11月13日，YY 歡聚時代發佈2019年三季度財報，總營收68.822億元，同比增長67.8％，非美國通用會計準則下淨利潤為5.741億元，全球移動月活增至超4.7億。財報發佈後，歡聚時代盤後股價上漲超5%。
YY是最早一批佈局海外的中國互聯網企業，如今中國市場流量和人口紅利的天花板清晰可見，但YY的營收卻始終保持高速增長，移動活躍用戶更持續增長。可見，YY從直播轉型為以視頻為核心的全球社交媒體平臺這條路的正確性。
值得一提的是，YY海外短視頻移動月活用戶超1.5億，其中Likee自身移動活躍用戶破1億，imo中使用短視頻服務的用戶超5000萬，穩固海外第二大短視頻平臺地位。歡聚時代集團董事長兼首席執行官李學凌在財報電話會議上進一步表示，將重點發力短視頻，抓住市場機遇。
在Likee、TikTok為首的中國短視頻成功出海， 且Facebook、谷歌也開始集體跟風搶佔短視頻賽道的背景下，歡聚時代這張全球短視頻的入場券能拿穩嗎？
全球化持續狂奔
作為李學凌的核心戰略之一，全球化相關業務在此次財報中佔據了相當的比重，YY的全球化佈局已經開始成為營收、用戶增長的重要引擎，YY在直播領域的積累也在給短視頻帶來獨特優勢。
本季度，BIGO的整體直播收入達到14.188億，imo廣告收入環比增長了25％；BIGO旗下的直播平臺BIGO LIVE來自歐洲、美國、日本等發達市場的收入貢獻從第二季度的21％進一步增加到第三季度的26％，BIGO LIVE也早在去年已實現盈利，2018年營收近5億美金。小遊戲社交平臺HAGO的盈利路徑日益清晰，預期在早期進入市場四季度實現盈利。用戶增長方面，YY第三季度全球移動端月活用戶達到4.701億，海外用戶佔比約77.9%，相較去年同期的8810萬，增長3.82億。短視頻、即時通訊和直播三大核心業務移動月活用戶均破億，分別達到1.504億、2.120億和1.578億。
美股研究社認為，YY在海外市場取得遠超分析師預期的成效，源自於其在直播、短視頻、即時通訊等領域的覆蓋佈局，所形成的較為完整的閉環實現了良性循環發展。這其中包括：YY 直播、BIGO LIVE、虎牙直播、即時通訊平臺imo、Likee短視頻、休閒小遊戲社交平臺HAGO。在這背後則有一條清晰的主線，那就是圍繞視頻的生態，讓產品協同更容易，這其中AI戰略也發揮巨大作用。
AI技術的不斷提升，李學凌曾表示，「現在，百度、阿里、頭條應該是第一陣營，大家都在跟進。我覺得在未來的3到5年，AI能力應該是一個大公司的核武器」。
AI技術在YY整個產品矩陣中扮演產品中臺的角色，越來越多的產品將會加入其矩陣，只需要研發一次的AI將給所有業務提供智能化能力。第三季度，YY通過專有多目標智能推薦模型和實時探索發現模型，更高效地對全球短視頻和直播內容進行分類、管理和分發。多目標智能推薦模型對用戶查看、評論、交互等綜合行為進行分析，從而提高推薦的相關性和準確性；實時探索發現模型則通過編譯和分析每天產生的海量內容，及時挖掘出有熱門潛質的高品質內容，從數據上看，9月高質量視頻數量較6月增加一倍以上。
YY對技術的重視，不僅讓多元化產品快速協同打通，且能提高運營效率，甚至延展到了企業管理上。李學凌曾對外表示，未來 YY 要逐漸將公司的運營工作交給 AI，讓 YY 成為人工智能管理型公司，本季度，YY研發費用的進一步增加至6.731億元（約合9420萬美元）。技術上的持續投入，也讓YY產品體驗實現了不斷優化，這進一步推動用戶使用時長和規模的持續增長，也降低運營成本。
Likee作為海外第二大短視頻平臺，第三季度實現里程牌式增長，月活躍用戶超過1億，同比增長413.4％；imo月活2.12億，平均每日被使用超過4億次，人均每日使用時長超過38分鐘，imo中短視頻月活躍用戶增加到5020萬，這也使得短視頻整體用戶量達1.504億；BIGO LIVE月活躍用戶數達到2190萬，創下新高。HAGO月活躍用戶增至3230萬，同比增長92.4％，在印度等市場進一步滲透。
