華西證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
綠地控股(600606)
利潤穩中快進， 盈利能力持續提升
2019 年公司實現營業收入 4225.3 億元，同比增長 21.2%，實現歸母淨利潤 148.5 億元，同比增長 30.6%。 根據人民網相關報道， 公司房地產主業全年實現結轉收入 1947 億元， 同比增長 21%， 毛利率達 28.6%， 較上年同期提高 6pct， 盈利能力連續三年穩步提升。
銷售有質有量， 土儲結構優化
公司全年實現銷售金額 3880.4 億元， 同比增長 0.1%，其中在三四線城市的城際空間站銷售逆勢快增。 2019 年公司實現回款 3010 億元， 住宅部分回款率達 89%， 較上年同期上升 4pct， 整體銷售質量進一步向上。 全年公司累計獲取項目 108 個，新增權益計容建面 3508 萬平方米， 同比下降 19.1%，拿地總價款 977 億元， 同比增長22.6%；總土儲方面，住宅計容建面佔比達 70%，較上年提高 3pct，項目結構進一步優化。
多元業務快速發展， 協同並進增厚業績
公司基建業務全年實現營業收入 1866 億元，同比增長 47%，業績再創新高； 金融產業實現利潤總額 35 億元，同比增長 40%； 商貿產業實現營業收入 67 億元，同比增長 91%。酒店旅遊產業，輸出管理項目 18 個，新開業酒店 12 家，累計開業酒店 57 家，在建酒店 198 家。 公司多元業務亮點不斷，競爭力逐步提升，未來值得期待。
投資建議
綠地控股業績穩增、 回款向好、 土儲結構優化、多元協同發展。 由於業績釋放節奏略低於預期，因此將 19-21年 EPS 由 1.30/1.64/2.01 元下調至 1.22/1.52/1.86 元，對應 PE 分別為 5.7/4.6/3.8 倍， 維持“ 增持”評級。
風險提示
房地產調控政策持續收緊，銷售不及預期
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