巴菲特說過，如果在廚房裡面發現了一隻蟑螂，那麼廚房裡面絕對不可能只有一隻蟑螂。
而當一家業績高速增長的公司開始下滑時，往往也意味著未來情況的情況會更加不妙。而業績增長一直保持著火箭速度的寧德時代，開始了首次季度的利潤同比下滑。
10月25日晚，寧德時代披露了其2019年度3季度財報，第三季度公司實現營收125.9億元，同比增長28.8%；歸母淨利潤13.6億元，同比下降7.2%；而扣非後淨利11.5億元，同比下降11%。
單季度同比下滑超過10%，這是寧德時代這匹動力電池黑馬少有的業績表現。公司的營業收入仍舊保持增長，因而這並非季節性原因導致的利潤下滑，而是因為毛利率大幅下降所導致的增收不增利。
一邊是新能源行業補貼退坡後的銷售大幅下滑，一面是日韓動力電池巨頭的捲土重來，貴為創業板首家上市的獨角獸企業，寧德時代面臨著日益嚴重的內憂外患。而無論是波動接受還是主動進攻的降價保份額的策略，不光給公司帶來短期的毛利率下滑，更讓二級市場投資對其未來發展充滿擔憂。
難以維繼的高毛利
一直以來，寧德時代擁有著動力電池行業最高的毛利率，也有著新能源汽車產業鏈最好的利潤率與現金流。
或許有人認為，一家公司的高毛利率顯然是競爭力的體現，猶如白酒行業裡面的茅臺，越是高端，護城河則越牢固，因而更加看重寧德時代。
然而恰恰相反，深入分析，未來寧德時代的高毛利顯然難以維繫，而毛利率的下滑也是公司業績的一大重要隱憂。
數據顯示，2015年-2018年，寧德時代毛利率分別為38.64%、43.7%、36、29%和32.79%，不僅遠高於國內同行，也讓國外松下、LG等動力電池巨頭也望塵莫及，而這顯然不全來自於企業的競爭力。
實際上，寧德時代的高毛利率充分享受了政策紅利。開始於2015年底的動力電池白名單制度，將諸多外資品牌排除在外，而國內動力電池需求的爆發，更讓行業短期內供求失衡，天時地利之際，寧德時代的毛利率開始飆升，並在2016年達到頂峰時期的43.7%，直到2018年仍維持在30%以上。
寧德時代的電池產品定位高端，產品定價較同行高出20%左右，由於其產能不斷投產帶來的規模效應，生產成本反而比行業平均值低10%以上。失去國外對手在高端領域的競爭，寧德時代得以笑傲江湖。由於高端電池的稀缺，寧德時代對下游車企要求是現款後貨，並且貨不二價。因而，寧德時代得以保持著令人羨慕的高毛利率以及健康的現金流。
然而，隨著白名單制度的取消，日韓企業捲土重來，尤其在高端領域必將與寧德時代展開激烈的競爭。而失去政策保護的寧德時代，再難擁有在產業鏈中如此高的定價權。
其次，從產業鏈上講，新能源汽車銷量的下降必定影響著電池價格的下降，而失去補貼後的新能源汽車行業，降本增效無疑是唯一的出路，這也決定了佔據產業鏈中最大利潤的動力電池領域，勢必成為壓縮成本的重要環節。寧德時代再想恢復原來的高毛利，顯然已經不大可能。
事實上，寧德時代毛利率的下滑，從2018年就開始。從下圖可以看出，2019年1季度，寧德時代的毛利率跌破30%，成為近5年來新低，而在剛剛過去的三季度，該數據下滑到27.93%，又再次刷新了新低。
已達天花板的市佔率
2017年，寧德時代首次超過比亞迪，成為動力電池行業第一。而在2018年寧德時代實現了23.4GWh的裝機電量，市場佔有率為41%。坐穩了行業第一的位置。
據高工鋰電數據統計，2019年第三季度國內動力電池裝機總電量為12.12GWh，寧德時代裝機量為7.79GWh，市佔率進一步提高到63.6%。
然而，高達6成的市佔率，大概率是寧德時代曇花一現的高光時刻，未來大概率不可持續。
