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作者 | 白鶴芋
風雲君前幾天從微博上聽到一個關於股市高手的故事，其大股東在熊市中高價轉讓股權後變成第二大股東。前不久牛市來了，第二大股東又開始增持重新成為第一大股東。
今天，風雲君就來跟大家一起看看這家名為勝利股份（000407.SZ）的公司。
一、管理層現“神級”波段操作
位於山東濟南的勝利股份有一群精明又機智的管理層。
十七年前（2002年），在原大股東山東省勝利集團公司（簡稱“勝利集團”）對外轉讓股權時，勝利股份的數十位高管加入股權爭奪戰。
勝利股份1996年7月上市時，原控股股東為山東省勝利集團公司（簡稱“勝利集團”）。彼時上市公司主要從事塑膠和貿易業務，後來雖然開始多元化經營生物、農化業務，不過依然不能明顯改善業績。
2000年1月，勝利集團由於經營不善引發經濟糾紛，其持有的部分法人股被拍賣給廣州通百惠公司，退至第三大股東。與此同時，第四大股東勝邦企業投資集團有限公司（簡稱"勝邦集團"）通過受讓其他股東股份成為第一大股東，持股比例15.34%。
2002年7月，勝利股份數十位高管出資成立山東勝利投資股份有限公司（簡稱"勝利投資"）。
當年11月，勝利投資受讓勝利集團、勝邦集團所持合計4229.71萬股（佔比17.65%），成為勝利股份第一大股東。按照2.27元/股價格，勝利投資斥資9601.53萬入主。
勝利股份也因此成為“山東MBO第一股”，原大股東勝利集團此筆交易完成後徹底退出。
入主上市公司十餘年後，2017年3月18日，勝利投資將其所持上市公司全部無限售流通股為6192.55萬股（佔比7.04%）按照16元/股的價格轉讓給了廣州潤鎧勝投資有限責任公司（簡稱“潤鎧勝”），獲利9.9億。
本次權益變動前，勝利投資作為上市公司第一大股東，持有上市股份135,535,082股，佔公司總股本的15.40%，股權轉讓後，勝利投資持股僅剩73,609,585股，佔公司總股份8.3639%，退至第二大股東。
值得一提的是，勝利投資轉讓股權時A股正是熊市行情。2017年1月-2017年4月間，勝利股份收盤價處於8.4元/股-12元/股之間。
讓人意想不到的是，到了2018年年底，勝利投資重新殺回。
勝利投資自2018年12月至2019年2月，在二級市場累計增持公司股份14,276,729股，佔公司總股本的1.62%。自2019年2月13日，又以9.9861%的持股比例重回第一大股東，持股87,886,314股。
按照3.75元/股-3.84元/股的增持均價，勝利投資前後花費不超過5500萬。
勝利股份這筆操作，從炒股的角度，堪稱神操作。但是從經營上市公司的角度，也不過是一群碌碌之輩。
二、轉型混日子的歲月
接著來看看勝利股份的業績，感受感受勝利投資又殺回來的動力何在。
勝利投資掌舵期內，上市公司2002-2016年歸母淨利潤變動的畫風是這樣子的：
2002年到2007年，幾項傳統業務江河日下，上市公司業績毫無起色。2008-2010年業績驟增三年後又再次下滑。那三年時間發生了什麼呢？
原來，早在2005 年 3 月，勝利股份以1050萬收購青島勝通海岸置業發展有限公司（簡稱“青島勝通海岸”） 35%股權，準備通過青島勝通海岸參與開發青島圍海造地項目。
2007年，上市公司間接收購青島勝通海岸25%股權，青島勝通海岸從參股公司變為上市公司子公司。
讓人沒想到的是，青島勝通海岸竟然成了勝利股份業績暴增的原因。
2008-2010年，勝利股份歸母淨利潤達到1.9億、2億、2.5億；而單是青島勝通海岸歷年帶來的投資收益分別達到4.56億、1.63億、4.25億。
2008年，勝利股份存貨跌價導致歸母扣非淨利潤虧損6579.74萬，但處置長期股權投資產生的投資收益合計4.37億。其中，轉讓青島勝通海岸置業發展有限公司股權轉讓收益4.56億。
2009年，勝利股份轉讓青島勝通海岸 10%股權，投資收益 1.63億。
2010年，勝利股份按權益法核算的青島勝通海岸的投資收益為4.25億。
此後兩年，青島勝通海岸帶來的投資收益突然下降。2011年，青島勝通海岸僅貢獻784.81萬投資收益；2012年，上市公司對青島勝通海岸權益法核算的長期股權投資收益虧損227.62萬。