全球化實現重要里程碑
YY全球化在第三季度實現了短視頻領域的重要里程碑，短視頻平臺Likee在第三季度達到1億平均MAU、imo中短視頻月活躍用戶增加到5020萬。YY在短視頻領域取得的成功，很大程度上印證了中國互聯網公司出海同樣可以做好內容。
李學凌在財報電話會議上表示，“短視頻是一個綜合競爭（的行業），對整個公司運營能力、技術能力都是考驗。我們認為未來全球化的短視頻應該可以做到中國這樣一個規模——‘人手一個’。中國短視頻滲透規模快接近即時通訊了，這種情況在中國優先發生了，世界上其他國家未必會相信短視頻會成為人手必備的。”
本季度Likee針對不同文化、背景、宗教和價值觀的地區持續深耕本地化運營，緊抓全球主流內容消費方式，推出自媒體扶持項目，吸引了眾多內容創作者加，以及激發年輕用戶創造熱情和自我表達的獨特能力。在這背後，YY的技術優勢功不可沒，通過引入包括數據可視化工具、協作旅行vlog項目、基於AI的圖像裁剪、系列照片和人臉交換等新功能，大大降低了短視頻製作的准入門檻，進而擴大其品牌影響力，鞏固海外第二大短視頻平臺的領導地位。
imo在海外市場的影響力也進一步滲透。一方面imo嵌入式短視頻服務增加了imo的用戶粘性，為YY將其打造成微信這樣的超級App鋪平道路，我們看到未來YY會在imo中增加類似朋友圈、群組、小遊戲和直播等更多類型的內容和服務，這將把YY在海外的產品進行整合，加速用戶的增長和變現的效率，同時互相倒流也會帶來成本的降低。另一方面imo超過2億的MAU，對短視頻業務的驅動也顯而易見，在三季度imo向通過向超過45個國家和地區imo用戶提供Likee短視頻信息流服務，將imo裡的短視頻月活躍用戶增加到5020萬。不過目前，imo用戶只能瀏覽短視頻內容，待開放短視頻上傳功能時，短視頻用戶轉化將更高。
美股研究社認為，對中國互聯網公司出海來說，這其實是一個非常令人振奮的信號。眾所周知，移動互聯網有著出海的先天優勢，因技術的高速發展，互聯網公司往往只需準備好多語言版本，通過Google Play、App Store等應用商店，便可將產品投放到目標市場，企業走出去的成本並不高。再加上海外存在的空白市場以及國內市場的競爭，越來越多中國互聯網公司在海外取得了成功。
早期出海的中國移動互聯網公司大多選擇工具類產品切入，很大程度上這是因為海外公司很少會去開發這類產品。這個可以切中用戶剛需的市場可以說是一片空白，也就是我們所謂的“用戶紅利”，再加上工具類產品很少涉及本地化運營，以久邦數碼、獵豹移動、Apus為代表的中國移動互聯網公司很快在海外做起了上億的用戶量。
Copy From China，將中國成功的模式複製到海外市場。中國是全球最大的單一市場，將很多這個市場驗證過的模式複製到海外市場，這是一條非常容易走的捷徑，但短視頻的出海卻並非易事，Google與Facebook的地位決定了他們更加擅長做平臺級的應用，內容社交出海的過程中，中國互聯網公司往往會面臨BAT這一級別的挑戰，而海外市場和用戶習慣的不同，也決定了內容並不好做。
YY全球化達成的短視頻重要里程碑，一方面印證了李學凌對短視頻行業的判斷，全球市場仍然有巨大的增長空間，中國互聯網公司可以通過全球化找到新增量；另一方面也象徵了中國互聯網公司出海進入一個新的階段，那就是中國互聯網有了和海外內容社交巨頭一較高下的實力。中國互聯網企業藉助在國內市場成熟的商業模式，有了在海外市場比肩海外科技巨頭的機會。
天生全球化時代已經來臨
天生全球化企業在成立之初就將世界視為單一的無邊界市場，而不僅僅是國內市場的簡單延伸，YY很顯然就是這樣一家企業，如今的YY已經在直播、短視頻等泛娛樂、社交領域形成了月活過億的強大產品矩陣。
在去年YY的年度盛典上，李學凌曾表示，「在下一個階段，展望未來的五年、十年，是中國公司滲透到全世界各個國家的信息、金融、經濟，這樣的一個過程，必須把公司的應用變成一個能夠讓全世界任何國家的人都能夠用的產品」。
