國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
新易盛(300502)
業績恢復快速增長，淨利潤表現亮眼
2019年前三季度，公司營業收入及淨利潤較上年同期顯著增加，實現營收7.71億元，同比增長44.41%，重回增長快車道，實現歸母淨利潤1.33億元，同比大幅增長2355.58%，業績改善明顯，處於三季報業績指引區間，符合市場及我們預期。公司營收和淨利潤大幅增長主要原因為中高速率光模塊銷售收入和利潤大幅增加（去年同期受中興事件影響較大）。
持續深耕光模塊領域，中高速產品帶來發展機遇
2019年前三季度，公司產品結構進一步優化，中高速率光模塊銷售收入同比大幅增加，毛利率顯著提升。公司持續加強高速率光模塊、5G相關光模塊的研發並取得多項突破，成功出樣業界最低功耗400G光模塊，產品覆蓋5G承載網全架構的光模塊需求，有望充分享受5G商用提速和數據中心高端需求增長帶來的發展機遇。
利潤率回升至高位，管理費用率降幅明顯
2019年前三季度，公司毛利率大幅提升15.6pct至32.7%，淨利率大幅提升16.23pct至17.24%，盈利能力顯著增強。由於折舊費及攤銷減少，公司管理費用率下降2.32pct至9.99%。
應收增幅與收入增幅基本匹配，現金流淨額顯著減少
電信行業運營商回款週期較長是行業普遍屬性，2019年前三季度公司應收賬款及票據4.1億元，同比增長53.6%，營收佔比上升3.1pct至53.2%，繼續保持高位。經營性現金流方面，由於本期公司購買商品和支付給職工的現金大幅增加，現金流淨額減少2.1億元至0.92億元。
投資建議：看好公司在光模塊領域的佈局，給予“增持”評級
我們看好公司在光模塊領域的佈局，預計公司2019-2021年實現營收11.2/15.9/21.8億元，實現歸母淨利潤1.81/2.63/3.46億元，同比增長467%/45.6%/31.4%，動態PE為47/32/25倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
中美貿易關係不確定性的風險；5G建設進度低於預期。
閱讀更多 Dword 的文章
