长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。
三安光电(600703)
事件描述
2019年10月28日晚，三安光电发布《三安光电股份有限公司2019年第三季度报告》。公司前三季度实现营业收入53.32亿元，归母净利润11.52亿元，公司单三季度实现营业收入19.45亿元，归母净利润2.69亿元。
事件评论
营收环比增长且存货企稳，行业最坏的阶段将过去。一般而言，LED芯片行业二三季度均为行业旺季，公司三单季度实现营收19.45亿元，环比提升17.24%，结合三季度库存与二季度库存基本持平（三安集成业务体量增加后其库存也会增加，推测LED芯片相关库存应该基本持平），公司业务已有企稳迹象，行业最坏阶段将过去。
MiniLED需求开启，产品结构持续改善。当前MiniLED应用分为显示和背光，其中MiniLED背光在大尺寸的LCD产品中导入进展较快，多家品牌厂商（如苹果、TCL、康佳、海信、华硕等）发布相关产品，预期未来有望导入中尺寸终端产品。新型应用的兴起初期，终端品牌在供应商选择方面较为谨慎，行业技术积累深厚的龙头企业优先受益。
集成电路业务稳步推进，射频、电力电子和光电业务空间广阔。三安集成的业务布局包括射频、电力电子和光电业务，射频和光芯片业务将深度受益4G向5G升级的历史浪潮，价值量提升叠加用量提升实现戴维斯双击，空间巨大；SiC及GaN的电力电子产品长期看也是高功率节能领域的颠覆性产品，市场空间逐步打开。三安作为国内最具实力的化合物半导体代工平台，业务布局完善，长期空间可期。
长沙建芯增资三安电子，股东资金压力进一步减缓。目前三安光电股东层面已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省、长沙市等多方的资金支持，大股东层面的资金压力逐步减缓。预期三安光电控股股东后续将进一步解除质押，资金状况得以明显改善。
我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.69亿元、20.57亿元和28.02亿元，对应EPS分别为0.34元、0.50元和0.69元，维持“买入”评级。
风险提示：1.公司MiniLED产品需求低于预期；
2.集成电路客户拓展低于预期。
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