在最近的一份報告中，高盛談到了客戶對2020年五大趨勢的擔憂。 這些因素包括:：公司股票回購暴跌的影響；美國經濟增長低於預期會對標準普爾500指數的利潤產生的影響； 美國股市是否會繼續表現優於其他市場；是什麼因素會推動股市從增長向價值型轉變； 以及為什麼高盛更青睞工業股而非金融股。
關鍵要點
高盛(Goldman Sachs)的客戶對2020年的股市有著關鍵的擔憂。
其中包括股票回購和經濟增長預測。
其他問題包括美國與全球股市，增長與價值。
對投資者的重要性
我們將高盛的觀點總結如下。
股票回購。 高盛估計，2019年回購規模將下降15% 至7100億美元，2020年下降5%至6750億美元。 在2019年前9個月，同比下降了9%，這主要是由於收益增長緩慢、槓桿率上升以及金融危機後CEO們的信心所驅動的。 儘管如此，2019年的7,100億美元將是有史以來第二高的年度總額。
自2011年以來，股票回購平均每年達到4500億美元，而股票淨需求總和僅為100億美元。 “股票回購大幅下降，可能導致每股收益增長放緩，波動性加大，交易區間擴大，”高盛總結道。
美國經濟增長。 根據高盛的基本預測，2020年美國 GDP 將增長2.3% ，2020年標準普爾500指數的收益為174美元(+ 6%) ，2021年為183美元(+ 5%)。 國內生產總值增長率每變化一個百分點，收益就會增加5美元。
鑑於2020年 GDP 增長1.8% ，市場普遍預測，如果其他條件不變，標普500指數的收益將下降3美元。 他們寫道： “我們對18倍市盈率的預測基本保持不變。我們估計，股票價格已經反映出美國經濟增長約2%的水平，相對於利率和宏觀環境，交易價格處於公允價值。”
美國和全球股市。 美國股市的優異表現反映出每股收益增長較高，科技股更加集中，以及感知到的不確定性較少。高盛預計，鑑於美國每股收益(+6%)的增長，美國市場在2020年的表現將好於其他市場。略高於日本(+5%)和歐洲(+2%)，但低於除日本外的亞洲(+12%)，加上美國總統選舉的不確定性上升。
從成長型股票到價值型股票的輪換。 高盛寫道： “高市盈率與低市盈率之間的估值差是自科技泡沫以來最大。”。 儘管“高估值差異”歷來領先於價值型股票，但“它幾乎沒有時機的信號”。
在“溫和的經濟增長”(如2020年的預測)中，“投資者為能夠產生特殊增長的股票支付估值溢價。” 他們推薦價格合理的成長型股票，“而不像許多長期成長型股票那樣估值過高”
工業股票和金融股票。 高盛表示，我們預計，製造業活動的反彈以及國際緊張局勢的緩和將支撐工業板塊。 他們補充稱：“與美國經濟增長相比，金融業績與全球 GDP 增長的關聯更為密切... ... 我們認為，金融業已將多數經濟學家預期的加速增長體現在價格中”。
展望未來
最近的一個擔憂是，美國政府公佈的數據顯示，企業利潤增長遠低於標普500指數成份股公司公佈的數據。高盛指出，國民收入和產品賬戶(NIPA)包括許多比標準普爾500指數成份股公司規模小、效率低、利潤低的公司。
《華爾街日報》的一個專欄承認，稅收、規模和行業的差異是造成這種差異的主要原因。不過，該公司也懷疑“首席執行官獎金結構”推動的“會計欺詐”，指出2008年和2009年過於激進的衝減增加了未來的利潤增長。
本文作者：MARK KOLAKOWSKI，華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們 http://www.meigushe.com
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