行業向氯化法工藝調整，國內鈦白粉行業格局有望長期改善
在環保政策持續加壓之下，國內鈦白粉工藝從硫酸法向氯化法持續優化調整的趨勢愈加明顯。
氯化法鈦白粉工藝雖然在環保方面有明顯優勢，但是工藝門檻較高，具備大規模擴產能力的企業主要是行業龍頭。
我們認為隨著部分裝置較為落後且不具備改造條件的硫酸法工藝產能陸續退出市場後，龍頭企業將持續提升市場份額。而隨著國內鈦白粉市場集中度的提升，行業整體盈利中樞有望長期改善。
鈦白粉行業將迎來階段性復甦
鈦白粉主要應用於塗料領域，是典型的房地產後週期產品。目前國內房地產竣工面積持續好轉，預計鈦白粉需求量在今年會明顯改善。同時由於海外鈦白粉供給增長有限，在海外新興市場需求帶動之下，且國內鈦白粉出口價格優勢明顯，國內鈦白粉產量有望在今年持續增長。成本端由於全球鈦礦供給持續收縮，鈦精礦價格上漲將對鈦白粉價格形成有力支撐。而鈦白粉在下游行業的生產成本佔比極低，價格向下遊傳導的能力較強，在價格上漲的趨勢下行業整體盈利能力將持續好轉。當前
鈦白粉行業整體開工率處於高位，且庫存水平較低，我們認為鈦白粉行業將在今年迎來階段性復甦。投資建議：重點配置行業龍頭企業——龍蟒佰利
我們建議重點配置鈦白粉行業龍頭企業龍蟒佰利，公司是全球產能第四國內第一的企業（20萬噸氯化法新裝置全部投產後，產能將躍居全球第三），持續沿產業鏈上下游佈局，成本優勢明顯，是國內唯一氯化法和硫酸法鈦白粉都能實現大規模量產的企業。公司長期戰略清晰，我們看好其未來成長為全球鈦白粉龍頭公司，我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為29/37/44億元，當前PE為11.6/9.3/7.7倍，維持“買入”評級。
風險提示
需求低於預期導致價格持續低迷；上游鈦礦供給短缺導致原材料價格短期內大幅上漲；行業競爭加劇，影響行業整體盈利水平。
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