天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中海油服(601808)
19Q3業績小幅超預期，毛利率持續提升
公司19年前三季度實現營業收入213.35億元，同比+56%；歸母淨利潤21.19億元，同比扭虧為盈。三季度單季度實現營業收入77.72億元，環比略增；歸母淨利潤11.46億元，環比+22%。毛利率方面，公司19年前三季度毛利率達到19%，繼續保持增長勢頭，Q3單季度毛利率達到24%，環比+4pct。
鑽井平臺使用率持續增長，價格彈性指日可待
19Q3公司整體鑽井平臺使用率達到81%，其中自升式平臺使用率達到84%，半潛式平臺使用率達到74%，相比半年報的水平分別提升5pct、3pct。作業天數同比+33%，增幅大於使用率增幅，反映公司外租平臺數量增加。
國際鑽井平臺市場亦有好轉，自升式和半潛式平臺的使用率有所回暖，但日費仍在底部，預計2020年有望開始看到日費的提升。
其他板塊業務量亦有增長
船舶服務板塊使用率達到98.1%，同比+5.2pct。物探板塊，二位採集、三維採集工作量分別同比-4.4%、+25.4%。
技術服務板塊主要業務線作業量均有大幅增加，總體收入相應增加。
中海油資本開支有望繼續增長
2019Q1-3，中海油資本開支532億，同比+46.8%；Q3單季資本開支195億，同比+27.9%。雖因基數原因增速有所回落，但仍保持高增長。中海油提出“2025年，全面建成南海西部油田2000萬方、南海東部油田2000萬噸的上產目標”，相比2018年產量要有接近翻倍的增長。
維持19-21年淨利潤25/38/47億元，EPS為0.52/0.79/0.99元/股，對應PE為27/18/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：油價下跌風險，鑽井平臺日費價格下跌風險，海上資本開支不及預風險
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