3 月 28 日當週，美國 30 年期固定抵押貸款的平均利率跌至 4.06%，降幅為 22 個基點，創十年來最大單週降幅。從分項數據來看，3 月四大地區南部、中西部、西部和東部成屋銷售集體環比下滑，中西部降幅 7.9%領跌。同一年前相比，3 月成屋銷售已經連續 13 個月同比下降。3 月房屋總存量增長 3.1%至 168 萬戶。按照當前的銷售速度，3 月成屋庫存將在 3.9 個月內售罄，高於 2 月的 3.6 個月。市場一般認為低於 5 個月的庫存售罄期都屬於“供應端趨緊”，6-7 個月屬於“市場供求健康平衡”。2）3 月耐用品訂單環比回升超預期：美國商務部發布的數據顯示，美國 3 月耐用品訂單環比初值為 2.7%，創下七個月新高，並且遠超市場預期，表明企業投資正在重新企穩。具體來看，美國3 月耐用品新訂單環比增長 2.7%至 2585 億美元，預期 0.8%，前值-1.6%修正為-1.1%。運輸設備是拉動此次整體數據增長的主要因素，環比增速高達 7.0%。扣除運輸類後的新訂單環比增長 0.4%，同樣好於預期的 0.2%，前值-0.1%修正為-0.2%。扣除國防類後的新訂單環比增長 2.3%。整體訂單數據的上漲主要歸功於商用飛機和軍用飛機需求，以及通訊設備需求自 2015 年以來的最大增幅。細分數據顯示，美國 3 月商用飛機新訂單經季節調整後環比大增 31.2%，軍用飛機訂單也增長了 17.7%。設備訂單數據的改善表明，製造商正看到穩定的需求，這應有助於第一季度經濟保持穩健的增長步伐。與此同時，企業必須應對即將進入第二季度的更高的庫存，預計這一因素將在短期內提振 GDP，但稍後將對其構成壓力。3）美國周度初請失業金人數跳升：美國勞工部數據顯示，4 月 20 日當週，美國首次申領失業金人數跳升 3.7 萬人，經季節調整後達到 23萬人，超出市場預期的 20 萬人。這一漲幅為 2017 年 9 月以來的最高水平。另一個波動性更小、更能體現勞動力市場發展趨勢的數據——美國初請失業救濟人數的四周移動平均值也在上週增加 4500 人至 20.6 萬人。而在此之前，美國首申人數已經連續五週下滑，本週數據的反彈與節假日因素不無關係。通常來看，由於復活節、逾越節和春假時間不定，每年這個時候申請失業救濟的人數往往都不太穩定。不過從潛在趨勢來看，美國勞動力市場依舊強勁。4）一季度實際 GDP 年化季環比大幅高於預期：，美國商務部公佈的數據顯示，美國一季度實際 GDP 年化季環比初值為 3.2%，創 2018 年三季度以來新高，高於此前預期值 2.3%，同時也較前值 2.2%大幅回升。其中，出口、庫存以及地方政府投資的增加構成美國一季度 GDP 增速大幅反彈的主要提振力量。數據顯示，一季度美國出口大幅增長 3.7%，州和地方政府投資增速 2.4%，民間投資也有所增加。同期非農企業庫存增加 0.67%，為去年第三季以來最大增幅，且為連續第三季庫存增加。美國商務部表示，這一增速反映了耐用品和非耐用品製造業庫存的上升。但與此同時，上述兩項所帶來的增長部分被消費者和企業支出放緩所抵消。美國一季度個人消費支出(PCE)年化季環比初值為 1.2%，創近一年來新低，且較前值 2.5%大幅回落。一季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比初值為 1.3%，創 2017 年三季度以來新低，且不及預期。這對美聯儲的決策可能帶來一定影響：一方面，美國經濟增長仍然強勁，這對美聯儲來說可能構成一個貨幣政策趨緊的理由，但另一方面，PCE 及核心 PCE 數據保持低迷，這意味著貨幣政策有必要放鬆。
歐洲方面
4 月德國商業景氣指數再度惡化：德國 Ifo 研究所發佈的報告顯示，德國 4 月商業景氣指數為 99.2，低於 3 月份的 99.7，同時也是連續第四個月低於 100。該數據的意外惡化徹底打消了市場對歐洲經濟反彈的樂觀情緒。上月，德國商業景氣指數曾出現七個月以來的首次回升，一度使市場情緒振奮，並在本月給出了 99.9 的更高預期，然而今日的數據未能如市場所願。製造業是德國經濟增長放緩中最明顯的一個拖累因素，而在 4 月份，製造業商業環境再次出現明顯惡化。根據 Ifo 的統計，該國製造業商業景氣程度自去年 9 月份便開始以陡峭的斜率下行，本月仍未出現任何回升勢頭。除此之外，服務業和貿易的商業景氣程度並未出現大幅下滑，建築業商業景氣指數大幅回升，但即便如此，企業對未來經營前景的預期仍然在下調。作為出口導向型經濟體，德國的外部需求顯然在過去的一年中大幅減少。而這一問題或許會變得更加嚴重：目前美國正在與歐盟就貿易問題展開一輪又一輪“對抗”，並預備安排談判，這一緊張局勢給德國出口企業帶來了極大的不確定性。今年早些時候，Ifo 還曾將德國 2019 年的經濟增速預期從 1.1%下調至 0.6%，觸及該國近六年以來的最低水平，並稱“德國經濟長期以來的增長勢頭在去年已經結束”。
