瘋狂擴張惹的禍？
“國民第一女裝品牌”到了關鍵時刻。
近日，拉夏貝爾一次性公佈的多份公告引起市場震驚。除了2019年淨利潤預虧達到16億-21億，拉夏貝爾還暴露了門店大量關閉、客流下滑、成本結構失衡、子公司破產等問題。
此外，由於2018年已經產生約1.6億元虧損，公司A股股票將在2019年年度報告披露後被實施“退市風險警示”的處理。
已經拉響退市警報的拉夏貝爾至今登錄A股不足三年。作為國內首家“A+H”兩地上市的服裝企業，拉夏貝爾2014年和2017年先後登錄港交所和上交所。2017年拉夏貝爾營收營收近104億元，是國內營收最高的女裝上市企業。
2017年，拉夏貝爾迎來了高位時刻，門店開出了9448家店，幾乎遍佈全國各大商場；實現營收近104億元，成為國內營收最高的女裝上市企業。當年，拉夏貝爾的發展計劃是：“2020年突破1萬家線下店鋪”。
從2018年開始拉夏貝爾經營急轉下，因經營失色導致業績不佳、現金流緊張，拉夏貝爾陷入諸多麻煩：大面積關店、實控人質押爆倉、因欠債被起訴、控股子公司破產或轉讓……相應的，股價也大幅下跌。
與此同時，天眼查顯示，拉夏貝爾還於近期遭到行政處罰。2019年11月12日，因生產、銷售產品中摻雜摻假，以假充真，以次充好，其被奉賢區市場監管局沒收違法所得。在更早的2017年5月，拉夏貝爾同樣因“生產者、銷售者在產品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，或者以不合格產品冒充合格產品”，受到處罰。
上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄公開表示表示，拉夏貝爾目前最大的問題是“多門店、多品牌”，而多品牌則導致了拉夏貝爾品牌、產品、門店、運營等同質化。
去年關店超4400家
說起拉夏貝爾，這可是一個曾經在女生圈子中風靡一時的品牌，更是80後、90後的姑娘們的集體追憶。從幾百家到幾千家到近萬家店，伴隨著女裝市場的發展和變遷，曾讓拉夏貝爾引以為傲的萬家直營規模終成了公司最大的拖累。
與其他爆雷公司的言簡意賅或者顧左右而言他不同，拉夏貝爾在解釋業績預虧的原因中沉痛不已，自陳四大虧損因素，信息量相當巨大：
一是公司主動收縮聚焦，集中資源發展核心女裝業務，加快關閉虧損及低效門店。數據顯示，拉夏貝爾國內經營網點數量由2019年初的9269個降至年末的4800餘個，相當於平均每天關店12家。由於已關閉門店的經營虧損以及一次性確認裝修攤銷費用，導致虧損4至4.5億元。
第二，為加速經營現金迴流，拉夏貝爾加大旺季貨品銷售力度及折扣力度。報告期末，其存貨比年初減少約9億元。受大眾服飾零售市場低迷等因素影響，其銷售毛利率同比有所下降，導致報告期毛利額較上年同期減少約6.5億元。
第三，2019年由於平均貸款餘額增加導致利息支出同比增加，總部大樓等基建項目投用轉固導致折舊費用同比增加；此外，因2019年度開始適用“新租賃準則”，導致拉夏貝爾財務費用增加。上述事項累計增加費用約1.5億元-2億元。
第四，報告期內拉夏貝爾繼續對投資項目進行全面梳理評估，停止新的對外投資，對不符合公司發展戰略的項目予以退出，對嚴重拖累業績和現金流的項目堅決進行處置，對經營結果大幅低於預期的項目減少或停止資金支持。由於部分投資項目自身經營虧損以及處置虧損項目，導致拉夏貝爾報告期內損失約3億元。
面對虧損，拉夏貝爾表示，2020年將在2019年“收縮聚焦、降本增效”等方面已取得進展的基礎上，繼續狠抓當期運營改善，提高資產週轉速度，提升資金回報水平，全力以赴爭取實現2020年度扭虧的目標。