李學凌坦言，BIGO其實幫助YY證實了一件事情，即直播在海外的收入模式其實同樣是成立的。“以前很多人一直都懷疑直播是中國特有的現象，而在海外的其他國家，直播模式並不成立，但是BIGO證明了直播在海外依舊是成立的。”、“在未來，YY會把更多的投資和資產重新吸收回到YY體內，我們要把更多的資產整合到一起，統一指揮和管理，發揮更高的資源效率和更大的規模優勢。”李學凌曾如是描述YY的變化。
在過去，中國的創業者大多是把目光侷限在中國市場，但在移動互聯網的下半場，越來越多企業將目光放向了海外市場，而這也成為了一種新常態。在「全球能力」的構建過程中，一家企業需要團隊領導者具備全球視野、國際化經驗。如今具有全球化視野的中國企業不再拘泥於只是藉助中國市場的資源進行增長，而是一切對自身有利的資源，都將能成為自己的合作伙伴。這種有效的行業整合，也正在成為重構全球市場競爭秩序的重要手段。
在國內，中國互聯網企業靠的是真正規模化的深度互聯網運營。從BAT到頭條，都是這種方式，但從谷歌到Facebook他們往往不願意低下身段去服務本土市場的用戶，而這恰恰是中美互聯網的區別。BIGO在歐美市場的成功，也很大程度上印證了YY模式上的優勢。YY在國內市場的模式是可複製的，只需要將其成熟的經驗對海外輸出就行。YY海外市場的產品矩陣也起到了很好的協同作用，YY的商業化效率也在不斷提升。
可以看到，YY的全球化既有在中國市場業已驗證的能力的複製，同時又結合了當地市場的特點，並充分考慮到全球化語境下後續服務的可擴展性。這種技術和內容的雙向輸出，也為YY進一步全球化擴張帶來了寶貴的經驗，未來可以到更高的舞臺上和Facebook等全球互聯網巨頭競爭。
YY的股價仍然被嚴重低估
全球化是中國互聯網巨頭走出市值瓶頸的不二法門，螞蟻金服的“大象還能跳舞”，字節跳動的“估值最高獨角獸”，全球戰略投資者願為其高估值買賬，除了其技術的供給能力和對國內市場的深耕能力，更重要的是，其全球化業務的佈局，數倍放大了資本市場對其未來的想象力。
YY單季營收為68.882億元（約合9.629億美元），同比增速高達67.8%。對比海外社交媒體巨頭Snap，Snap三季度營收是4.46億美元，淨虧損2.27億美元，但市值卻高達200億美元。YY的營收接近Snap的兩倍，並且同樣是深耕短視頻、直播、社交等領域，但當前YY的市值只有50億美元左右。
截至2019年9月30日，歡聚時代所持有的現金和現金等價物、限制用途現金、短期限制性存款和短期存款總額為人民幣253.343億元（約合35.444億美元），這意味著YY的核心業務只值不到20億美元，毫無疑問當下的YY被嚴重低估了。
上個季度財報公佈後，YY曾宣佈了一項股票回購計劃，根據該計劃，該公司可能在未來12個月內回購不超過3億美元的股票，這也側面說明管理層認為YY當前被嚴重低估。如今YY的海外用戶已佔全球用戶基礎的77%以上，但貢獻收入卻僅佔總收入的20%左右，這中間存在巨大的增長空間。
歡聚時代CFO金秉在財報電話會議中表示，“BIGO平臺的大部分收入來自BIGO LIVE。儘管imo每季度廣告收入增長25%，但以絕對美元計算，它仍然比BIGO LIVE的直播收入要少得多。Likee依然處於非常早期的貨幣化階段，但歡聚時代將繼續從廣告和流媒體直播兩方面探索Likee的貨幣化途徑。我們在所有新興市場發達國家都看到了巨大的機會和潛力。”
美股研究社認為，YY在國內市場已經形成了較強的護城河，雖然收入成本有所上漲，但海外市場的商業化潛力正在釋放，當前YY的股價並沒有反映出這家公司的合理價值，海外直播和短視頻市場仍然在高速增長中，隨著YY海外市場商業化潛力的釋放，YY的營收將繼續保持一個較高的增速，這毫無疑問給YY的股價增長帶來支撐。
本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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