摘要
行業季度信用風險分析報告通過對行業景氣度的回顧和展望，對行業信用風險變化情況及重點風險領域進行跟蹤。
回顧2019年一季度，粗鋼產量同比大幅增長，鋼鐵行業需求增速仍較高，供給方面，行業開工率小幅回暖，供需關係總體寬鬆，鋼材價格承壓下行；成本方面，鐵礦石價格明顯上漲，行業的盈利空間同比明顯收窄，行業景氣度階段性弱化。
展望二季度，隨著供暖季限產結束、下游陸續開工，加之成本端支撐，預計鋼材價格總體以小幅回暖為主，但有所波動，行業盈利空間受成本端影響，同比仍有明顯下滑，行業整體景氣度仍處弱化趨勢。維持2019年全年鋼鐵行業景氣度小幅下滑的判斷。
行業整體信用風險保持穩定，但考慮行業利潤收窄，需重點關注行業內成本優勢較弱、債務負擔重以及短期資金週轉壓力大的鋼企。
一、行業要聞回顧
1、新聞：為優化空氣質量，2019年1月21日，唐山市人民政府制定併發布了重點行業分階段分區域錯峰生產實施方案
點評：據《唐山市重點行業2019年第二至三季度錯峰生產實施方案》，3月1日至31日，在執行秋冬季錯峰生產方案的基礎上，全市不承擔供暖任務的鋼鐵企業燒結機（豎爐）限產50%；4、8、9月份，區城二鋼鐵企業燒結機（球團）限產50%，5、6、7月份，區域一鋼鐵企業燒結機（球團）限產50%，高爐限產比例延續執行秋冬季錯峰生產要求，其中，曹妃甸區燒結機（豎爐）、高爐限產比例為20%。此次唐山市第二至三季度錯峰生產實施方案在此前秋冬季錯峰生產方案基礎上延長了限產時間，擴大了限產企業範圍，限產力度進一步加強，重點地區限產常態化有利於減輕行業供給壓力，但對區域範圍內的鋼廠產量影響較大。建議關注措施執行層面實際落實情況及對當地相關鋼鐵企業產能釋放的影響。
2、新聞：2019年1月25日，巴西淡水河谷公司一處鐵礦廢料礦坑堤壩發生的決堤事故。3月底，淡水河谷官方宣佈2019年鐵礦石銷量預計減少7,500萬噸。4月初，必和必拓表示受熱帶氣旋襲擊澳大利亞影響，預計鐵礦石產量將減少600萬至800萬噸。此外，力拓集團也將鐵礦石出貨量預期下調1,400萬噸。
點評：淡水河谷礦難事故、澳洲颶風等因素導致鐵礦石生產量明顯下降，短期供給缺口明顯加大，一季度鐵礦石價格明顯走高，鐵礦石價格高企對鋼企成本控制造成不利影響，部分國內礦山或將復產。三大礦山先後發佈減產聲明，年內預計合計將減少供給約1億噸，預計全年供給減少4%左右，建議關注鐵礦石供給情況、庫存水平及鋼廠產能釋放情況對礦價的影響。
二、行業景氣度
（一）行業需求回顧與展望
2019年一季度，雖然汽車銷量低迷導致產量大幅下滑、部分機械產量大幅下滑對鋼鐵消費形成拖累，但主要需求端基礎設施建設投資增速高於預期，加之房地產投資、施工面積和新開工面積的增速均同比保持大幅增長，行業整體需求同比增長，同時鋼材價格優勢凸顯使得出口同比大幅增長12.6%，一季度粗鋼產量同比增長9.9%。
二季度，基建、房地產投資仍將為鋼鐵行業主要的需求增長點，但房地產需求增速恐將回落，疊加汽車增速小幅回落，預計二季度鋼鐵需求增速小幅收窄。考慮房地產全年投資增速有望保持正增長，2019年鋼鐵全年需求增速預計略高於年初預期的-1%，有望同比持平。
（二）行業供給回顧與展望
2019年一季度，行業產能無重大變化。開工率方面，由於2018-2019年度供暖季環保限產實行因地制宜的限產策略，導致整體開工率高於預期，但部分地區開展非採暖季限產，加之環保限產擴圍，高爐整體開工率同比增幅不大，1~3月平均開工率在65%左右，同比增長約3個百分點左右。
