中金公司11月8日發佈研報，摘要如下：
2019年3季度業績仍面臨增長壓力
汽車之家公佈2019年3季度業績：收入22億元人民幣，同比增長14.9%；非通用會計準則淨利潤7.02億元人民幣，同比下降4.7%，主要因為汽車市場低迷造成銷售費用攀升，業績符合我們預期。發展趨勢收入增長仍然乏力。汽車之家收入受到汽車市場低迷的影響，仍然疲軟，2019年3季度全國乘用車銷售同比下滑7.1%。媒體廣告服務收入同比增長2.6%，相比2季度10.5%的同比增速明顯放緩，主要因為車市下行，汽車廠商和經銷商在國六排放標準實施以後降低了廣告預算投放。銷售線索服務收入同比增長12.1%。汽車之家宣佈2020年不會向經銷商提價，但我們預計這可能給業務增長帶來壓力。線上交易市場業務收入同比增長68.2%，主要得益於新發布的數據產品，車智庫的貢獻增加。此外，汽車之家正在開發針對汽車廠商的數據產品，我們認為此舉有望減輕傳統業務不景氣帶來的壓力。考慮到汽車之家將不斷調整汽車金融業務的產品結構，逐漸轉向利潤率更高的保險貸款服務，我們認為2019年4季度線上交易市場業務的收入增速將放緩至12.6%。2019年3季度遞延收入同比減少15.8%，主要因為後付費產品收入佔比增加。利潤率繼續承壓。2019年三季度非通用會計準則淨利率同比下降6.7個百分點至32.4%，主要因為公司增加線下渠道營銷成本以促進汽車銷售。汽車之家計劃，未來“818”活動將常規化，我們預計公司的市場營銷費用將保持在高位。此外，汽車之家也積極研發新產品，將導致研發費用增長。由於媒體廣告服務和銷售線索服務業務的利潤率較低，而新業務還處於發展初期，對於整體毛利率的改善還為時尚早，因此我們預計2019年4季度的利潤率將繼續承壓，我們預計4季度非通用會計準則淨利率將同比下滑7.6個百分點。盈利預測與估值我們將2019年和2020年收入預期分別上調0.3%和0.4%至84億元和92億元，將2019年非通用會計準則淨利潤預期上調1.0%至32億元，將2020年預期下調7.1%至33億元，主要因為我們預計明年汽車市場復甦仍不確定，明年公司對市場投放力度將繼續保持高位，銷售費用將增加，影響利潤率。當前股價對應20.1倍2019年非通用會計準則市盈率。我們維持中性評級和目標價71美元（對應18.2倍2019年市盈率），較當前股價有8.4%的下行空間。風險汽車市場表現疲弱；汽車廣告市場競爭加劇。
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