恆順醋業：前三季度線上銷售增逾8成，毛利率創近三年來的新高

10月28日盤後，恆順醋業發佈三季度業績報告。報告顯示，前三季度公司營業收入13.3億元，同比增長7.62%；扣非歸母淨利潤1.83億元，同比增長15.2%。

單季度來看，第三季度公司營業收入4.5億元，同比增長4.24%；扣非歸母淨利潤0.66億元，同比增長15.49%。

分產品來看，前三季度公司醋銷售收入9.19億元，同比增長6.42%；料酒銷售收入1.86億元，同比增長34.95%；第三季度醋銷售收入3.05億元，同比增長3.91%，料酒銷售收入7039.33萬元，同比增長39.06%，料酒銷售收入實現高增長，而醋增長依舊較低。

從銷售模式來看，前三季度公司經銷模式收入10.89億元，同比增長10.99%，直銷模式收入1.55億元，同比增長5.93%；第三季度經銷模式收入3.71億元，同比增長7.64%，直銷模式收入5356.97萬元，同比增長7.08%。從銷售模式來看，目前公司依舊以經銷為主，直銷為輔。

從銷售渠道來看，前三季度公司線上銷售收入7214.49億元，同比增長82.78%；線下銷售收入11.72億元，同比增長7.7%；第三季度公司線上銷售收入2512.13萬元，同比增長62.74%；線下銷售收入3.99億元，同比增長5.3%。今年以來公司線上銷售收入成公司的一大亮點，不過目前線上銷售收入佔比依舊較低。

從經銷商數量來看，截止至9月30日，公司經銷商數量合計1211家，本報告期內共增加83家，減少13家。

恆順醋業是鎮江香醋的發源地，前身是成立於1840年清朝時期的一家制醋企業，擁有古老的歷史，公司擁有的“恆順香醋釀造技藝”更被列入第一批國家級非物質文化遺產名錄。作為中國四大名醋之首，在引領中國醋業發展的基礎上，目前“百年恆順”已形成：色醋、白醋、料酒、醬類、醬油、麻油、醬菜等七大品類系列產品。

從上半年營業構成中，醬醋調味品佔80.07%，其他業務佔比為19.93%，而其他業務主要為房地產業務等。三季度報告顯示，公司短期借款0.22億元，同比下降82.11%；長期借款0.26億元，同比下降46.76%，由於公司的醋以及料酒業務均為現金流較好的業務，因此在某種程度上來說，單純生產醋和料酒，公司基本上無需借款，因此公司的長短期借款基本上為其他業務所產生的，而三季度大幅下降，表明公司其他業務在逐步減少，進一步聚焦醋及料酒業務。

由於公司長短期借款均大幅下降，因此前三季度財務費用同比下降31.78%，其中利息費用同比下降44.39%，財務費用下降明顯。

前三季度公司銷售費用2.17億元，同比增長21.14%；管理費用0.88億元，同比增長11.68%。前三季度公司期間費用率為26.07%，較去年同期上升1.94個百分點。

毛利率方面，由於上半年公司對部分產品進行提價，因此前三季度公司銷售毛利率為44.05%，環比上升0.59個百分點；而銷售淨利率卻達到19.09%，環比上升2.74個百分點，創下近三年來的新高。

另外，公司前三季度長期股權投資合計1.41億元，同比增長199.56%，公司表示主要是子公司恆華彩印由成本法改為權益法核算所致。

另外，9月26日公司發佈公告稱擬出資4424.49萬元收購鎮江恆順商場有限公司股權，以提升強化專營門店建設，健全完善營銷管理體系，減少公司日常關聯交易。並於10月8日就證監會問詢中的細節進行了說明。

根據公司公告回覆，標的公司為控股股東恆順集團全資子公司，2016年度、2017年度、2018年度連續三年與上市公司發生的日常關聯交易分別為1980萬元、1889.88萬元、1774.09萬元，本次收購完成後預計每年能減少與大股東發生日常關聯交易約2000萬元，有利於提升本公司獨立性，進一步完善了公司治理。

公司期望通過標的收購，健全銷售網絡渠道及品牌形象店打造，探索新營銷體系下門店銷售模式，以及做好新品推介和品牌宣傳的窗口。標的資產屬於區域特色門店，為當地居民及外地遊客選擇禮品的重要窗口，因此門店的收回，一方面有助於強化終端管控，打造“鎮江名片”，進一步提升門店形象等基礎上，也同時有助於公司加大營銷，提升品牌建設。但上市公司在終端門店管理上經驗或存在一定不足，期待公司融合管理，降低經營風險。

從以上信息來看，恆順醋業近年來確實有在轉好，尤其是主營業務進一步得到聚焦，不過由於其收購收購鎮江恆順商場一事雖然能減少關聯交易，但大幅溢價收購確實令不少投資者不滿意。

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