在房地产信托业务上“紧箍咒”之后，为保证利润持续增长，信托公司不得不加大政信业务、消费金融业务的投放比例。然而，这两个领域也并非一片蓝海。
西部某信托公司副总经理对记者表示，房地产信托余额管控之后，内部坚决不做新增地产信托，“好在地产信托业务只占信托资产10%，影响不算很大。”
上述副总经理表示，原本公司打算做一些省内地市政信业务，但由于信托公司资金成本比银行高，竟被地市城投公司嫌弃，于是转向江浙沪地区做政信业务，同时继续寻找一些省内熟悉的优质工商企业如上市公司及其控股股东，做一些有抵押的贷款业务。
政信业务就能一马平川吗？“由于云贵川和湖南等有些省份政信业务也有爆雷，现在信托公司基本都到长三角江浙地区抢着做政信业务，”南方某信托公司高管对记者表示，“随着信托公司的争抢，江浙政府平台的融资成本已从上个月的11.5%降低至目前的10%~11%，基本上降了一个百分点，湖南、云贵地区政信融资成本还能给出13%。”
这意味着，信托公司转投政信项目，能给出高成本的政府平台有违约风险，而优质网红政府平台则面临融资成本下降、利润空间压缩的境地。
房地产信托面临巨大的监管压力，此外，宏观经济形势仍然严峻，优质资产稀缺，信托公司寻找、筛选项目难度增加，进而对资金信托募集规模造成负面影响。
房地产信托遭遇“急刹车”，集合信托产品发行和成立募集规模都现了明显下滑。数据显示，三季度房地产信托募集资金环比减少27.50%。业内表示，强监管下，房地产信托短期内难以逆转颓势，政信业务或成新的发力点。
不过，王和俊向记者表示，业内在政信业务上频频发力，主要是其他主流业务受限，经营压力导致。但是他认为，政信业务过去几年一直在收缩，此次着力应该也不会较大程度上改变这种趋势。陈飞旭也指出，在严监管和严峻的经济形势下，政信合作在短期内仍难以得到迅速发展。在喻智看来，在房地产类信托收紧已成定局的背景下，迫于业绩压力，基础产业信托和金融类信托成为下半年的重点。
普益标准研究员陈飞旭分析，房地产信托面临巨大的监管压力，此外，宏观经济形势仍然严峻，优质资产稀缺，信托公司寻找、筛选项目难度增加，进而对资金信托募集规模造成负面影响。
一位头部信托的销售人员告诉记者，自房地产信托、通道项目开始限制后，政信项目成香饽饽，“大家开始找政信项目资源，同时城投项目的成本、收益率都降下来了。”另一头部信托研究人员也证实了这一点。
作为南方一家信托机构的信托经理同业沟通时也了解到，有信托公司下半年全面开展政信业务，而且不止一家加大了对于政信业务的布局力度。“上半年监管对于房地产信托收紧后，部分信托机构的‘日子’并不太好过。”
下半年以来，发现个别信托公司在展业时，部分区域县级城投平台风险系数比较高的项目，同业竟然也做了。部分信托机构在做政信业务时，信用风险主体明显在下沉。
用益信托研究员喻智也表示，近期地方债的发行规模大增，9月4日国常会在33号文的政策框架下进一步明确部分基建项目中，地方专项债可作为项目资本金的规定，对信托业和基础产业类信托构成利好。
发展政信信托
北京一家信托公司人士表示，“一是有融资需求，二是当下除了基础产业，其他标的也不好做。”
该信托人士所指的基础产业类信托也叫政信类信托，是指信托公司与地方政府的平台公司开展合作，信托资金主要投资于基础设施、民生工程等领域的建设。
从数据角度，云南信托发布的《2019年第三季度信托业发展概况简析》指出，在监管收缩、房地产信托开展受限背景下，信托公司加大了投向基础产业信托的力度。数据显示，2019年第三季度，投向基础产业的信托产品发行规模为1594.16亿元，环比增加232.92亿元，增幅17.11%。
另外，根据普益标准数据统计，9月份投向基础设施的发行数量为465款，占比为31.57%；10月份投向基础设施的发行数量为529款，占比为30.99%，其占比均为第一名。但是，房地产信托发行量明显下滑，9月份占比为21.45%，10月份占比为17.87%。
