這是一個客戶諮詢投資產品的小故事。

上週，客戶劉先生帶著一款產品推薦書來諮詢，說產品名字很長，讀起來比較拗口，對於經常購買理財產品的他而言，在市面都沒怎麼見過這款產品，因此感動很疑惑，在考慮是否可以購買。

我拿過來一看，名字確實一大串“XXX2019非公開發行融資計劃（第二次募集）”，起投金額100萬，屬於固定收益類產品，年化9.8%。

這是一隻定向融資計劃，是最近市場比較火熱的一款固定收益類產品，符合條件的投資人可以購買，只是收益和風險，都會比平時我們購買的銀行理財稍高。

為什麼呢？

為了幫助投資者，更好的理解這個固定收益投資中的“新物種”，本文將從以下幾個方面來解釋：

一、定向融資計劃的產生背景

我們知道，每一種金融工具的產生，總是伴隨著市場的融資需求而誕生。

定向融資計劃是金融市場發展的需要

2016年，是我國監管元年，各種監管辦法的出臺，逐步規範了資管計劃與私募基金。

2017年， 中國證監會副主席姜洋在北京 CBD 國際金融圓桌會議上明確表示，要圍繞服務實體經濟這一根本宗旨，把大力發展直接融資放在經濟金融全局來謀劃和推進，鼓勵企業從間接融資（銀行貸款類）轉向直接融資（股票、債券等）。

然而，2018年1月份，銀監會下發《商業銀行委託貸款管理辦法》，基本堵死了資管產品和低成本獲得資金的企業投資非標的途徑。

但是市場上的融資需求並未減少，於是很多融資方及金融機構紛紛湧向各大金融資產交易中心，掛牌發行各類固定收益類直接融資產品。

為適應金融市場發展的需要，“定向融（投）資計劃”（以下簡稱：定融定投） 應運而生。換言之，定融定投，只是換了一種模式的債權融資工具。

可能有人問，"非公開定向債務融資工具”取個名字，為什麼前綴要這麼長？

這是我們接下來，討論的話題。

二、定向融資計劃的定義與特性

定向融資計劃的定義與特性

1.定向融資計劃的定義

定向融（投）資計劃指依法成立的企事業單位法人、合夥企業或其他經濟組織通過金交所平臺以非公開且非公眾發行方式向特定投資者進行的特定融資（項目融資），並約定在一定期限內還本付息的融資產品/投資者通過金交所平臺以出資購買份額的方式獲得未來收益的投資產品。

簡而言之，定融定投，是經地方金融辦公室審核批准的，以直接支持實體經濟發展為目的，是一個債權融資工具。

2.定向融資計劃的特性

01.只通過金交所平臺備案發行，平臺安全有保障

金融資產交易中心，又稱“金交所”，指地方人民政府批准設立的綜合性金融資產交易服務平臺。 

金交所由地方金融辦監管，成立之初，是為構建我國多層次資本市場，為優質企業提供不同於銀行等傳統金融機構的渠道。

目前，全國80多家金交所平臺，大都有政府背景做股東。因此，金交所平臺安全有保障，在這基礎上產生的債權債務關係，就有比較強的合法背書。例如：

通過“企查查”查到的金交所股權結構

金交所平臺，作為產品登記備案機構，為定融產品提供信息登記備案、產品掛牌展示、資料檔案歸集、數據支持以及根據約定決定是否為產品提供交易結算服務。

02.以非公開且非公眾方式發行，具有私募特點

非公開非公眾方式發行，就決定了它，不能像銀行理財、像保險一樣，可以滿大街發宣傳單，在電視上、網絡上做廣告，它只能面向特定群體，也就是我們平時說的“有錢人”發行。

根據規定，投資人需要註冊為金交所的會員，且經風險測評結果與產品的風險級別相匹配後，才能對產品進行認購和受讓，認購金額起點一般為100萬元起。

03.約定在一定期限內還本付息，屬於固定收益類。

定融定投的投資期限是固定的，一般在3個月到3年不等，並且收益也是事前約定好的，因此我們稱定融定投產品是一款固定收益的產品。

三、與銀行理財產品相比，定融定投產品有這些優點

與銀行理財產品相比,定融定投產品有這些優點

1.性質不同，因而收益不同

銀行理財屬於間接融資，收益低

根據資管新規，銀行理財是投資人用資金購買理財產品，實質是投資人將資金委託銀行，再有銀行將理財產品發行募集到的資金，通過投向其他的金融工具，比如國債、企業債、信託計劃、定向融資工具等等，為企業或者其他融資需求方提供融資，屬於間接融資。

在這個資金鍊中，投資人是不知道自己購買銀行理財的理財資金具體投向的，只是在產品說明書中可以看到一定比例的範圍。銀行作為管理人，從中會收取了一定的費用，因此它的收益也相對低些。根據數據顯示，10月銀行理財產品的平均年化收益不到4%。

