廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
東陽光(600673)
三季報： 前三季度歸母淨利 7.97 億元公司發佈 2019 年三季報， 前三季度實現營收 106.08 億元，同增 24%；實現歸母淨利 7.97 億元，同減 4.9%； EPS 為 0.267 元/股，同減 17.6%。
傳統業務拖累業績，醫藥業績超預期
公司 Q1-Q3 歸母淨利分別為 4.54、 1.54、 1.89 億元，其中東陽光藥分別貢獻 3.88、 0.92、 1.8 億元（光藥 Q1-Q3 淨利分別為 7.76、 1.84、 3.6億元），傳統業務分別貢獻 0.66、 0.62、 0.09 億元。 公司傳統業務業績逐季下滑及前三季度業績同比下滑主要因為： 1）公司氯鹼化工及製冷劑等主要化工產品受行業整體週期向下的影響，價格下跌（百川 R410a 前三季度同比下跌超 40%）； 2） 公司出口電極箔產品訂單有所下滑。而收入增長主要系以可威為主的醫藥製劑銷量增加所致（據東陽光藥三季報，前三季度光藥營收 44.4 億元（yoy 158%），不考慮可轉債淨利 15.5 億元（yoy 128%））。
電極箔龍頭地位穩固， 醫藥業務優勢凸顯公司是國內最大的中高壓化成箔生產商，龍頭地位長期穩固， 據中報披露， 烏蘭察布中高壓化成箔生項目部分產能已進入試生產階段，正式投產後將新增 700 萬平米產能，通過降低電力成本，提高盈利空間。 子公司東陽光藥收購了恩替卡韋片等二十七個仿製藥，目前已有二十三款提交了上市申請， 若產品順利獲批上市，將豐富醫藥產品種類，進一步提高公司業績。 據東陽光藥 9 月 30 日公告， 公司重點產品苯溴馬隆片通過國家一致性評價。 公司醫藥業務優勢凸顯，業績佔比不斷提升。
盈利預測及投資建議
預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.37、 0.55 和 0.77 元，對應當前股價的 PE 分別為 21、 14 和 10 倍；考慮公司醫藥業務業績佔比較大且持續穩定增長，維持之前合理價值 12 元/股不變，維持“買入”評級。
風險提示： 醫藥產品銷量季節性波動較大；電極箔、氟化工價格下跌。
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