青島勝通海岸投資收益下滑之際，勝利股份生物產業由於經營虧損拖累業績，上市公司就順便洗了個大澡，各項壞賬準備和資產減值損失導致2012年鉅虧1.4億。
傳統業務業績不振，勝利股份下決心要改變經營策略，以前是多元化經營傳統業務，現在要專心經營天然氣業務。
為回籠資金，勝利股份將不賺錢的傳統業務能賣的都賣了，後續幾年，勉強靠資產處置收益度日。
三、從多元化又到專業化
雖然勝利股份幾年前就宣佈進入天然氣領域，但直到2014年才大規模收購天然氣資產。
2014年9月，勝利股份發行股份並募集配套資金的方式，成功收購青島潤昊、崑崙利用、東泰燃氣、東泰壓縮四家天然氣公司各100%股權。2014年第四季度，天然氣業務大幅增長，並開啟對公司收益產生貢獻的大門。
2014至2018年，勝利股份發生數十次收購，累計斥資19億。通過多次買買買的方式，勝利股份本身也積累了不少商譽，2014-2018年商譽分別達到2.50億、3.15億、5.63億、7.68億、12.29億。
這些收購讓勝利股份實現了蛻變，2018年，營收達到46.76億，歸母淨利潤超過1億。
不過，勝利股份的收購多為現金支付，其在實現商譽增長的同時，各項負債指標也開始飛速增長。
勝利股份曾在年報中稱，公司天然氣產業，要提升收購兼併的質量，提高項目選擇精準度。話雖如此說，但其依然沒能避免“精準完成業績承諾”的套路。
風雲君發現，截至2016年，勝利股份於2014年的收購的4家公司已剛好“精準”完成業績（見下圖）了，但從下圖也可以看出，業績承諾一過，多數公司業績就開始下滑。諸如崑崙利用2017年虧損407.91萬，2018年，淨利潤只有32萬。
後續年份，其餘公司的業績完成情況又會如何呢?
四、資本大鱷入場，奈何“大慘案”？
根據前面的鋪墊，勝利股份這些年一直在通過收購的方式轉型天然氣業務。而當上市公司天然氣收購如火如荼進行時，上市公司大股東卻要轉讓股權。
文章開頭提到，潤鎧勝自2017年4月溢價接盤後，其實控人賴淦鋒成為勝利股份實控人。
賴淦鋒正式成為勝利股份實控人的四天後，上市公司又發佈了一份鉅虧的年報。由於傳統農化產業拖累，2016年歸母淨利潤虧損2.93億。
上市公司的業績對於資本運作高手賴淦鋒而言，重要嗎？不太重要！獲得大股東的地位才是目標。
賴淦鋒接盤虧損公司不是頭一回。身為A股另一家上市公司ST天潤（002113.SZ）的實際控制人，賴淦鋒其2011年入主ST天潤時，該公司也是剛剛扭虧為盈，淨利潤只有507.11萬。
在賴淦鋒掌舵ST天潤期內，ST天潤業績徘徊在虧損和盈利之間。所以，賴淦鋒明擺著就是來玩殼的。
賴淦鋒還帶給上市公司不少創傷。
2011年，賴淦鋒通過其控制的廣東恆潤華創受讓岳陽市財政局所持2540萬股（佔比21.45%）成為實際控制人，斥資2.43億。
根據ST天潤3月27日最新公告，截至 2019 年 3 月 14 日止，公司被控股股東及其關聯方佔用的資金餘額1.12億，另有18億違規擔保。
關於ST天潤是如何被賴老闆玩垮的，我們下次有機會再聊。不過，這次大抵也能透過ST天潤的事故，看到賴老闆對勝利股份的預謀。
2018年2月13日，潤鎧勝發佈增持計劃，以“看好公司未來發展前景”為由打算1年內1億現金增持上市公司股份。
大半年過去了，大股東增持毫無進展，而賴老闆已通過其控制的2個資管計劃陸續減持上市公司股份。自2018年4月18日至2018年9月25日，累計套現3.42億。
2019年2月13日，潤鎧勝回購承諾到期。但勝利股份董事會於2月27日公告，潤鎧勝由於多個融資渠道受限無法按期實施回購。
當日，勝利股份還公告了潤鎧勝所持勝利股份全部82,075,945股被凍結及輪候凍結的消息。
結尾
勝利股份大股東勝利投資通過自己的經歷給韭菜們上了一堂課：當不當上市公司大股東不重要，把握住適當的時機能賺錢才是王道。
至於經營企業，那都是順便玩玩的事情。
郵箱：[email protected] / 微信：yangfeng562933
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