如同上面所分析的高毛利問題一樣，白名單制度為國產電池企業築起了一座防護牆，參與市場競爭的企業被限定為內資品牌，這對擁有技術領先優勢的寧德時代來說，享受著降維打擊的優勢。顯而易見的是，失去政策保護後的寧德時代，需要面對的是松下、LG等國際巨頭，未來市場的競爭激烈程度將不可同日而語。
更重要的是，整車企業也不會讓單一供應商太過強勢，無疑會降低自身在合作中的話語權，特斯拉與松下喋喋不休的爭吵就是例子。限於對高端電池的需求，以及比亞迪電池的不外供，過去兩年，寧德時代成為整車企業唯一可選的品牌，就整車企業來說，迫切需要其電池的穩定供應，因而各大車企紛紛與之成立合資電池公司。
顯然，只此一家別無分店的情況正在被打破，對整車來說，沒有人願意將雞蛋放入一個籃子，一家車企跟多家動力電池供應商合作將是是未來的趨勢。這就意味著，從長期來看，寧德時代一家獨大的格局肯定會被打破，那麼市佔率下滑帶來的業績衝擊，將是投資寧德時代的所不得不面臨的另外一大隱憂。
內有勁旅 外有強敵
全球市場看，動力電池行業已經呈現出了2+4的格局，即第一陣營的寧德時代（25.4%）和松下（25.2%），第二陣營則有比亞迪、LG化學、AESC和三星SDI（市佔率依次為12.5%、8.1%、4.0%和3.8%）。
雖然寧德時代仍舊保住了第一的位置，但從技術水平來說，與特斯拉合作的松下顯然更勝一籌。此外，上述的市場份額仍是在白名單制度保護下的數據，而白名單的取消，讓本就不平靜的動力電池領域開始了新的躁動，各大外資龍頭紛紛建長與擴展，意欲奪回失去的市場份額。
今年6月24日，工信部宣佈，自2019年6月21日起，廢止《汽車動力蓄電池行業規範條件》，動力電池“白名單”同時廢止。這就意味著，一度被政策排除在外的外資品牌將在國內享受國民待遇。
可想而知的是，重新回到中國這一全球最大市場的LG化學與三星SDI,自然會全力拼搶失去的市場份額。而松下、LG化學、三星SDI等世界動力電池巨頭更快的捕捉到政策放鬆的信號，早早展開了行動。
三星SDI的二期工廠早與2018年底就在西安低調開工，共打造5條60Ah鋰離子動力電池生產線，項目投資總額為高達105億元。今年年初，LG化學曾宣佈，將在2020年前再投入約1.2萬億韓元用於擴建南京電池生產線。而松下則選擇大幅擴張蘇州和大連的動力電池產能，並與中國合作伙伴共同合作。
國內來看，寧德時代也有勁敵。作為國內新能源汽車的先驅與領導者，比亞迪因為技術路線的戰略失策、以及其全產業鏈發展的定位，將眾多整車企業推向了寧德時代。
隨著比亞迪的戰略的調整，不光開始對外銷售動力電池，還計劃將拆分整個電池業務，獨立上市，這就是意味著比亞迪將改變過去電池自供的定位，開始全面對外銷售。
比亞迪之所以能夠獲得巴菲特的投資，在於其戰略定位的清晰與技術實力。正如查理芒格的評價，相對於特斯拉馬斯克的自認為無所不能，比亞迪的王傳福很清楚什麼是自己能做到的、什麼是自己做不到的。
最新的消息是，在11月7日,比亞迪發佈公告,將與豐田成立純電動車的研發公司。新公司將於2020年在中國正式成立,豐田與比亞迪各出資50%。鑑於豐田在國內的銷售渠道和較大的品牌影響力，這無疑加重了比亞迪在行業的分量與話語權。
內憂外患之際的寧德時代，股價也沒有了剛上市時期的炙手可熱。截止到10月31日，寧德時代股價已經由年初的74元下跌到68.7元，跌幅接近8%，在眾多白馬股疊創新高的2019年，寧德時代顯然沒有得到資本市場的認可。
身處新能源汽車這百年未有之變局中心的寧德時代，只有走出政策保護的溫室，直面與國際行業巨頭競爭後，才能獲得長久的發展與真正的競爭力。而隨著新能源汽車行業全球化的推進，寧德時代獨角獸的定位，顯然不能只侷限於中國。
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