定向降準考核調整制度變遷
央行於14年建立了定向降準制度，為避免定向降準淪為全面降準，央行自15年開始進行定向降準考核調整，建立起了動態考核調整制度。按年根據商業銀行“三農”或小微企業貸款投放情況動態調整其準備金率，建立正向激勵機制，引導商業銀行改善優化信貸結構，增強對“三農”和小微企業的支持。定向降準動態考核調整非新一輪定向降準。17年9月，央行對原有定向降準考核制度進行了拓展和優化，由三農和小微貸款拓展至普惠金融貸款。目前，普惠金融貸款是指向單戶授信1000萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款。普惠金融定向降準分為兩檔：第一檔是前一年普惠金融領域貸款餘額或增量佔比達到1.5%的，存準率可在基準檔基礎上下調50BP。第二檔是前一年普惠金融領域貸款餘額或增量佔比達到10%的，存準率可在第一檔基礎上再下調100BP。
20年定向降準考核或節後實施
定向降準考核一般在1月或2月實施。15-19年已經實施過5次定向降準考核，其中，18年和19年均在當年1月25日實施。15-17年則均在2月份實施。20年春節在1月25日，春節日期為過去5年最早。考慮到，定向降準考核需要依據上年度的普惠金融貸款準確數據，數據收集等工作需耗費一定的時間，20年定向降準考核或放在2月底。
預計定向降準考核將釋放約五千億流動性
依據A股上市銀行數據，19年五大行中工行、中行和交行只享受1檔存準率優惠，股份行和城商行大多已享受2檔優惠。考慮到，19年五大行普惠小微貸款增速不能低於30%，且19年9月末五大行小微企業貸款餘額較18年末增47.9%，我們預計工行、中行和交行19年普惠金融貸款增量佔比能夠達到10%以上，20年都將符合2檔存準率優惠。考慮到中小行此前已大多符合2擋優惠，預計邊際變化不大，且體量較小。我們測算，20年定向降準考核將釋放五千億左右流動性。
投資建議：經濟企穩，估值提升
2020年經濟有望企穩，銀行股估值或系統性提升。儘管息差將有所下行，但經濟企穩，資產質量改善對業績彈性或更大，對盈利無需過於擔憂。經濟企穩之下，低估值標的彈性或更大。2020年我們主推低估值且基本面較好的興業、工行、光大、張家港行及基本面反轉的北京，看好浦發、江蘇、招行、常熟等。
閱讀更多 金投網 的文章
