興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
航天發展(000547)
2019年前三季度公司實現營業收入23.52億元，同比增長44.07%；歸母淨利潤3.08億元，同比增長39.31%。公司營業收入大幅增長的主要原因是防務裝備產業收入增長，以及報表合併範圍擴大。
2019年前三季度公司毛利率37.65%，同比下降5.78個百分點；前三季度單季度毛利率分別為32.79%、43.13%、37.85%。
分季度看，2019年公司第一、二季度營業收入分別為7.54億元（YoY+43.90%）、7.38億元（YoY+45.33%）；歸母淨利潤分別為1.03億元（YoY+41.58%）、1.20億元（YoY+34.91%）；公司在第三季度實現營收8.60億元，同比增長43.14%，環比增長16.55%，歸母淨利潤0.85億元，同比增長43.08%，環比下降28.77%。
預付款項、應付賬款反映公司訂單充沛。截至2019年三季度，公司預付款項增長至7.10億元，相比年初增加203.07%；公司應付賬款增長至16.16億元，相比年初增加61.48%。
盈利預測與投資建議。根據最新財報，我們預測公司2019-2021年的淨利潤5.84/7.30/8.75億元，對應10月24日收盤價的PE為27.9/22.3/18.6倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：毛利率持續下滑；新業務拓展低於預期。
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