機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：黃琨
結論:公司18年營收、歸母利潤分別為59.3億、7.2億,增長38.6%、30.7%,預告19Q1歸母利潤1.4-1.57億,增長20-35%,符合預期。公司手工具業務形成全球協同,品牌、市場不斷擴張,智能裝備市場開拓順利,受匯率及關稅影響,下調19-20年EPS至0.79(-0.01)/0.91(-0.07)元,新增21年EPS為1.01元,維持17元目標價,增持。
工具五金全球協同,品牌、市場不斷擴張。18年五金工具營收52.7億,增長41.2%,剔除Arrow、Lista並表5.4億、4.3億,本部營收約40.4億,增長14.3%。考慮到18年人民幣升值,美元口徑收入增速約16%,一方面有美國經濟復甦,特別是地產銷售回暖原因;另一方面,自有品牌整合協同效應明顯,以美國巨星和Arrow搭建美國經銷商體系和物流服務網絡,進入全新分銷、經銷網絡;此外,藉助Lista打入歐洲高端製造市場。
智能裝備市場開拓順利,後續將加大投入。18年智能產品營收6.4億,增長35.2%。分產品看,激光產品逆勢增長,智能家居和激光雷達實現大客戶首次交付,NSFS倉儲物流系統與史丹博等大客戶深度綁定,預計智能產品將持續高增長、公司發佈可轉債預案,擬募資不超過9.73億元,其中激光量具和智能家居基地和倉儲物流基地分別投入2.04億和2.33億。
匯率和關稅是核心風險因素,風險抵禦有望增強。受匯率波動及關稅提升影響,18年毛利率、淨利率為29.4%、12.4%,分別-3.3pct、-0.6pct。公司將提高本土化經營能力,藉助全球產能調配和高端市場開拓抵禦風險。
風險提示:全球經濟大幅下行、原材料大幅漲價、匯率大幅波動。
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