洽洽食品一季度業績報告昨晚公佈，其中營業收入為10.40億元，同比增長1.26%，淨利潤為1.14億元，同比增長35.75%，單從淨利潤增速上看，公司一季度業績還是不錯的，但是營業收入卻只增加1.26%，這是典型的增利不增收，這跟涪陵榨菜一季度的業績非常相似，下面我們來詳細的分析一下公司的財務數據。
一、淨利潤大幅增長。
下圖是公司2017年-2019年第一季度單季度淨利潤、淨利潤增速以及毛利率基本情況，從圖中我們可以看出公司2018年第二度開始，利潤進入加速增長期，2018年第四季度淨利潤增速高達56.87%，2019年一季度淨利潤增速為35.75%，2019年第一季度毛利率同比提升1.45個百分點，最近兩年毛利率整體平穩，保持在30%左右。
下圖是公司2017年-2019年Q1單季度營業收入及增速數據圖，同圖中我們可以看出公司2017年第四季度營業額進入復甦期，2018年全年保持16%的高速增長，但是2019年一季度營業收入增速僅為1.26%。
二、經營現金流量淨額大幅提升，公司獲取現金的能力增強。
下圖是洽洽食品2013年-2019年Q1淨利潤與經營現金流量淨額對比圖，從圖中我們可以看出，公司經營現金流量淨額正在加速流入，且整體要大於淨利潤，這是一個比較健康的狀況，說明公司獲取現金的能力比較強。
三、三費控制較為合理。
下表是公司最近七年的三費數據，從表格數據我們可以看出，公司三費佔營業收入的比重一直在19%左右，非常穩定，且財務費用基本上是負值，說明公司借款較少，貨幣資金較為充足。2019年第一季度三費合計為1.93億元，同比增長1%，與營業收入增速基本一致，三費佔比為18.56%，略有下降。
四、增利不增收，股民很擔憂！
從上面幾組財務數據的分析我們可以看出，公司一季度業績還是比較好看的，畢竟淨利潤大幅增長35%，但是我們忘記了一個前提，公司在2018年6月底對每日堅果產品提價，平均提價幅度約為8%，同時去年7月18日開始對香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八個產品進行出廠價格調整，提價幅度為6%-14.5%，這直接促使公司2018年第三季度與第四季度淨利潤增速分別達到了48.87%與56.87%，同樣，公司2019年第一季度產品銷售價格同比也是上漲的，如果在銷量小幅增長的情況下，公司的營業收入增速應該保持在10%以上，但是公司一季度營業收入增速卻只有1.26%，這說明公司2019年第一季度銷量同比是下滑的，這是我們股民最為擔憂的事情。
五、春季錯位以及子公司業務剝離致使營業收入放緩。
單從營業收入增速上看，確實不好看，但是業績增速下滑主要有兩個原因：第一個原因是 2019年春節比2018年春節提前十天，而春節前是公司銷售旺季，所以公司有10天左右的旺季備貨收入提前體現在18年第四季度；第二個原因是公司在2018年三四季度陸續出售了子公司包頭華葵和江蘇洽康的股權，包頭華葵2017年營業收入為8376.39萬元，江蘇洽康2017年營業收入為7668.98萬元，這也直接導致公司營業收入下滑。這兩者一疊加，就是公司2019年一季度營業收入增速下滑的直接原因，所以公司2019年一季度業績增速實際上並不是太難看。
總結：從公司的經營現金流量淨額我們可以看出，公司在產品提價後，獲取現金的能力並沒有減弱，說明產品漲價對銷量的影響並不大，從公司三費佔比以及變化來看，公司管理費用控制的較為合理，財務費用基本為負值，說明公司貨幣資金較為充裕，整體來看，公司業績增長後勁仍然比較足，但是接下來兩三年淨利潤增速想要一直維持在30%以上確實有些難度，所以對公司股價的估值不要預期太高。（作者：董宏海）
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