東莞證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
瀚藍環境(600323)
事件：瀚藍環境發佈2019年三季報，前三季度實現營業收入42.69億元，同比增長19.05%，歸母淨利潤7.36億元，同比下降0.99%，扣非後淨利潤7.19億元，同比增長20.18%。
點評：
第3季度業績穩健增長。公司前三季度淨利潤微幅下滑的原因在於去年同期確認了官窯市場股權處置收益，但扣非後淨利潤實現穩健增長。經營性現金流淨額7.27億元，同比下降22.84%，應收賬款增加是一方面原因。應收賬款7.17億元，同比增長73.05%，原因在於收入增加及部分垃圾發電項目的可再生能源補貼未收回。其中Q3實現收入15.99億元，同比增長23.34%，環比增長12.93%；實現歸母淨利潤2.75億元，同比增長12.96%，環比增長1.88%。
各項目密集推進，產能釋放將進一步支撐業績。公司大固廢戰略穩步推進，今年進一步打造固廢處理縱橫一體化業務格局。縱向：在現有項目所在地探索垃圾分類和環衛業務，實現與後端餐廚垃圾處理有效協同。橫向：實現市政垃圾、工業危廢、農業有機垃圾等汙染源治理全覆蓋。哈爾濱餐廚項目、漳州南部垃圾焚燒發電項目、南海垃圾焚燒發電三廠項目等上半年已完工並逐步進入運行正軌。公司承接盛運環保6個生活垃圾焚燒發電項目（合計4800噸/日）的特許經營權，產能規模進一步擴大。危廢方面亦有進展，江西贛州危廢項目今年初投入運營，佛山綠色工業服務中心工程危廢項目預計年底建成，第3季度新增收購嘉興創新環保94.91%股權，並投資平湖經濟技術開發區危廢項目，合計3.1萬噸/年。各項目密集推進，產能釋放將進一步支撐業績。
供排水業務新增20%產能預計四季度內投產。第3季度汙水處理業務均價比去年均價增長44.33%，原因在於從去年8月至今年9月，先後有八間汙水廠根據提標改造相關協議執行了新的單價。目前供水產能125萬方/日，排水產能60萬方/日。第二水廠四期25萬方/日擴建項目和在建12.5萬方/日排水產能預計四季度內投產，新增供排水產能20%。
投資建議：維持推薦評級。預計2019-2020年EPS分別為1.20元、1.47元，對應PE分別為16倍、13倍，維持推薦評級。
風險提示。項目投產低於預期、市場競爭加劇毛利率下降。
閱讀更多 Dword 的文章