北方一家信托机构的信托经理张钰对记者称，房地产信托上半年基本被监管卡住了，现在公司房地产信托没有新增。作为传统信托三大业务种类之一的政信类项目，公司明显加大了布局投入。“相比于工商企业，政府平台机构融资类信托产品发行的时候也比较容易，投资者的认可度也比较高。而在工商企业类别时，尤其民企类比的企业，风险太高，投资人也不敢买来投资。”张钰对记者补充称。
政信和信用不可分割
即使同样是城投平台类别的公司，不同区域、不同评级的城投平台公司自身分化的特别严重。他举例，像贵州、四川部分区域平台公司信托业务基本不做。“因为今年不同区域政府平台公司发生违约的情况比较多，所以信托机构在展业时会更加倾向信用级别较高的平台公司。弱一点平台公司拿不到钱，比如AA级别的平台公司，比过去往年信用分化的情况更加严重。”吴迪称。
对于城投平台公司的信用分化，张钰也表达了同样的感受。他说，东三省，云南、贵州、新疆、西藏等部分地区他不太愿意做。公司更多做江浙一带的平台公司。“从行业的角度，有个别信托公司也喜欢做一些非标不是特别集中的区域，比如甘肃、内蒙等地。不同的信托公司确实会存在一些差异。”张钰补充称。
除了不同地区的城投平台存在信用分化的外，吴迪观察到，在今年民营企业融资成本上升的时候，城投平台的信托融资成本竟然是在下行的，信托的资金也更倾向于做城投类、国企类别的融资项目。
对于个别优质的AAA级别的平台公司，年初信托融资成本在6%-6.5%左右，今年年底利率是5.5%左右，融资成本持续下行。与之相反，AA级别的平台公司收益率在6%-8%，还有上扬的趋势。
除此之外，信托机构信用风险分化还体现在对外工商企业类别的业务方面。
今年工商企业类别中，公司信托贷款更多是做一些国有企业背景的企业，民企做的产品单数非常少。因为民营发生违约的太多了，机构做业务的人很少去看民营的产品。
从违约数量上来看，根据兴业证券研报统计，违约债券余额看，2019年至今国企违约的债券余额为133亿，占比11.4%；民企违约债券余额高达1030.4亿，占比88.6%，较上年占比90.4%变化不大。
就此，张钰也表示，在工商企业类别中，信用分层现象非常明显，更愿意做国有企业类别的企业，投资者也更加认可。
政策影响整体
整个信托行业主动管理业务来讲，主要有三大融资主体板块：房地产企业、一般工商企业、城投平台公司。上半年以来，房地产信托受限，业务无法获得报备通过，额度非常有限，维持存量，禁止新增的监管政策仍然没有调整的迹象。“部分信托经理也有业绩考核的压力，便对政信类别的信托更加倾向一些。”
对此，张钰也表示，信托机构加码政信信托更多的取决于——监管机构对于房地产信托的监管政策是否发生变化。如果明年房地产信托有松弛，这一现象可能会发生扭转。
而三季度最新数据显示，房地产信托规模仍然在明显降低。根据上述云南信托《2019年第三季度信托业发展概况简析》数据，从发行规模看，投向房地产领域的信托产品发行规模为2079.70亿元，环比下降827.35亿元，降幅28.46%。除房地产信托产品发行环比下降外，投向工商企业、金融类、其他类的信托产品发行环比亦出现下降。
另一方面，监管对于信托业的防风险、去杠杆、严监管的政策一直在延续，且在2019年8月达到历史最严水平。
在业界人士看来，2019年8月出台的《关于进一步做好下半年信托监管工作的通知》（下称64号文）对于防风险、去杠杆、严监管这一主基调的贯彻力度之大，超出以往，且明确了监管问责措施。受此影响，2019年下半年通道业务的开展放缓，因为监管对通道业务实行限额管理，要求不得新增。云南信托称，这一监管态度的变化，预计会对信托业的生存环境造成较大改变。
除了传统的房地产信托、政信信托、通道信托，资产证券化、消费金融等业务由于市场竞争加剧，其快速发展步伐亦适当减慢。
云南信托称，证券运营服务信托业务的集中度加大，入场新军不易扩大规模；家族信托、慈善信托业务有待扩大增量，以便实现盈利，短期内不易迅猛发展，后续有待进一步积极探索。
对于整个信托行业的业务方向，政信信托仍抱有“信仰”。而对于信托机构加码政信信托的持续时间，我们也将持续关注。
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