什麼是應收賬款？
大多數上市公司的資產負債表中，都會包括一個重要的流動資產科目：應收賬款。
所謂應收賬款，是指企業在商品銷售已經完成的同時，卻沒有同步收到現金的那一部分貨款。這是由於財務報表的編制採取了權責發生制，即商品銷售完成、所有權從上市公司轉移到客戶那裡之後，就會確認銷售收入；如果這個時候，客戶沒有支付全款，那未支付的部分將會計入應收賬款。
換句話說，應收賬款就是上市公司的賒銷收入部分。
我們舉一個生活中的例子。
現在，越來越多的人在購買商品的時候，會選用信用支付，常見的有各家銀行的信用卡，或者支付寶的花唄、京東的白條等。
實際上，信用支付相對於商家來說，就是應收賬款。
企業之所以會選擇應收賬款、而不是現金全款結算，主要是激烈的企業競爭所致。這種“東西先拿去、現金以後還”的銷售方式，更多的是讓利給客戶或者消費者。
同時，企業在賒銷時，一般會設置還款期限，要求客戶在信用到期的時候，支付剩餘的貨款。
這一點，和我們到期日需要歸還銀行信用卡賬單的思路是一樣的。
如果，到了還款的日子，手裡的現金還是不足怎麼辦呢？
通常的辦法，是信用展期。即上市公司根據客戶實際情況，給與進一步的寬限期，或者約定分步還款的計劃安排。
這和我們的賬單分期的思路是一樣的。
如果分期之後，還是還不上，那大概率就是要違約了。
對於企業來說，客戶違約最終導致應收賬款打了水漂，變成了壞賬。
而對於個人來說，將會面臨負面的信用記錄，同時這筆欠款就成了銀行等金融機構的壞賬。
小提示:
對應收賬款感興趣的讀者，可以直接使用今日頭條App上方的搜索框，輸入關鍵字
應收賬款就能看到更多的介紹。應收賬款的歸途
我們把企業銷售收入的整個生命週期總結為下圖：
企業銷售收入的生命週期
在這張圖中，我們看到作為信用支付的結果，應收賬款存在著較為複雜的流轉路徑。
比如：在信用到期的時候，客戶如果按期歸還，應收賬款將會轉為現金；如果刻意逾期未還，那麼應收賬款將有可能直接成為壞賬，更多的可能是經過協商企業允許客戶展期。
展期之後，如果客戶此時歸還，應收賬款將會收回成為現金；如果展期也逾期了，這筆應收賬款大概率是要違約成為壞賬了。
在現實生活中，賒銷是大部分企業的通常銷售方式，因而應收賬款及其分析方法，就成為分析上市公司財務健康狀況的重要組成部分。
接下來，在本篇中，我們就來結合最新的案例，詳細的談一談如何分析上市公司的應收賬款。
方法一：應收賬款的佔比分析
第一個方法，是觀察企業當期利潤表中的營業收入和同期資產負債表中的應收賬款的變化。
關鍵財務指標是賒銷佔比，衡量了企業當期營業收入之中有多少是應收賬款，其定義如下：
賒銷佔比 = 應收賬款 / 營業收入
我們以上市公司最新的2019年三季報為例，對比一下幾家上市公司的財務數據。
首先，我們來看看高端白酒的代表企業貴州茅臺。
容易看出，2009年和2015年是過去十多年中，賒銷佔比最高的兩年，從股價的歷史走勢來看，這兩年確實也是貴州茅臺的階段性低點。
貴州茅臺近年來營業收入與應收賬款的對比圖
我們再來看看三一重工，工程機械領域的龍頭企業。
與貴州茅臺有所不同的是，三一重工的賒銷佔比從2012年開始，從20+%的水平不斷提升到2005年的90+%，之後逐步回落到2018年的30+%。
在其2015年的高點，92.0%的賒銷佔比，基本上意味著企業當年的營業收入大都沒有收到現金，而只是賬上的應收賬款。
從股價的歷史走勢來看，2015年末也成為三一重工的階段性低點。
三一重工近年來營業收入與應收賬款的對比圖
方法二：應收賬款的結構分析
細心的讀者可能會發現，近年來財務報表上的應收賬款科目，發生了進一步的細化。
原先合併的應收賬款，現在變更為【應收票據及應收賬款】科目，其中進一步細分為【應收票據】部分和【應收賬款】部分。
在進一步的分析之前，我們先簡要介紹一下兩種的區別。
應收賬款就是我們通常理解的，企業從供應商那裡拿到了貨，卻沒有付款，於是向供應商打了個欠條，約定賬期後再行支付。
而應收票據是一種載有一定付款日期、付款地點、付款金額和付款人的無條件支付的流通證券，也是一種可以由持票人自由轉讓給他人的債權憑證。
進一步，應收票據可以分為【銀行承兌匯票】和【商業承兌匯票】兩種。前者的承兌主體是銀行，而後者的承兌主體就是企業本身。
通常，由於銀行的信用等級較高，因而銀行承兌匯票的安全性要顯著高於商業承兌匯票和應收賬款。
與此同時，當供應商缺錢的時候，可以拿著銀行承兌匯票，通過貼現（打個折扣）的方式兌付成現金。
而企業開具的商業承兌匯票，最長付款期限不超過6個月，同時可以背書轉讓。當開票企業的信用良好的時候，商業承兌匯票和銀行承兌匯票一樣，可以在銀行申請貼現。