程偉雄表示，“店效過低”一直是拉夏貝爾存在的主要問題，原本通過外延式門店擴張帶來的成長隨著市場覆蓋的全面鋪開，開新店已不足以拉動拉夏貝爾的成長，原有的存量店鋪已累積到不得不面對的內控提升。而多年以來，拉夏貝爾一直疏忽的存量店鋪終端運營效率與效能的低下所帶來的問題終於爆發了。
斷臂求生
10月16日，拉夏貝爾發佈公告稱，公司控股子公司傑克沃克（上海）服飾有限公司（下稱“傑克沃克”）持續虧損，無法繼續經營，擬向人民法院申請破產清算。
事實上，這不是拉夏貝爾的第一次“斷腕”。2019年5月及6月，拉夏貝爾就曾分別發公告稱出售旗下控股子公司杭州黯涉電子商務有限公司與天津星曠企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）股權，該公司主要營銷及銷售七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等線上服飾品牌。
值得注意的是，拉夏貝爾打算將總部大樓也租出去。據央視財經報道，位於上海市閔行區的拉夏貝爾集團總部辦公大樓，剛剛投入使用一年多的時間，面對業績虧損和債務危機，拉夏貝爾選擇出售不動產來渡過難關，目前在辦公大樓下可以看到貼出了對外招租的海報。
註冊地址也發生變更，求取政策資金支持。日前拉夏貝爾還公告，擬將註冊地址從從上海市遷至新疆烏魯木齊。而遷址原因與資金壓力有關，其明確表示，“若後續取得遷入的政策和資金等支持，將有助於拓寬公司融資渠道，從根本上緩解流動性壓力，進一步增強公司綜合競爭力。”
轉讓淨資產為負的控股公司股權。此前2019年12月，拉夏貝爾全資子公司拉夏企管還以1元交易對價轉讓了所持的形際實業（上海）有限公司60％股權。截至2019年11月30日，形際實業淨資產為-5057.43萬元。拉夏貝爾稱，此舉是為整合及優化現有資源配置，進一步減輕公司經營負擔，聚焦核心女裝品牌發展。
激進擴張埋下禍根？
2011年之前，拉夏貝爾僅有La Chapelle、Puella、Candie’s三個女裝品牌，門店數僅有1841家。截至2018年12月31日，拉夏貝爾直營門店數量大幅飆升至9269個，在8年時間，擴充了5倍之多，這一速度堪稱“驚人”。
2012年，拉夏貝爾提出“多品牌、直營為主”的發展戰略，開啟瘋狂擴張模式，先是從品牌上大肆拓展，陸續推出7m和La Babité兩個女裝品牌，推出POTE和JACK WALK、MARCECKŌ等三個男裝品牌以及8EM童裝品牌等。
2015年以後，拉夏貝爾通過控股公司陸續擁有或者推出Siastella、OTR、GARTINE等品牌，通過聯營、參股方式陸續支持或參與Maira Luisa、Tanni等品牌發展。
除瘋狂開店、不斷拓展新品牌之外，拉夏貝爾還玩起海外併購。2018年4月10日，拉夏貝爾出資2080萬歐元收購法國女裝品牌NafNafSAS 公司40%股權。2018年11月26日，經公司第三屆董事會第二十次會議審議通過，公司擬繼續收購NafNafSAS剩餘60%股權，但此次股權交割程序尚未完成。
北京商業經濟學會常務副會長賴陽說：“企業在發展過程中總是不斷擴張，而規模擴張和收益擴張之間有一個邊際效應，也就是說，現有模式達到一定極限時，除非有很好的模式創新，否則運營成本會越來越高，而獲利逐漸呈現負增長，利潤沒有得到相應的回報，因此出現規模上升反而利潤下降的情況。”
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