從本週全球央行的動態來看， 一方面，中國央行於本週進行了年內第二次 TMFL操作並回應了市場對於貨幣政策走向的猜測；另一方面，日本央行與加拿大央行雖然按兵不動，但從二者的貨幣政策前景來看均傾向於貨幣寬鬆。
在今年 1 月首次進行 TMLF 操作之後，中國央行於 4 月 24 日再度進行 2674 億元操作，金額略高於 1 月的 2575 億元。操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為 3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優惠 15 個基點。
TMLF 也被外界俗稱“特麻辣粉”，它問世於去年底，今年 1 月央行首次進行這一操作，最新宣佈的 2674 億元操作，也中國央行第二次動用該工具。對於此次 TMLF 的操作，我們可以回溯到上週三，在 4 月 17 日有 3675 億元的 MLF 到期，人民銀行並沒有像部分投資者預期的那樣進行 TMLF 操作，而是用 MLF 和 OMO 逆回購予以對沖。4 月24 日，並無 MLF 等中長期工具到期，人民銀行卻“超預期地”投放了 TMLF。對於此，市場認為“加量續做”代表貨幣政策的邊際放鬆，而“縮量續作”意味著邊際收緊。這個視角有一定道理，但也有很大的侷限性。相較於 OMO 和 MLF 而言，TMLF 可以向銀行體系注入更長期限的流動性，有助於破解信貸投放的流動性約束。但同時也需意識到，影響銀行體系流動性的因素較多，TMLF 只是其中一個。
4 月 25 日（本週四），國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會，中國央行副行長劉國強在會上表示，貨幣政策以前沒有放鬆，現在也談不上收緊；要抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，下一步要實施穩健的貨幣政策，堅持不搞“大水漫灌”，營造有利於降低小微企業融資成本的貨幣金融環境。這與此前我們對於央行貨幣政策的判斷相一致。
本週三與週四，加拿大央行與日本央行的議息會議均按兵不動，符合市場的預期，與此同時，兩大央行亦下調對 2019 年 GDP 增速的預期，其中，加拿大央行將 2019 年GDP 增速由此前的 1.7%下調至 1.2%，預計 2020 和 2021 年的實際 GDP 增幅將反彈至2%。目前加拿大 CPI 和核心通脹衡量指標都接近 2%，預期 CPI 物價通脹將受汽油價格影響在三季度下跌，但年底回到 2%左右，並在 2020 和 2021 年將通脹保持在 2%的目標附近；日本央行把 2018 財年 GDP 增速預期從 0.9%下調至 0.6%；把 2019 財年 GDP 增速預期從 0.9%下調至 0.8%；2020 財年從 1%下調至 0.9%；2021 財年 GDP 預期為 1.2%，維持 2019/20 財年核心 CPI 預期 1.1%不變；將 2020/21 財年核心 CPI 預期由 1.5%下調至 1.4%；預計 2021/22 財年核心 CPI+1.6%。
雖然原油價格波動、貿易關係緊張和住房市場疲軟，拖累了加拿大央行對前景的預估，央行將中性利率區間從 2.5%-3.5%集體下調 25 個基點，至新的區間 2.25%-3.25%，但還是說明存在加息空間。 但加拿大央行在本次會議中卻打消了短期內加息可能。政策聲明表示，央行認為需要一個寬鬆的貨幣政策，將結合新的經濟數據評估“合適的寬鬆幅度”。央行將特別監控家庭支出、油市和全球貿易政策的發展，藉此評估影響經濟增長和通脹前景的因素“已經消散到了什麼程度”。
