記者 | 崔茉
就在全世界認為雪佛龍以500億美元的巨資收購阿納達科石油公司幾成定局的情況下，股神巴菲特的出手讓這一目前被看作全球油氣行業的第六大併購已基本宣告流產。
5月5日，阿納達科石油公司證實，已收到西方石油公司的修訂併購提案，其中阿納達科股東將獲得每股59美元現金和0.2934股西方石油公司普通股，股票收購總價值達到380億美元。（另阿納達科還有150億美元的債務。）
讓西方石油公司開出如此豐厚收購條件的底氣在於其獲得了沃倫•巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）100億美元的優先股投資。
截至發稿時，阿納達科正式宣佈決定中止與雪佛龍的併購協議而有意接受西方石油公司修訂後的併購提案。
雪佛龍陷兩難
要麼提高報價，要麼退出
此前，阿納達科於4月11日與雪佛龍簽訂了最終併購協議。根據雪佛龍併購協議，雪佛龍將以阿納達科股東獲得每股16.25美元現金和0.3869股雪佛龍普通股的條件收購阿納達科。
不過，阿納達科還留了一手。5月6日，阿納達科宣佈其董事會經過協商，一致認定從西方石油公司收到的修訂後的併購提案構成了阿納達科此前宣佈的與雪佛龍公司併購協議中的“優先提案”，並中止了與雪佛龍的併購。
根據與雪佛龍的併購協議，雪佛龍有權在5月10日前的4個工作日內提出對阿納達科石油公司併購條款的修訂建議協議，或提出另一個提案。若阿納達科董事會最終選擇西方石油公司的提案，那阿納達科將向雪佛龍支付10億美元的分手費。
阿納達科關於西方石油公司併購提案的聲明仍讓雪佛龍公司陷入了兩難的境地——要麼大幅提高報價，要麼徹底退出。顯然，哪個選擇都不划算，畢竟10億美元的分手費不足以滿足雪佛龍對於擴大其經營版圖的雄心。
雪佛龍沒有想到西方石油公司會不惜代價與其血拼到底！
本週，伯克希爾哈撒韋公司已承諾向西方石油公司投資100億美元，以資助其擬收購阿納達科。不過，從巴菲特手裡拿錢也並不容易。據報道，伯克希爾哈撒韋公司將通過購買10萬股西方石油公司的優先股來進行投資，該股每年股息達8％，也就是每年要支付8億美元現金或等值股票。最重要的是，遠期認股權證確保伯克希爾哈撒韋公司以每股62.5美元的價格購買8000萬股西方石油公司股票。
西方石油公司的主要業務集中在美國、哥倫比亞和中東。
其在美國的業務主要集中在二疊紀盆地，截至2018年年底，西方石油公司探明可採儲量為27.9億桶油當量，2018年油氣平均日產量為65.8萬桶油當量。對於西方石油公司而言，如果併購成功將意味著它從較小的美國獨立石油公司的行列中脫穎而出，成為該國第三大石油生產商，但更吸引它的是阿納達科的一系列優質資產。
雪佛龍與西方石油公司二疊紀盆地資產示意圖。 圖片來源：HART ENERGY
阿納達科
三大優勢領域業務涵蓋油氣開發未來
成立於1959年的阿納達科石油公司，起初作為Panhandle Eastern Corporation Pipe Line Company 的子公司，因在位於德克薩斯州和俄克拉荷馬州交界處的阿納達科盆地發現大量天然氣而命名。
阿納達科以上游業務為主，並從事石油和天然氣的採集、加工、處理和運輸。截至2018年底，該公司擁有大約14.7億桶油當量的IP儲量（證實儲量），其中原油儲量佔45％，天然氣儲量佔37%，天然氣液佔18％。2018年，阿納達科油氣日產量為66.6萬桶油當量，這使得它成為世界最大獨立勘探開發公司之一。
雖然目前公司業務已擴展至非洲以及南美，但美國本土仍然是阿納達科資產的核心所在。根據其於4月底公佈的一季度財報，阿納達科的美國陸上油氣資產平均每天銷量為46.5萬桶油當量，其中原油銷量為19.5萬桶。
此次，阿納達科之所以令雪佛龍和西方石油公司競相出價，主要
得益於其擁有的二疊紀盆地、墨西哥灣深水、莫桑比克液化天然氣三個地區的優質資產。首先是其位於二疊紀的次盆特拉華盆地的可觀儲量。阿納達科在西得克薩斯的油氣開發已持續30多年，目前在特拉華盆地的Wolfcamp層位擁有的可採儲量超過30億桶油當量，礦權面積達60萬英畝。
