惠誉：确认广州地铁集团“A+”长期本外币发行人违约评级，展望“稳定”
久期财经讯，11月14日，惠誉确认广州地铁集团有限公司(Guangzhou Metro Group Co., Ltd.，简称“广州地铁集团”)“A+”长期外币和本币发行人违约评级，评级展望“稳定”。
惠誉还确认广州地铁集团子公司Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd.发行高级无抵押票据“A+”评级。同时，惠誉授予Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd.根据其30亿美元中期票据计划发行的2亿美元、息票率2.609%、2024年到期的票据“A+”最终评级。
上述票据由广州地铁投融资(香港)有限公司(Guangzhou Metro Investment Finance (HK) Limited，简称“广州地铁投融资(香港)”)提供无条件的、不可撤销担保，该公司是广州地铁集团的全资子公司。该票据为广州地铁投融资(香港)的高级无抵押债务，与其所有其他高级无抵押债务具有同等地位。作为担保，广州地铁集团提供维好协议和股权购买协议，以确保广州地铁投融资(香港)有足够的资产和流动性来履行其在票据担保项下的义务。
惠誉认为，维好协议和股权购买协议表明，广州地铁集团有强烈的意愿确保广州地铁投融资(香港)有足够的资金履行其债务义务。此外，广州地铁投融资(香港)的违约可能会对广州地铁集团的离岸融资造成影响。
惠誉表示，上述最终评级与2019年11月4日授予的预期评级一致。所得款项将用于偿还现有离岸债务和在岸项目建设。
广州地铁集团是广州市唯一的城市轨道交通建设和运营企业。截至2019年6月，广州地铁集团运营14条线路，总运营里程478公里，设有257个车站。同时，另外12条地铁延伸线和项目的建设也在推进中。广州地铁集团还从事一系列与地铁相关的辅助业务，包括房地产开发、资源运营及为外部企业提供专业服务和金融服务。
关键评级驱动因素
“非常强大”的所有权和控制权：广州地铁集团是按照中国《公司法》注册成立的国有独资有限责任公司，受市政府及市政府各部门的直接监督，包括广州市人民政府国有资产监督管理委员会(广州市国资委)、广州市发展和改革委员会以及广州市财政局。广州地铁集团的董事会成员由广州市国资委任命，重大决策均需政府审批。
“非常强大”的支持记录：广州地铁集团拥有市政府提供大量资金支持的可靠记录，用于承担地铁开发的大规模和资本密集型投资，并弥补地铁运营过程中的运营损失。支持形式包括注资、财政拨款和债务互换。
2016-2018年，公司获得市、区两级政府400亿元注资作为支持地铁建设的项目资金。它还获得了持续的运营补贴，包括管理广州地铁的票价和利息补贴。2018年，17亿元的运营补贴占惠誉调整后息税折旧及摊销前利润的84%。2015年至2018年，市政府还互换了387亿元人民币的债务。
“b+”独立信用状况：惠誉根据《公共部门、收入支持实体评级标准》评估得出广州地铁集团“b+”独立信用状况。其“较弱”的收入防御能力主要是由于其主要业务的地理集中和政府监管造成的票价弹性有限，这部分抵消了不断增加的客流量和需求。“中等”的运营风险反映了广州地铁集团适度稳定的成本构成。
惠誉认为，由于净杠杆率(按净债务/惠誉调整后的EBTIDA衡量)超过2018年底的40倍，广州地铁集团的财务状况“较弱”。惠誉预计，由于地铁建设的持续资本支出要求，广州地铁集团的杠杆率将保持在这个水平。广州地铁集团的独立信用状况还包括其债务到期情况的延长、进入境内和境外资本市场的能力以及其强劲的流动性状况(流动性缓冲超过29倍)。
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