投資要點 ：
1、從歷史看，公司直接提價通常選擇在淡季。
由於淡季啤酒消費量較小，便 於測試提價效果，避免提價不順暢導致銷量大幅下滑，因此啤酒企業直接 提價通常發生在消費淡季。2008、2011、2018 年青島啤酒三次直接提價 均發生在年初淡季時點。從價格表現看，年初提價後，一二季度公司噸酒 價格開始加速增長。
2、行業從要份額轉向要利潤，提價有望實現常態化。
2012-2017 年由於行業 價格戰持續進行，青島啤酒噸酒價格增長緩慢，複合增速低於同期 CPI 增 長，啤酒企業以搶奪銷量和市場份額為主要目標。2018 年隨著行業從價格 戰轉向結構升級，啤酒企業利潤訴求愈發明顯，青島啤酒扣非淨利潤快速 增長。黃董事長上任後提出提價常態化，更頻繁的分產品分地區進行價格 調整，希望實現小步快跑式的提價。與 2008、2011 年成本壓力導致的一 次性的大範圍提價相比，常態化提價更多來自於公司對利潤的訴求。
3、2018 及 2019 年初均落實了提價常態化，其中 2018H1 提價效果消失。
2018 年 1-6 月青島啤酒進行了較大範圍和幅度的提價，2019 年上半年青島啤酒 繼續常態化提價，對山東、華南等地區的經典 1903、白啤等產品進行提價， 整體力度小於 2018 年初，但落實了常態化提價的策略。2019Q3 公司噸酒 價格增速環比 2019Q2 有所放緩，主要系 2018 年初提價效果消失。
4、直接提價可增厚利潤，同時有望催化股價。
假設其他條件不變，我們測算 噸價直接提升 0.5%、1%、1.5%、2%、2.5%、3.0%可分別帶動青島啤酒 毛利率上升 0.30、0.60、0.89、1.18、1.47、1.76 個 pct，帶動淨利率上 升 0.17、0.34、0.50、0.67、0.83、0.99 個 pct，從而增厚淨利潤 3.1%、 6.3%、9.4%、12.6%、15.7%、18.8%。從歷史股價走勢看，在 2017 及 2018 年底有提價催化因素時，股價均進入一輪牛市。
5、盈利預測：
2018 年黃董事長上任後，青島啤酒提價常態化、銷售人員激勵 加強、1903 大單品推廣等動作穩步推進。我們認為青島啤酒將延續利潤釋 放邏輯，繼續看好結構升級帶動 ASP 提升、關廠提效和費效比提升。我們 預計公司 2019-2021 年收入分別為 280.87、296.45、312.09 億元，歸母 淨利潤分別為 17.99、22.50、27.78 億元，還原關廠影響後歸母淨利潤預 計為 19.49、24.00、29.28 億元，EPS 分別為 1.33、1.67、2.06 元，對應 PE 為 37 倍、30 倍、24 倍，維持“買入”評級。。
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