阿納達科位於二疊紀盆地的油氣處理設施。圖片來源：阿納達科
近年來全球新增的油氣發現主要來自於海上，尤其是深水和超深水。阿納達科是墨西哥灣深水區最大的獨立租賃商和生產商之一，擁有10座深水平臺。2019年一季度，其在墨西哥灣的油氣銷量達到創紀錄的每天16.6萬桶油當量，其中原油銷量為13.8萬桶。這也是一直致力於擴大墨西哥灣油氣產量的雪佛龍關注它的重要原因之一。
阿納達科在墨西哥灣的深水平臺示意圖。圖片來源：阿納達科。
近年來，東非作為新的天然氣供給源正逐漸崛起。阿納達科及其合作伙伴已在莫桑比克海上1區發現了約75萬億立方英尺的可採天然氣資源，並正在努力建設全球頂級的液化天然氣項目之一。阿納達科還是阿爾及利亞最大的外國石油生產商。
一季度，阿納達科經營性現金流為11.29億美金，資本總開支為10.3億美金。良好的資產狀況也令投資者增強了信心。
示範效應
或引發二疊紀生產商併購熱潮
目前，能源行業正在密切關注阿納達科的的歸屬，因為這意味著二疊紀盆地的作業者將進行新一輪整合。在過去一年裡，該地區已成為世界上最大的石油產地，也是目前全球油氣開發最熱門地區。鑑於雪佛龍和西方石油公司目前是二疊紀盆地排名前兩位的作業者，因此無論誰最終併購成功，都將繼續鞏固其在二疊紀盆地的優勢地位。
二疊紀盆地十五大生產商，雪佛龍和西方石油公司分列前二。數據來源： Rystad Energy
根據Rystad能源公司的說法，阿納達科收購將使雪佛龍公司在二疊紀盆地的油氣日產量於2025年達到近140萬桶。諮詢公司表示，對於西方石油公司來說，這筆交易將使該公司二疊紀的油氣產量提高至每日約90萬桶。
二疊紀盆地由多層含油岩石組成。水平鑽井和水力壓裂技術的創新使二疊紀盆地成為美國生產石油成本最低的地方。過去，較小的獨立石油公司一直是該地區的主要作業者，儘管近年來技術驅動的效率提升，但不少公司的投資回報仍面臨壓力。
根據達拉斯聯邦儲備銀行的一份報告，目前二疊紀盆地的鑽井成本仍然需要每桶近50美元才能實現盈利。然而，範圍變化很大，一些鑽探者的價格超過70美元，一些則能控制在30美元以下。
尋求二疊紀產量增長的公司首先必須要讓股東放心，尋求更好的現金回報。因此，許多生產商並沒有積極投資。但可以肯定的是，較大的鑽井規模和擁有大塊礦權的石油公司通常能夠更好地控制相關成本。兼併有助於實現這一目標，通過提高效率增加利潤。
因此，生產商們熱衷於購買競爭對手來加強其在二疊紀盆地的影響力。在雪佛龍宣佈與阿納達科達成交易後，這種猜測暫時抬高了該地區其他頁岩公司的股票。
二疊紀盆地部分頁岩生產商股價在雪佛龍併購阿納達科消息傳出後上漲。圖片來源：SIX
那麼下一個“阿納達科”會是誰？CFRA能源分析師Stewart Glickman表示，擁有二疊紀資產，以及生產油比天然氣或天然氣液更多的油氣公司將更受青睞。
RBC分析師斯科特漢諾德表示，他認為前三大收購候選生產商是Noble Energy， Pioneer和Concho Resources。他指出，Noble擁有二疊紀和DJ盆地的資產，擁有大量的自由現金流，而擁有最大二疊紀礦權面積之一的Pioneer公司在米德蘭和特拉華盆地擁有核心區塊，可以實現10％的產量增長。
一位分析師在其財報電話會議上表示，Concho Resources可能成為收購目標。根據FactSet的數據，Concho資源公司去年的投資回報率超過了13％，而阿納達科的回報率約為2％。Concho資源公司2019年一季度的業績顯示出強勁且不斷增長的現金流。
據美國能源署預測，二疊紀盆地未來幾年產量將翻番。今年晚些時候，新輸油管道的開通將解決二疊紀盆地原油外輸的短板。由此可以預見，更多的“阿納達科”將走進國際石油公司的視野，全球油氣開發的格局也將進入新的調整週期。
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