興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
安徽合力(600761)
公司發佈2019年三季報：調整口徑後，公司實現營收74.84億元，同比增長0.31%；實現歸母淨利潤4.84 億元，同比增長4.15%；扣非後歸母淨利潤4.08 億元，同比增長4.76%；加權平均淨資產收益率10.22%，同比增加0.45 個百分點。2018 年12 月，公司實施完成以現金方式收購寧波力達66%股權，公司對去年同期財務數據進行追溯調整。
2019 年前三季度公司營業收入保持穩健增長趨勢，相比過去兩年營收高速增長，收入增速略有下滑，主要原因是經過前兩年高速增長後，行業整體採購意願下降。2019 年1-9 月份叉車銷量同比下滑1.76%。公司Q3 單季度實現營業收入24.71 億元，同比增長3.91%；實現歸母淨利潤1.34 億元，同比增長18.67%，相比Q2 單季度經營情況有所改善。
公司盈利能力小幅提升。公司前三季度毛利率21.36%，同比增加1.43 個百分點；Q3 單季度毛利率20.44%，同比增加0.54 個百分點。公司前三季度期間費用9.59億元，同比增長18.69%，佔營業收入比例12.82%，同比增加1.99 個百分點。公司近年來研發投入佔營業收入比例大約4%-5%之間。公司信用減值損失557 萬元，同比減少3159 萬元，主要原因是公司應收賬款壞賬準備計提減少。
公司經營活動產生的現金流量淨額5.90 億元，同比增長16.61%，主要原因是公司購買商品、接受勞務支付的現金下降2.27%；投資活動產生的現金流量淨額1.20億元，同比增加6.85 億元，主要原因是公司收回投資增加；籌資活動產生的現金流量淨額3.41 億元，同比減少0.74 億元。
我們調整盈利預測，預計公司2019-2021 年的淨利潤6.72/7.92/9.27 億元，EPS 分別為0.91/1.07/1.25 元/股，對應10 月28 日收盤價PE 為10.0/8.5/7.3 倍，維持“審慎增持”評級。
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