對於日本央行而言，儘管外部環境放緩拖累了日本出口與產出，但日本經濟仍然實現溫和擴張。這一措辭與 3 月類似，這使得日本央行決定堅持更加明確的立場，繼續實施強有力的貨幣寬鬆政策；同時審查經濟活動和物價的不確定性，包括消費稅上調和海外經濟活動的影響。
“貨幣政策要鬆緊適度”，已經在 3 天 2 次出現在中國高級別會議中，何為鬆緊適度？中國人民銀行行長易綱 在今年全國“兩會”期間的央行記者會上給出了明確答案，他表示：“今年的鬆緊適度，就是要把廣義貨幣（M2）和社會融資規模的增速大體上和名義 GDP 的增速保持一致，這就是個鬆緊適度的概念。”
從基本面來看，各品種之間依然存在較大的分化。
銅方面
本週全球銅價主要是以全球宏觀經濟為主導，供需基本面方面主要關注五礦資源 Las Bambas 銅礦或將面臨新一輪封鎖。
從本週現貨市場的變化來看，一方面，從銅精礦市場的變化來看，本週銅精礦 TC價格維穩於低位，雖然上週 Las Bambs 銅礦與當地社區達成短暫的和解，但從當前社區主席的表態來看，恐封鎖運輸線路的時間還將延續，疊加中國冶煉廠新擴建產能的役產與達產不斷推進及中國政府對於廢銅進口趨嚴政策的按部就班進行，市場對於銅精礦的擔憂依然瀰漫著整個市場。另一方面，從本週的精廢價差變化來看，本週精廢價差繼續小幅回升，當前精廢價差維持在千元以上，但根據海關的數據來看，2019 年3 月國內進口廢銅大幅減少，這或將意味著廢銅緊缺將提前來臨。從精銅市場的變化來看，隨著冶煉廠陸續進入檢修期，市場貨源略顯緊張，社會庫存快速回落，持貨商雖挺價出貨，但下游依然維持剛需採購，未見節前備貨行情。
上週六（4 月 20 日）Nueva Fuerabamba 社區的主席 Gregorio Rojas 表示，如果政府不將反對抗議活動的社區成員的犯罪投訴存檔，他可能會組織新一輪道路封鎖。Rojas 稱，牽扯人數大約有 500 人。發展和社會包容部部長 Paola Bustamante 對 Rojas的聲明表示震驚，她表示政府正在履行協議內容，並且一直在致力於加強各方對話。而據五礦資源第一季度報告顯示，銅產量同比降 10%至 11.44 萬噸。Las Bambas 銅產量約佔全球總產量的 2%，每年的銅產量大約為 40 萬噸。
據 SMM 調研數據顯示，4 月電線電纜企業開工率為 87.81%環比上升 3.75 個百分點，同比下滑 1.31 個百分點。開工率環比上升主要是因訂單增加，企業生產積極性提高所致，
鋁方面
本週全球鋁價主要是以全球宏觀經濟為主導，供需基本面方面主要關注巴西 Alunorte 氧化鋁廠能否全面恢復生產與阿魯法計劃擴大幾內亞 Bel Air 鋁土礦年產能至 1000 萬噸。
從本週現貨市場的變化來看，一方面，國內外的氧化鋁價格持續分化：國內氧化鋁價價格小幅回升，而國際氧化鋁價格則維持在低位，國內氧化鋁價格的回升主要是受供應減少的影響所致（魏橋環保技改與廣西信發礦石供應出問題），雖然當前國內氧化鋁價格呈階段性企穩反彈，但無法扭轉整體供需過剩局面並走出可持續性的上漲行情。另一方面，從電解鋁市場的變化來看，本週鋁價回升帶動持貨商積極出貨，市場貨源充足，但下游廠商基本維持按需採購節奏，未見節前備貨行情。
巴西鋁業協會(Abal)在週一發佈的 2019 鋁行業供需及前景報告中稱，2019 年鋁產量前景取決於帕拉州 Alunorte 氧化鋁廠能否全面恢復生產。協會主席 Milton Rego表示，上世紀末，行業內得到大量投資，巴西也曾位列全球第五大出產國，產量在 2008年達到峰值。但時至今日，能源成本大幅飆升，而原料氧化鋁的供應也越來越重要。2008 年巴西鋁產量逼近 170 萬噸，此後開啟下滑趨勢，2015-2017 年雖然勉力維持，但到 2018 年產量已經降至 65.9 萬噸。最大問題出在 Alunorte 氧化鋁廠上，該廠是巴西最大原鋁生產商 Albras 的原料供應商。2018 年 2 月，Alunorte 氧化鋁廠發生汙染物洩露，此後的法院裁決迫使該廠停產 50%。市場預期該廠生產將在 2019 年恢復正常，但 Rego 表示，鋁行業的電力成本仍是個問題。Rego 還稱，如果不是 Brumadinho 發生了尾礦壩潰壩事故，Alunorte 早已恢復正常產能。從另一方面來說，如果原鋁產量下滑的同時需求增長，那麼就需要進口以及再生鋁來滿足需求。去年，巴西鋁消費量較2017 年增長 10%至 138 萬噸，最大增幅來自包裝、運輸及電力行業。
