機構：民生證券股份有限公司 研究員：鍾奇
每週隨筆·電解鋁利潤逐步修復,公募配置或迎來拐點
本週電解鋁價格回到14000元/噸上方、海德魯氧化鋁廠復產預期較樂觀、四月國內庫存明顯下行,疊加復產及新增產能預期投放速度受限,看好電解鋁行業利潤修復機會。同時,公募有色持倉持續低配,基本金屬中鋁板塊估值相對具備優勢。較2018Q1的悲觀經濟預期,當前宏觀預期積極修復,有色中基本金屬有望迎來配置拐點。考慮2010年以來的市盈率及基本面情況,建議關注鋁的機會。
本週評論
基本金屬:本週基本金屬價格呈現偏弱的走勢,其中鉛、鎳、錫跌幅較為明顯。3月份國內流動性數據及經濟數據全線向好、本週國常會提設立新的定向寬鬆工具、中美貿易談判樂觀情緒升溫,預期寬貨幣到寬信用將逐步打通,宏觀預期持續向好。同時當前季節性需求旺盛、庫存水平下降,基本金屬中銅鋁的基本面迎來邊際改善。在宏觀流動性向好,工業金屬基本面改善的背景下,工業金屬或將維持偏強走勢,建議重點關注銅鋁板塊的機會。標的方面建議關注鋅業股份、中國鋁業、雲南銅業、亞太科技、海亮股份。
貴金屬:本週貴金屬價格偏弱運行。COMEX黃金、SHFE黃金分別下跌1.20%、1.50%,COMEX白銀上漲0.01%、SHFE白銀下跌0.34%。倫敦現貨鉑、鈀價格分別下跌1.00%、上漲2.20%。本週美國三月銷售零售數據超預期、英國脫歐迎來緩衝期限、中美貿易談判加速等多重利好,本週四個交易日內美元指數、10年國債收益率上行,市場風險偏好持續回升,貴金屬價格明顯承壓。同時委內瑞拉拋售黃金,在交易層面增大黃金價格下行壓力。然而美聯儲3月紀要顯示全年加息暫停、縮表規模逐漸減小、關鍵經濟數據指標下調,表明美國長期經濟前景仍有隱憂。疊加歐洲外部需求疲軟、工業掣肘歐實際GDP增長、債務槓桿高企,或將回到量化寬鬆的路徑--中長期看好貴金屬價格走勢。標的方面建議關注山東黃金、中金黃金、恆邦股份、盛達礦業、銀泰資源、金貴銀業、貴研鉑業。
小金屬:本週國內外鈷產品價格呈現偏強格局--外媒MB標準鈷報價15.60-16.75美元/磅,國內電鈷及硫酸鈷價格分別下跌2.12%及上漲1.92%左右,鈷市場企穩回暖跡象顯現並有望延續,標的方面建議關注華友鈷業、洛陽鉬業。
組合走勢
月度組合:貴研鉑業(25%)、盛達礦業(25%)、華友鈷業(25%)、鋅業股份(25%)。本月民生有色組合上漲8.2%,中信有色指數上漲1.7%,滬深300指數上漲3.3%。
風險提示
需求回暖不及預期、供給超預期釋放、宏觀經濟及政策不確定性增強等風險。
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