定融定投屬於直接融資，收益高

定融定投屬於直接融資，通過金交所平臺，與融資人直接確立債權關係。

通過產品認購協議或者產品計劃合同，投資人可明確知道發行方（融資方）是誰，投資資金給了誰，兌付時，由誰來還款，資金流向形成“閉環”。

投資資金形成閉環

認購產品時，資金從投資者的賬戶，進入到產品募集資金賬戶（也稱交易結算賬戶），再由募集賬戶到發行方（融資方）的賬戶。到期兌付時，資金從由融資方，通過交易結算賬戶返還到投資賬戶。

相較於被動管理信託計劃、資管計劃、銀行理財產品，就省去了中間的通道費，收益會更高。目前市場上，年化收益約10%。

2.風險性不同，對投資人的要求也不同

風險與收益就如同雙胞胎，經常一同出現。

定融定投收益比銀行理財的收益高，同樣，它的風險也比銀行產品的風險要高。

投資者通過定融融資計劃產品，直接將錢借給發行人（融資主體），其風險直接來源於發行人的資信，發行人直接對債權投資人負有保本保收益的責任。

在實際過程中，為確保投資人的資金安全，金交所平臺除了對融資方的各項資質，還款來源、還款能力，進行資質嚴格審核，還會要求發行人（融資方）要提供差額補足、抵押等內外部增信措施，並進行適當的信息披露。此外，金交中心也會督導發行方按時兌付本息。

為此，定融定投產品對投資者也有一定的要求，即具有一定風險承受能力和識別能力的“合格投資者”，並且經過風險測評與產品匹配過之後，才能對產品進行認購。

而銀行理財對投資者的要求就比較簡單，不一定是合格投資者。

3.監管主體不同，投資門檻不同

銀行理財的自營產品，是由銀行自主發行，受到銀保監會監管，而且理財資金門檻比較低，一般1萬就可以購買了。產品在中國理財網可以查詢識別。

而定融定投產品，是在政府金交所平臺發行備案的，金交所是由地方金融辦監管的。因具有私募性質，起投門檻是100萬，並且每一個定融定投產品的投資人數不超過200人。

四、要如何選擇？

這裡，可能很多投資者會想，如果我符合條件，該如何選產品呢？

在選擇定向融資計劃產品時，可從以下幾個方面來進行選擇。這裡，送大家一個私家錦囊：“三看，三確定”原則

私家錦囊：“三看，三確定”原則

1.看產品底層資產，確定第一還款來源是否充足

我們知道定融定投屬於直接融資工具。拿到一款產品時，首先看看，底層是什麼，即，融資人打算用什麼作為第一還款來源，是否充足。產品發行時，大部分的資金用途是：“用於補充融資人的流動資金”。這時，就需要投資者，看看融資方是準備用什麼來還款的，是否足額。

比如，有些底層是“應收賬款”或者“股權收益權”，投資人就需要瞭解應收賬款以及股權收益關係的真實性，瞭解應收賬款或者股權收益資金能否覆蓋還款資金。

2.看產品發行方，確定融資人是否有還款能力

瞭解產品底層之後，就需要考察融資方的背景實力，即是否具備還款能力。一般而言，國企、上市公司或者在行業裡有一定龍頭品牌效應的企業，它的實力肯定比一般的民營企業更強，資金實力更雄厚。

另外，還可以查看融資人歷年的財務報表，資產負債率是否健康？資產負債率在70%以內，一般是健康正常的。再看它的盈利能力如何，看它的現金流是否正常，即是否有正現金流，一般這個數據越大越好，投資者的資金就越有保障。

3.看差額補足，確定是否有增信措施 （比如抵押、擔保、回購協議、差額補足協議等等）

定融定投產品在金交中心發行備案時，金交所一般對融資方也有嚴格的審核要求，通常會要求發行方，辦理抵質押相關風控措施，同時還會要求各大評級機構評為AA+的關聯主體，為產品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責任擔保，如果發行方違約，增信方即擔保方，需要代為償付或者處置抵質押擔保物，進行償付，以確保投資人的本息兌付。

因此，投資人需要查看計劃購買的產品，是否有相應的增信措施，增信方的實力是否雄厚，當發行方無法償付時，投資人資金是否有代償保障。

最後總結：

定融定投，是目前地方金交所的一個主要業務品種，它的出現對資本市場有著非常重大意義。

一是通過金交所平臺，讓投資人與融資方形成了合法有效的債權債務關係。

二是解決了資質較好企業的融資需求。

定融定投產品，屬於直接融資，收益比較高，風險比銀行理財要高，風險來源於發行人的資信，發行人直接對債券投資人負有保本保收益的責任。但是金交所平臺也會對產品發行方有一定的風控監管要求。

最後，建議滿足條件的投資者，在購買過程中牢記“三看，三確定”原則，識別優質的產品，進行投資，也是對自己投資資金負責任的表現。

以上，是我從幾個方面給投資者的一些參考意見，希望能幫到投資者做出選擇。

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