2019年開年以來，白糖行情跌宕起伏，呈現出“旺季不旺”的情景：其年初觸及近4年曆史低點4696元/噸，因其面臨傳統的春節消費旺季，但其採購需求並未較好體現，期現價格聯袂下行，市場預期較為悲觀。3月後進入傳統的消費淡季，但增值稅下降的政策降低了食糖的生產成本，刺激了3月白糖銷量；4月大量熱錢遊資湧入期市股市，推動農產品板塊上行，白糖在其刺激下大幅上行約400點，現貨價格也跟漲提高約150元/噸。但好景不長，隨著遊資炒作熱情減退逐步離場，糖價從高位下行，迴歸其供過於求的基本面。
國內食糖仍然供過於求
近期以來，糖價的上漲每次基本都和突發性政策有關，但其基本面供過於求的現況仍未改觀。因此，等市場消化完政策利好帶來的上漲幅度後，其終究又回到了基本面：1月廣西提出地方臨時儲備50萬噸和延遲兌付1月蔗料款的消息，讓久困之中的糖價得到了一個上漲的機會；3月國家將白糖增值稅下調的消息，讓3月食糖銷售出現一個小高峰；廣西地區4月19號討論將關稅保障措施再度延期2年的消息，讓期貨主力合約SR1909在資金的推波助瀾下達到近期歷史高位5439元/噸。
市場近期又有傳言稱，廣西政府或將二次儲備或將之前50萬噸的地方儲備出庫時間延遲。筆者認為，在國內食糖供過於求的基本面背景沒有逆轉之前，任何利好消息都是暫時性刺激糖價一波上漲，隨後衝高回落底部震盪。5月份的南寧糖會上，榨季生產基本結束，18/19榨季的新糖產量將在糖會上官方公佈，且糖協領導會對下一階段的政策進行解讀。但從目前各大主產省公佈的數據來看，18/19榨季仍將延續之前的增產趨勢：截止到4月下旬，目前我國北方片區甜菜糖廠已經全部收榨，南方產區海南、廣東、廣西也結束了生產，雲南已有19家糖廠收榨，剩餘35家糖廠處於壓榨狀態。廣西主產省不僅沒有減產，反而比原先預計的多生產了將近20萬噸，食糖產量在630萬噸左右。面對較大的供應壓力，3月銷糖數據較好是因為增值稅下降，食糖生產成本降低，貿易商等存在補貨需求;截至3月底，本製糖期全國已累計產糖989.7萬噸，同比增加36.16萬噸。其中，產甘蔗糖858.16萬噸，同比增加19.59萬噸；產甜菜糖131.54萬噸，同比增加16.57萬噸。累計銷售食糖489萬噸，同比增加95.2萬噸。累計銷糖率49.41%，同比大幅增加8.11個百分點。其中，銷售甘蔗糖401.83萬噸，銷糖率46.82%；銷售甜菜糖87.17萬噸，銷糖率66.27%。
但4月的現貨市場基本是穩中有降，走貨清淡，截止到4月29號,南寧報價5330-5520元/噸，柳州報價5300-5360元/噸,來賓報價5290-5330元/ 噸，雲南報價5100-5120元/噸，大理報價5060-5080元/噸。 此外，目前國內進口糖配額仍未大範圍發放，海關總署公佈的數據顯示，2019年3月，中國食糖進口量為6萬噸，環比增加5萬噸，較去年同期減少85.3%, 1-3月累計進口20萬噸，同比減少53%。但後期配額如期發放後，其進口量預計將出現大幅增加。根據和巴基斯坦簽訂的協議，目前其已根據中國的免稅優惠方案向中國出口15萬噸糖，預計後期將繼續進口15萬噸。進口總量預計將成為本榨季後期的關注重點之一，後期繼續關注進口糖配額髮放和國儲拋儲情況。
國際糖市價格底部重心或將逐步上移
全球主產國產量大幅增加是導致國際糖市長期在底部運行的主要原因，後期一部分主產國考慮降低其出口份額。歐盟自從終結食糖生產配額制度後，大幅度向國際市場出口原糖，但其發現大量出口導致其出口價格不斷下行,因此其18/19榨季降低了出口數量，改為內部消化，截至4月21日歐盟2018/19榨季累計出口食糖108.6萬噸，同比下降50.1%。
印度和泰國17/18榨季的產量飆升導致其出臺了一系列出口和補貼政策，也直接導致了原糖價格跌破13美分/磅。18/19榨季國際糖市兩級分化嚴重，但總體情況仍然供給過剩。傳統的主產國巴西面臨原糖產量下降的困境，其全球第一主產國的地位預計將被印度取代：印度上榨季產量增加至3250萬噸，已經由之前的食糖進口國變成了食糖出口國。國內政府設置了300萬噸緩衝庫存，但其對於高企的庫存而言，杯水車薪。今年2月，為了穩定國內糖價，印度政府再度將糖最低出廠價提高，從去年6月的29000盧比/噸提高到31000盧比/噸。與此同時為了解決國內庫存高企的問題，印度政府採取補貼政策將庫存傾銷到國際市場，印度政府給予出口補貼7500盧比/噸（摺合107美元/噸）將印度食糖出口成本降低到13美分/磅以下，預計出口500萬噸原糖，目前已經出口220萬噸。
巴西方面原糖生產情況則迥異，蔗料老化和糖醇比下降是巴西減產的關鍵因素：18/19榨季巴西中南部地區食糖產量為2650萬噸，全國總產量預計將只有3000萬噸左右。巴西食糖產量下降的原因一方面是蔗料老化和種植面積下降導致了蔗料總量下降了3.9%，另一方面是糖醇比例大幅下降至35.2%：64.8%，預計19/20榨季該情況仍將延續。目前19/20榨季的新一輪開榨工作已經有條不紊的開展進行且壓榨情況良好。
綜上所述，國內食糖目前處於消費淡季，在遊資撤退後，其不得不重新審視其面臨的困境並做出有效應對，後期投資者可關注5月糖會情況並對基本面做出分析，在國內真正減產週期開始前，糖價不宜追高，預計其將在5000-5200區間震盪。
作者：王曉蓓；來源：弘業期貨；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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