二季度，環保限產政策到期將進一步釋放行業產能，但因鋼鐵行業超低排放改造的環保行動預期，部分區域仍有限產的可能；同時，隨著二季度房地產、基建陸續開工，預計開工率將呈現持續小幅上升的趨勢，平均開工率有望達73%左右。2019年全年供給增速保持年初預期不變。
（三）行業價格回顧與展望
2019年一季度，受冬季環保限產放鬆、冬儲積極性較弱、盈利收窄等因素持續影響，鋼材產品繼四季度價格環比繼續下跌，跌幅3.19%~9.97%；但受一季度房地產投資增長超預期的需求拉動，螺紋鋼和線材的同比降幅較低，分別為1.64%和5.15%；汽車等需求大幅下滑導致板材的同比降幅較大，降幅在5%~8%區間。
二季度，隨著供暖季限產結束、下游陸續開工，加之成本端支撐，預計鋼材價格總體以小幅回暖為主，但有所波動。不同的品種方面，螺紋鋼和線材產品，預計價格受房地產與基建領域的需求提振，價格保持穩定及上漲的可能較大；板材方面機械和汽車的需求不足，價格低位震盪可能性較大。2019年全年鋼材價格總體保持年初預期不變。
（四）行業成本回顧與展望
2019年一季度，受1月份巴西淡水河谷潰壩事故、3月澳洲颶風影響，進口鐵礦石短期供給明顯偏緊，價格上漲，導致鐵礦石成本顯著上升，季度均價環比上漲11.82%，同比上漲17.84%。冶金焦方面的供給寬鬆，季度均價環比下降11.38%，同比上漲1.56%。廢鋼方面，價格環比上漲2.13%，同比上漲6.59%。行業整體原材料成本上漲明顯。
二季度，淡水河谷全年產量預計減少7,500萬噸、力拓集團也將鐵礦石出貨量預期下調1,400萬噸，供給缺口的預期使得短期內鐵礦石價格仍處高位。冶金焦總體供給仍保持寬鬆，預計價格小幅波動。行業整體生產成本仍將保持高位。
（五）行業景氣的回顧與展望
一季度，鋼材價格回落及生產成本大幅上升，行業盈利空間環比明顯收窄，景氣度階段性弱化。
二季度，預計鋼價小幅回暖，但鐵礦石、焦炭價格仍較高，鋼鐵生產環節毛利空間同比仍將有明顯下滑，環比預計處於持平狀態，行業整體景氣度同比下滑但仍處於近年來相對較好水平。維持2019年全年鋼鐵行業景氣度小幅下滑的判斷。
三、行業信用風險展望
2019年上半年，雖然鋼鐵行業盈利空間持續收窄，經營活動現金流對有息債務的保障程度有所弱化，但仍處於長週期以來行業中等偏上水平。行業信用風險相對穩定。
隨著近年鋼鐵行業景氣度持續回暖，鋼鐵企業融資明顯回暖，一季度，鋼鐵企業累計發行債券總額928.00億元，環比增長5.98%，同比增長153.21%。由於鋼鐵利潤存在下滑的預期，未來一段時間應重點關注行業內成本優勢較弱、債務負擔重以及短期資金週轉壓力大的鋼企。
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的信息，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的信息均反映本報告初次公開發布時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關信息。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方信息後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發表。如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容或刊發本報告，需註明出處為中債資信評估有限責任公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。我司對於本聲明條款具有修改和最終解釋權。
長按二維碼關注我們
閱讀更多 中債資信 的文章