因而，總體而言，應收票據的安全性和流動性要高於應收賬款。
這也是進行再分類的根本原因。
據此，我們可以定義關鍵財務指標票據佔比，作為衡量企業當期應收賬款結構的指標：
票據佔比 = 應收票據 / 應收票據及應收賬款
我們來看兩個例子。
第一個是三一重工，近年來的票據佔比。我們看到2007年和2010年票據佔比是高點，均在10%以上。而到了2016年票據佔比僅為1.5%，為歷史最低點。
再結合上一節我們分析的三一重工賒銷佔比的數據，可以清晰的看出2015年到2016年，企業經營所面臨的困境，一方面絕大部分的銷售收入都是應收賬款，另一方面應收票據在應收票據及應收賬款中的佔比又非常低。
三一重工近年來應收票據和應收賬款的對比圖
作為對比，我們來看看另外一個例子，白電龍頭企業格力電器。
在格力電器歷年的應收賬款中，主要的形式為應收票據。2014年之前，票據佔比常年保持在90+%的水平。
2015年，票據佔比發生明顯的跳水；2016年有所反彈之後，近年來保持在80+%的水平。
客觀來說，儘管票據佔比有所下滑，整體80+%的票據佔比足以說明格力電器整體應收賬款的質量還是很高的。
格力電器近年來應收票據和應收賬款的對比圖
方法三：應收賬款的賬齡分析
應收賬款，作為下游客戶的欠款，本質上是有可能收不回來的。
按照第二節“應收賬款的歸途”中的介紹，我們知道在約定的信用期限到期之後，企業的應收賬款仍有可能不能按時回收，這個時候的一個解決方案就是展期。
所謂展期，就是給客戶再寬限一段時間，期待到那個時候有錢來還款。
這種演化的路徑，就導致了企業的應收賬款會有所謂的賬齡分佈，即按照拖欠時間的長短，所進行的應收賬款的歸類。
接下來，我們以分眾傳媒為例，介紹如何進行企業應收賬款的賬齡分析。
首先，我們來看2019年中報中，分眾傳媒披露的應收賬款計提比例。
分眾傳媒2019年中報披露的應收賬款計提比例
通常，計提比例是針對賬齡組合的，不同賬齡的應收賬款對應著不同的計提比例。
分眾傳媒對於30天以內的應收賬款不計提，31天到210天以內的計提5%，211天到300天以內的計提30%，301天到390天以內的計提40%，391天及以上的計提75%。
其次，我們來看看2019年中報中按照賬齡組合，分眾傳媒各賬齡的應收賬款都有多少。
分眾傳媒2019年中報披露的應收賬款賬齡組合
再次，作為對比，我們來看看2018年年報中分眾傳媒披露的賬齡組合情況。
分眾傳媒2018年年報披露的應收賬款賬齡組合
好了，現在到了關鍵的時候了。
2018年末到2019年中，歷時6個月。也就是說，2018年末的各項應收賬款如果沒有收回，其賬齡也要相應的增加6個月了。
為了讓大家看得更清楚，我們做了如下的賬齡分析圖：其中，前兩列是2018年末的應收賬款的賬齡分佈；經過6個月，中間兩列是時間平移後的應收賬款的賬齡分佈，這裡隱含的前提是沒有任何應收賬款在這6個月內得到收回；最後兩列是2019年中報提供的應收賬款的賬齡分佈。
分眾傳媒2018年報應收賬款的賬齡分析
我們來看13個月以上部分，2018年末披露的數據為4.66億元；經過6個月後，原來7-10個月、10-13個月部分的應收賬款，隨著時間的流逝，其賬齡也進入了13個月以上這個部分，將其彙總我們得到：
平移後2018年末13個月以上的應收賬款 = 3.36 + 1.80 + 4.66 = 9.82億元
作為對比，我們看到2019年中報披露的13個月以上部分的應收賬款為9.44億元，也就是說公司的長期應收賬款回收率大致為：
13個月以上長期應收賬款回收率 = 1 - 9.44/9.82 = 3.87%
看到這個數字的時候，讀者朋友們是不是心有些拔涼拔涼的，原來分眾傳媒超過13個月的長期應收賬款，在過去的半年中只收回了3.87%！
總結
應收賬款，作為企業信用銷售的產物，日益成為股票投資者關注的科目。
在本篇中，我們先是介紹了應收賬款的內容及明細，然後介紹了從營業收入開始的應收賬款的流程歷程。
在此基礎上，分別介紹了三個方法用於企業的應收賬款分析，分別是：
- 佔比分析：通過 賒銷比例來衡量企業營收中有多少採取了信用銷售的方式；
- 結構分析：通過票據佔比來衡量安全性和流動性更高的應收票據在企業全部應收賬款中的比例；
- 賬齡分析：按照賬齡分解企業的應收賬款，進而根據時間的推移來推算長期應收賬款的回收率。
這三個方法，通過不同的角度，衡量了企業的營收質量，及企業信用銷售的管理水平。
因而，可以成為投資者衡量企業投資價值和企業管理水平的參考。
閱讀更多 自由源於 的文章