阿魯法預計在 2019 年幾內亞 Bel Air 鋁土礦生產鋁土礦 550 萬噸，並保證港口之間物流運作良好通暢。該公司管理層現正在考慮項目的下一階段，並進行了初步的工程研究，評估擴建到 1000 萬噸/年的運營規模。這些研究的初步經濟核算是穩健的，並表明這將是優化項目能力最有效的方式。正在進行的詳細工程研究，將為後續擴大規模要求提供大致方向。該公司旗艦項目是貝萊爾礦業，距 Cap Verga 半島海邊 15公里，在幾內亞首都科納克里以北 120 公里。項目資源是符合 JORC 規範的高質量三合水鋁土礦資源，儲量超過 146 百萬噸( MT)，活性硅含量低。
鋅方面
本週鋅價主要是以全球宏觀經濟為主導，供需基本面上主要關注 5 月的加工費談判。
從本週現貨市場的變化來看，一方面，從鋅精礦市場變化來看，雖然近期加工費持穩於高位，但礦端與冶煉端對於加工費則出現了分歧，隨著鋅價的高位回落，礦山利潤進一步收窄，疊加國內冶煉廠產量出現逐步恢復情況，需求出現微增預期，礦端希望加工費維穩或部分下調，但冶煉廠基於當前市場鋅精礦供應仍較為充裕的情況而不願改變，故供需雙方仍處於談判階段，預計短期內仍將持穩於當前高位。另一方面，從下游的消費變化來看，鍍鋅方面，本週北方大型鍍鋅管廠成品庫存壓力並未減弱，基建、建築類訂單並未升溫，來料加工結構 件廠訂單減弱，同時加工費亦有向下調整進一步擠壓利潤，總體來看並無亮點；壓鑄鋅合金方面，本週期鋅延續跌勢，終端企業逢低補庫意願有所轉弱，終端訂單表現平平；氧化鋅方面，本週氧化鋅企業仍維持謹慎態度，僅逢低少量採購，以維持剛需。
鉛方面
本週鋅價主要是以全球宏觀經濟為主導，供需基本面上主要關注原生鉛煉廠集中檢修。
從本週現貨市場的變化來看，一方面，從鉛精礦市場的變化來看，本週鉛精礦加工費持穩，供需兩端維持穩定，部分冶煉廠開始檢修，需求或有所降低，加工費或有上漲可能。另一方面，從原生鉛與再生鉛市場的變化來看，原生鉛市場方面，受消費淡季與五一假期來臨影響，本週煉廠散單隨行出貨，貿易商則是因煉廠公佈檢修計劃而挺價出貨；再生鉛市場方面，受消費淡季因素拖累，再生鉛煉廠貨源難銷，精廢價差擴大；另外從下游消費變化來看，電動蓄電池市場，本週延續淡季格局，受電動車新國標影響，電池批發市場維持促銷，經銷商買漲不買跌情緒較濃，蓄企訂單欠佳，庫存壓力大增部分蓄企進一步減產；汽車蓄電池市場，本週延續淡季格局，經銷商多是避險少採，蓄企庫存明顯增加。
鉛價自 2019 年以來便呈基本下行趨勢，原因不外乎基本面上預期悲觀，進入 5 月，部分原生鉛冶煉廠計劃檢修，影響力度不容小覷，如果所有的煉廠如期檢修，單 5 月影響電解鉛產量在 3-3.5 萬噸，但同時馳宏鋅鍺、安徽銅冠於 5 月檢修結束，綜合下來，預計 5 月電解鉛產量環比減少 2.5-3 萬噸左右。
鎳方面
本週鎳主要是以全球宏觀經濟為主導，供需基本面方面主要關注鎳鐵供應的寬鬆之勢。
從本週現貨市場的變化來看，一方面，從鎳礦的供需情況來看，供應方面，近期印尼多家礦企獲得出口配額，疊加蘇里高地區恢復出貨，整體出貨量進一步增加，二季度整體鎳礦將供應過剩；需求方面，本週華東鎳生鐵工廠宣佈暫停鎳礦採購，主要是受庫存充足且市場貨源充裕因素影響；另一方面，從鎳鐵的供需情況來看，供應方面，本週華東鎳鐵廠新增產量繼續釋放；需求端，不鏽鋼廠陸續開始採購 5 月原料，提振了部分市場需求，但華東、南方仍有大型不鏽全民奇蹟廠暫停採購。從終端不鏽鋼市場的變化來看，5 月有部分鋼廠將 3 系產能轉產 2 系，這將在一定程度上減少對於高鎳鐵的需求。
品種策略：
銅：短線震盪回落，空單持有；
鋁：短線震盪回落，少量空單介入；
鋅：短線震盪整理，空單持有；
鉛：短線震盪整理，空單持有；
錫：短線震盪下行，觀望；
鎳：短線震盪下行，空單持有。
風險因素：
1. 全球經濟數據；
2. 全球央行動態；
3. 各品種基本面的差異；
中大期貨有色金屬週報20190429
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