安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
欣旺達(300207)
事件：公司發佈2019年三季度報告，前三季度實現營收177.39億元，同比增長35.36%；實現歸母淨利潤5.02億元，同比增長16.99%；扣非歸母淨利潤3.50億元，同比下降4.04%。
其中，公司Q3實現營收68.83億元，分別同比和環比增長23.94%和11.49%；實現歸母淨利潤2.73億元，分別同比和環比增長31.24%和187.83%；綜合毛利率16.70%，同比增加3.51pcts，環比增加2.57pcts；
收入增速有所放緩，但盈利能力實現回升。公司Q3營收同比增速為23.94%，相比上半年有所放緩，主要系智能硬件、動力類業務增速放緩。但從盈利角度看，公司Q3毛利率提升明顯，同時期間費用率有所改善。其中，銷售/管理（不含研發）費用率分別為0.96%/3.03%,環比下降0.11/0.43pcts。另外，公司研發投入持續增加，Q3研發費用率達6.48%，前三季度累計研發投入4.46億元，同比增長24.95%。
消費鋰電池業務維持穩定增長。上半年，在全球手機市場整體出貨下滑的情況下，公司手機數碼類鋰電池模組業務實現同比22.21%的增長。3季度進入消費電子傳統旺季，同時隨著公司在5G手機、雙電芯手機等新方案的應用，預計保持良好增長，且毛利率有望回升。
此外，筆記本電腦正在從傳統的18560電池向鋰聚合物電池轉換，帶來較大增長空間。依託公司在這一領域的市場份額和品牌影響力，以及和全球領先品牌廠商的穩定客戶關係，未來市佔率有望繼續上升，預計報告期內維持高增長。
動力放量略不及預期，靜待下游需求復甦與客戶放量。三季度新能源車市場整體需求低迷，總銷量為25.5萬輛，同比下滑17.5%，環比2季度下滑19.8%。公司當前是吉利帝豪EV車型的重要供應商之一，Q3裝機比重接近15%，但受行業影響Q3出貨預計在0.12GWh，前三季度累計出貨0.53GWh，略不及預期，導致業績釋放進程延後。20年起，公司海外車企訂單將逐步釋放，同時預計隨著市場的轉好，公司動力電池業務有望逐步放量，並隨著產能利用率的提升業績逐步向好。
產能方面，公司動力電芯2GWh產能投產順利，下半年按計劃將擴產至4GWh。此外，公司計劃投資120億元在南京建設30GWh動力電池項目，其中一期包含8GWh電芯和8GWh PACK產線，建成後將加速產能擴張。
投資建議：維持買入-A投資評級和目標價16.50元。我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為32.7%、35.6%、33.6%，歸母淨利潤增速分別為26.5%、44.9%、51.6%，EPS分別為0.57、0.83、1.26。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為16.50元。
風險提示：行業競爭加劇；下游需求不及預期；客戶拓展不及預期。
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