群益證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
光環新網(300383)
結論與建議：
公司發佈19年前三季度業績公告，實現營收53.81億元，yoy+20.07%；歸母淨利潤6.11億元，yoy+28.65%，EPS為0.40元。其中第三季度實現營業收入19.26億元，yoy+13.27%；歸母淨利潤為2.19億元，yoy+19.71%，業績處於預告區間中值，符合預期。
公司雲計算和IDC業務繼續保持較快增長，持續拓展IDC業務佈局，掌握一線城市優勢資源儲備項目較多，未來競爭優勢明顯。隨著5G時代來臨和國內雲計算市場的快速發展，IDC數據流量中心前景廣闊，公司業績有望繼續提升，給予“買入”評級。
19年前三季度淨利潤較快增長，3Q經營性現金流明顯改善：19年前三季度公司實現營收53.81億元，yoy+20.07%；歸母淨利潤6.11億元，yoy+28.65%，業績增長較快，主要是數據中心客戶上架率同比提升IDC業務穩步增長，同時雲計算業務保持增長。淨利潤增速快於營收增速，主要是本期少數股東權益為-2234萬元，而去年同期為+2464萬元。3Q單季來看，營收及淨利潤同比增速分別為+13.27%和+19.71%，相比前兩個季度增速有所下降，我們認為是18年8月科信盛彩並表推高基期所致。另外公司3Q單季經營活動淨現金流2.78億元，同比增長69%，環比增長120%，主要是銷售收款增長，公司現金流狀況有明顯改善。
第三季度毛利率和整體費用率同比略有提升：毛利率方面，3Q單季毛利率為20.31%，同比提升0.51個百分點。費用率方面，3Q公司整體費用率提升0.75個百分點至7.62%，其中銷售費用率提升0.21個百分點至0.87%，主要是雲計算業務銷售費用增長；管理費用率提升0.46個百分點至2.60%，主要是公司業務規模擴大；研發費用率提升0.4個百分點至2.73%，主要是公司加大研發投入所致；財務費用率下降0.34個百分點至1.42%，主要是利息費用支出減少。三季度毛利率和費用率略有提升，公司在控制成本和費用方面能力較強，表現穩健。
一線城市IDC佈局快速推進，區域優勢明顯：公司持續佈局京津冀和長三角地區IDC市場。3月與三河巖峰公司簽訂增資協議擴建光環雲谷雲計算基地一期和二期項目，預計容納2萬個機櫃，該項目已取得立項批覆和用地規劃許可證。7月子公司光環上海收購上海中可，雙方共同建設嘉定綠色雲計算基地二期項目，規劃建設4500個機櫃，該項目已在發改委完成備案。9月公司收購併增資崑山美鴻業，持股63%，共同建設崑山美鴻業綠色雲計算基地項目，規劃建設14364個機櫃，為企事業單位提供公有云、混合雲、大數據分析等服務。公司今年頻繁收購一線城市土地資源，快速佈局擴建數據中心，上述項目將進一步增強公司在京津冀和長三角地區的資源儲備。公司戰略佈局IDC業務，總體規劃3-5年有10萬個增量機櫃，在一線城市核心區域優勢明顯。
盈利預測：在流量爆發，雲計算快速發展和5G建設的大背景下，看好公司作為第三方IDC廠商的廣闊前景，我們預計2019、2020和2021年淨利潤分別為8.58、10.99和13.96億元，yoy為+28.58%、+28.06%和26.97%，摺合EPS分別為0.56、0.71和0.91元，目前A股股價對應的PE為32、25和20倍，給予“買入”投資建議。
風險提示：1、雲計算業務競爭加劇；2、IDC業務拓展不及預期；3、政策變化的風險。
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